該行業過會率超85％ 關注這四大關鍵詞 後輩也能笑傲IPO

（原標題：該行業過會率超85%，只要關注這四大關鍵詞，後輩企業也能笑傲IPO）

化學原料及化學製品製造業逆勢前行，7家企業上會6家通過，以85.71%的過會率笑傲IPO江湖。它們緣何贏得大發審委的青睞？

截至2018年春節，大發審委共審核企業146家，僅75家企業順利過會，通過率為51.37%。

從數據來看，企業順利過會，著實不易，部分行業甚至「全軍覆滅」，例如建築業下的建築裝飾和其他建築業，4家企業上會3家慘遭否決，1家取消審核。

水利、環境和公共設施管理行業下的生態保護和環境治理業企業們同樣難逃「團滅」厄運。

然而，有一個行業卻逆勢前行，7家企業上會6家通過，以85.71%的過會率笑傲IPO江湖。它們緣何贏得大發審委的青睞？

大環境利好，市場足夠細分

這個行業便是化學原料及化學製品製造業。習慣上也稱為「化學工業」，是指利用化學工藝生產經濟社會所需的各種化學產品的社會生產部門的總稱。在國民經濟中具有舉足輕重的地位和作用。

對於行業近年來的狀況，信達證券行業首席分析師郭荊璞表示，「我覺得化學工業受(原)油價影響較大，現在油價水平還不是很高，未來的一兩年內行業還是會發展得比較順利。」

資訊顯示，近五年OPEC一攬子原油價格在2013年2月27日至2014年8月14日處於較高水平，基本高於100美元/桶。隨後，價格一路下滑，自2015年以來，OPEC一攬子原油價格最高不超過70美元/桶。

除了大環境的利好，行業內的競爭格局也不可忽視。

關於這個行業的分類，一位投行研發部副總經理對IPO日報表示，「根據國家統計局行業分類標準，化學原料及化學製品製造業工業共包括基礎化學原料製造，肥料製造，農藥製造，塗料、油墨、顏料及類似產品製造，合成材料製造，專用化學產品製造，炸藥、火工及焰火產品製造及日用化學產品製造8個子行業。」

值得注意的是，這個8個子行業仍可以再細分。例如，屬於基礎化學原料製造的企業，主營業務產品可以是(甲基)丙烯酸及酯、2,3,4,5-四氟苯系列、CFC替代品、氟化鹽、環氧丙烷、甲醇等。

與此同時，郭荊璞對IPO日報表示，「這個行業的競爭格局是比較分散的，小企業比較多。」

東方財富數據顯示，行業劃分為化學原料的企業有51家，按主營業務產品分類卻能分成46類，產品例如聚氯乙烯、磷酸、氯化鉀、銘酸酐、飼料級磷酸二氫鈣等。

通過對比發現，化學工業過會的6家企業，主營業務產品各不相同，分別是有機硅深加工產品、2,3,4,5-四氟苯系列、工業炸藥關鍵原輔材料、導熱材料、貼式面膜、食用香精。

一位投行資深人士表示，「市場足夠細分的話，可能意味著同行業競爭對手較少，不過也需要注意細分行業的容量。」

「如果太細分導致行業太小也不容易過會，但化工行業總體還比較大，分類較細同時保證在細分行業處於龍頭，給人的印象要好些，有可能增加成功率。」一位上市公司董秘對記者表示。

大多業績「喜人」

化學工業過會的企業，分別是寧波潤禾高新材料科技股份有限公司(簡稱「潤禾材料」)、浙江中欣氟材股份有限公司(簡稱「中欣氟材」)、深圳市金奧博科技股份有限公司(簡稱「金奧博」)、北京中石偉業科技股份有限公司(簡稱「中石科技」)、御家匯股份有限公司(簡稱「御家匯」)、華寶香精股份有限公司(簡稱「華寶股份」)。

