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義大利大選將在今年3月4日舉行，在去年荷蘭、法國、英國和德國陸續大選之後，歐洲又一重量級大國進入選戰周期，可能會對歐盟集團的命運產生進一步的攸關影響。

義大利是歐盟創始成員國之一，也是歐元區第三大經濟體。但近年來，因為該國經濟持續衰退、復甦乏力的狀況，同時該國南部海岸移民危機日益深重，民眾對其本國政府以及歐盟的不滿情緒已經進一步積累，歐洲懷疑主義開始抬頭。

作為歐元區第三大經濟體，義大利3月4日舉行的議會選舉將測試一系列壓力點，包括該國與歐元單一貨幣的矛盾關係、其巨額的債務以及陷入困境的銀行體系。即使歐洲其他地方的民粹主義起義的陰影消退，義大利的反建制派、持歐洲懷疑論觀點的「五星運動黨」也在尋求突破。

選舉制度

義大利的選舉制度並沒有納入憲法，而且在過去25年中，議會對選舉規則做了三大改變。最近的一次是在2017年，當時立法者贊同實行當前的「Rosatellum」系統——該系統以中左翼民主黨議員Ettore Rosato之名命名。

在「Rosatellum」系統中，61%的席位——即眾議院386個席位，參議院193個席位——將會通過比例代表選舉制選出。

比例代表選舉制是指選民投票推選黨派進入議會，各黨派根據得票比例分配各黨派的議席，而議員則由黨派領袖指定。批評人士一直指責稱，這種制度剝奪了選民直接選舉議員的權利，而使得國會議員不必對選民負責。但此方式卻仍在包括德國在內的多個歐洲大陸國家盛行。

參與大選的主要陣營有哪些？

最近的民意調查顯示，超過20個政党參與此次大選，但義大利選民基本上被分成三個政治陣營。

1

中右聯盟

義大利前進黨，北方聯盟(反南方反移民的聯盟)，義大利兄弟黨(Fratelli d"Italia)和「我們與義大利」黨 (Noi con l"Italia?)。

貝盧斯科尼擔任過四次義大利總理，他組建的右翼陣營以36.8%的支持率領先，最終可能成為議會中最大的黨派。貝盧斯科尼目前因稅務欺詐罪被禁止擔任公職，但他可以在幫助選擇義大利下一任領導人方面發揮關鍵作用。

2

中左翼聯盟

民主黨(目前執政)，親歐盟政黨「更多歐洲」（Piu" Europa），Lista Insieme和Civica Popolare黨。

中間偏左的聯盟由前總理倫齊所在的民主黨主導，包括幾個較小的政黨。在選舉前的最後一次民意調查中，民主黨的得票率為27.4%。

3

五星運動黨

這一黨派也是最引人注目的黨派，多次宣稱將會退出歐盟。但隨著義大利經濟額復甦，沒有進入任何聯盟，但據CNBC報道，該黨領袖迪瑪約2月初表示，如果該黨沒有獲得多數人的支持，就願意與其他黨派進行對話。

（圖為目前各黨派分配的議席，從左至右分別是自由與民主，中右，其他，混合團體，五星運動，力量黨，北方聯盟）

選舉結果將會如何？

此前的一項民意調查顯示，「五星運動黨」會成為義大利最大的政黨，但會落後於貝盧斯科尼領導的聯盟。

投票結果很大程度上將取決於總統馬塔雷拉(Sergio Mattarella)的行動。他的角色是向自己認為可以獲得多數席位的政黨領袖授予探索性授權。即使贏得最多的席位，「五星運動黨」也很難找到盟友。這就是為什麼該黨的總理候選人，31歲的路易吉.迪.邁耶(Luigi Di Maio)被認為不太受關注。

還有更複雜的情況？

大約40%的選民仍然猶豫不決。分析師預計，沒有哪個政黨或聯盟能獲得絕對多數投票，這意味著義大利可能會陷入數月的政治僵局。義大利正在面對著金融不穩定、失業率和政府債務高企等經濟危機。

不會有某一政黨在議會中獲得絕對優勢席位，這就會導致聯合政府或懸浮議會的結果。

而且從民調來看，中左翼聯盟、中右翼聯盟和五星運動黨很可能在競選中各獲得近三分之一的票數，這就意味著這三大勢力需要考慮彼此合作來組建聯合政府。

如果不能成功實現聯合政府，也有可能進行第二次大選。

此前民主黨已經表明，絕不可能和貝盧斯科尼所在的中右翼黨派義大利前進黨聯盟。而這也意味著如果組成聯合政府，那麼五星運動黨有很大的可能參與其中。

投票後市場將如何反應？

市場將對義大利大選產生興趣並有所關注，但不會出現恐慌的跡象。義大利10年期政府債券的收益率一直徘徊在2%左右，遠低於2011年逾7%的峰值。市場的擔憂包括義大利出現懸浮議會，「五星運動黨」在國家層面缺乏經驗，以及呼籲對銀行業進行的全面改革。此外，沒有人忘記過去義大利出現過脫歐公投的言論。

一旦出現懸浮議會，義大利的各項改革進程可能會受到殘酷的考驗，進一步拖慢義大利經濟復甦的進程。屆時，歐元可能會出現劇烈的波動。

首先需要明確的是，義大利大選很可能會引發市場的波動，因為領先的三大競選者中有兩個是疑歐派，而前面已經提過，如果疑歐派黨派獲得執政權，無疑會提高義大利退出歐盟的風險。

而如果義大利退出歐盟，將帶來比英國脫歐更大的影響，因為英國本來就不是歐元區成員國，而義大利是歐元區成員國。

由於義大利大選於周日舉行，出口民調於周一(3月5日)早晨6:00左右公布，這勢必會對周一開盤的情況造成重大影響，甚至是以跳空缺口的方式來呈現。因此，持有歐元頭寸、日元頭寸甚至是黃金頭寸過周末的投資者，還請適當防範風險。

歐元：下行風險

歐元面臨下挫風險。一方面如果出現懸浮議會，則意味著義大利和歐盟經濟穩定性再次受到打擊；另一方面疑歐派如果參與執政可能增加義大利脫歐風險，而且也不利於義大利經濟發展。

不過值得注意的是，本周日德國民主黨還會就是否與默克爾所在的基民盟聯合組閣進行投票，如果投票結果顯示同意組閣，那麼或許能一定程度緩和歐元下挫的風險。但如果投票結果顯示組閣可能性破裂，那對歐元將造成第二重打擊，歐元周一開盤極可能出現跳空下跌，並且在亞洲時段跌幅持續擴大。

但當進入周一歐洲時段後，需要觀察歐元的跌勢能否延續。一方面儘管可能會面對來自歐洲政治方面的風險，但另一方面，市場在面對下周四(3月8日)歐洲央行利率決議的時候，可能會選擇耐心等待。

此前有消息人士稱，歐洲央行可能會在3月的利率決議上修改關於前瞻指引的措辭。如果該央行決策者提議放棄所謂的寬鬆偏向，即歐洲央行在必要時可能增加購債的措辭，那會被市場理解為釋放鷹派信號。基於這樣的一個預期，即使周一歐元下行，料幅度也會受限。

黃金：多空爭奪

義大利大選對黃金的影響複雜。一方面，義大利大選造成的避險情緒升溫利好金價；但另一方面，歐元下跌引起的美元走強又對金價形成壓力。

考慮到美國特朗普政府可能會在下周簽署於貿易保護主義相關的政令，因此總的來說，黃金的表現或許更多的會以震蕩為主。

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