這些企業的業績大多「喜人」。例如，潤禾材料2015年至2017年前三季度營業收入分別為2.69億元、3.01億元、3.23億元(2017年前三季度)。

金奧博2014年至2017年前三季度營業收入分別為3.2億元、3.99億元、4.56億元、3.01億元(2017年前三季度)。

中石科技2015年至2017年前三季度營業收入分別為1.78億元、1.98億元、2.83億元(2017年前三季度)。

御家匯2014年至2017年前三季度營業收入分別為4.32億元、7.69億元、11.71億元、16.46億元(2017年前三季度)。

上述四家的營業收入均為連續增長。另外，中欣氟材雖然營業收入未連續增加，但2017年前三季度凈利潤為3490.39萬元，高於2016年全年的3283.13萬元。

華寶股份則是體量比較大，2015年至2017年營業收入分別為27.92億元、26.15億元、21.98億元，均在20億元以上。

壺化股份成唯一被否者

與之相對的是，七家中唯一被否的山西壺化集團股份有限公司(以下簡稱「壺化股份」)，其業績令人擔憂。

壺化股份2014年至2016年營業收入連續下滑，分別約為5.17億元、3.85億元、3.55億元。壺化股份歸母公司股東的凈利潤也呈下滑趨勢，分別約為6003.91萬元、3301.76萬元、3169.18萬元。

另外，壺化股份2017年上半年營業收入約為1.95億元，雖然超過2016年營業收入的一半，但歸母公司股東的凈利潤僅為462.52萬元，不及2016年的15%。

值得注意的是，東方財富數據顯示，2015年壺化股份同行業營業收入降幅均值為6.28%，行業中值為降低8.47%，而壺化股份2015年營業收入的降幅為25.63%，營業收入降幅遠超同行業。

另外，壺化股份2015年凈利潤同比降幅為45.82%，而同行業凈利潤同比降幅的均值為14%，中值為25.76%，凈利潤降幅也明顯高於同行業。

對上述現象，發審委均對壺化股份進行了詢問。另外，關聯交易也是發審委詢問的重點。

壺化股份占晉城市太行民爆器材有限責任公司(以下簡稱「太行民爆」)出資比例的34.18%，為第一大股東。

而太行民爆2014年至2016年均為壺化股份的第二大客戶，占營業收入的比例分別為7.71%、6.32%、6.42%。另外，太行民爆為壺化股份2017年上半年的第一大客戶，占營業收入的比例為8.57%。

值的注意的是，壺化股份2014年至2016年的第一大客戶均是忻州同德，占營業收入的比例分別為8.48%、7.32%、9.09%。忻州同德為山西同德化工股份有限公司(以下簡稱「同德化工」)的全資子公司，而壺化股份在申報稿中提到區域內競爭對手，第一個便是同德化工。其情況異常自然受到發審委的關注。

這46家企業要注意……

東方財富數據顯示，截至2月23日，首發申報化學工業的企業共有46家。

從此前七家企業的上會情況看，大發審委對下列問題比較關心，這46家企業需要注意了！

第一個關鍵詞——「毛利率」，7家企業有6家企業被問到相關問題。例如，壺化股份與中煤平朔宇辰發生銷售的毛利率，是否公允；中欣氟材2017年1-9月毛利率回升的可持續性；華寶股份毛利率逐年上升以及顯著高於同行業可比公司平均水平的原因及合理性。

大發審委可能從客觀公允性、持續性等角度提問。

第二個關鍵詞——「關聯」，7家企業有5家企業被問到相關問題。例如，華寶股份商標、商號是否存在與關聯方共用或授權關聯方使用的情況，是否存在潛在風險；御家匯與關聯方是否存在資金往來；金奧博與關聯方的交易定價政策及公允性，結合關聯方未來中長期戰略發展定位和目標，是否會產生不利影響。

大發審委可能從資產的獨立性、交易的公允性和持續性等角度提問。

第三個關鍵詞——「應收」，7家企業有4家企業被問到相關問題。例如，華寶股份應收賬款壞賬準備計提政策，與子公司和同行業存在差異；金奧博向第一大客戶的銷售收入持續穩定增加，且應收賬款佔全部應收賬款的比例較高；中欣氟材改變信用期的具體原因，應收賬款餘額及期後回款情況，並說明是否存在回款風險。

大發審委可能從計提政策、變化情況、風險狀況等角度提問。

第四個關鍵詞——「股權」，7家企業中有3家被提及相關問題。例如，華寶股份設置多層控制結構的合理性和必要性，各層級持股的真實性，是否存在委託、信託持股；御家匯股權代持清理過程是否有潛在的法律糾紛；關聯公司轉讓股權價格，與增資入股價格存在差異的原因。

大發審委可能從股權清晰度、是否存在糾紛、轉讓價格的公允性等角度提問。

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