B站擬IPO募資4億美元 管理團隊投票權超80％

B站擬IPO募資4億美元 管理團隊投票權超80% 2018年03月03日 22:59 來源於財新網 可以聽文章啦！B站用戶黏性較高，月度活躍用戶7180萬，專業用戶創作視頻佔B站整體視頻播放量的8成以上；主要收入來自遊戲和直播，2017年，遊戲佔B站總收入的比例超8成

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【財新網】（記者 石睿）愛奇藝宣布赴美IPO後不久，中國「二次元」視頻網站B站也開始衝刺美股市場。美國東部時間3月2日，B站向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO申請，擬在紐約證券交易所掛牌交易，股票交易代碼為「BILI」。招股書暫未透露發行價區間以及股票發行數量。

嗶哩嗶哩（簡稱B站）表示，此次融資金額為4億美元，將用於繼續滿足用戶對優質內容的需求、持續提升用戶體驗、以及加強雲技術、大數據和人工智慧等平台技術。承銷商為摩根史丹利、美銀美林和摩根大通。

招股書披露了B站的股權結構，陳睿持股21.5%，為第一大股東；創始人兼總裁徐逸占股13.1%；華人文化持股12.8%；正心谷創新資本持股9.0%、IDG-Accel持股7.6%、君聯資本持股5.9%、騰訊公司持股5.2%。根據招股書披露推算，B站管理團隊投票權超過80%。

高時長、高留存、高付費意願的社區平台

於2009年6月正式創建的B站，是中國二次元領域的「獨角獸」之一。B站此前以ACG（動畫、漫畫、遊戲）相關內容起步，現階段已經成為包括視頻、遊戲、直播、社區等服務的綜合性內容平台。

B站的特色在於「彈幕」，指懸浮於視頻上方的實時評論功能，用戶通過發送、觀看「彈幕」形成一種互動氛圍，使得B站呈現一種文化社區的形態。

社區性平台的特徵即是用戶有較高黏性。根據B站招股書，B站用戶日均使用時長達到76.3分鐘，高於2016年的72.2分鐘。極光大數據顯示，2017年12月，B站APP端每用戶日均使用頻次為5.14高於中國三大視頻平台愛奇藝3.94、優酷3.61、騰訊視頻2.96的數據。

B站還採用了嚴格的社區准入制，只有通過100道題目的用戶才能成為B站「正式會員」，B站認為上述措施可以維護其社區氛圍、並提升用戶社區文化認同感。招股書顯示，截止至2017年底，B站共有3160萬用戶通過答題成為正式會員，正式會員第十二個月的留存率超過79%。

此外，B站用戶還具有較強娛樂消費需求和付費意識的特點。根據招股書，截至2017年第四季度，B站月度活躍用戶為7180萬，較2016年同期的4940萬增長45.3%，用戶中81.7%是出生於1990-2009年之間的年輕人（中國90後、00後）。根據艾瑞（iResearch）的報告，2017年，90後及00後對中國在線娛樂行業的貢獻佔比為54.8%，到2020年預計增至62.1%。

靠遊戲撐起8成收入的二次元視頻網站

招股書顯示，B站收入增長顯著。2015年、2016年、2017年凈營收分別為1.31億元（2010萬美元）、5.233億元（8040萬美元）、24.684億元（3.794億美元），2016年、2017年的凈營收增幅為75%、372%。

值得注意的是，B站並未對標愛奇藝、優酷等傳統視頻平台。根據招股書內容，B站的視頻內容並不以傳統的影視、綜藝為主，而是以專業用戶創作視頻（Professional User Generated Video，PUGV）為核心，2017年，平均月活躍內容創作者人數為20.41萬人，較2016年10.02萬增長103.69%；專業用戶創作視頻佔B站整體視頻播放量的85.5%。

B站的收入結構與傳統視頻平台有較大差異。傳統視頻平台以廣告、會員付費為主要收入模式，而B站的主要收入則來自遊戲和直播。招股書顯示，2017年，遊戲、直播業務、廣告業務佔B站總收入的比例分別為83.4%、7.1%、6.5%。

具體來看，2017年B站遊戲收入為20.58億元，是2016年該項收入的六倍多，其佔總收入的比例也較2016年的65.4%提高了18個百分點。此外，B站遊戲很少依賴外部流量，其90%的遊戲玩家直接來自B站社區用戶。

財新記者發現，B站遊戲業務的收入來源較為集中，蘊含一定風險。招股書顯示，2016年B站遊戲收入同比增幅接近300%，收入增長主要因為《Yume-100》和《Fate/Grand Order》兩款遊戲的推出。

2018年1月，文化部公布遊戲《Fate/Grand Order》中多個女性遊戲角色形象暴露、大面積裸露身體，含有違背社會公德的禁止內容，要求B站旗下蕪湖享游網路技術有限公司改正，並給予其罰款的行政處罰。

與節節攀升的遊戲收入佔比不同，B站廣告收入則呈現逐年下滑的態勢。根據招股書，2015年、2016年、2017年廣告業務佔總收入的比例分別為14.5%、11.6%、6.5%。

艱難商業化

廣告、會員付費等較為成熟的盈利方式未能在B站落地，與B站自2014年6月開始購買正版作品即實行的「無廣告、免費觀看」的承諾有關，作為社區屬性的商業平台，B站需要在用戶需求與盈利壓力二者間找到平衡，商業化之路走的並不平坦。

2016年10月，B站推出了「大會員」制度，一年收費233元，「大會員」擁有觀看1080P 原生解析度視頻、空間自主頭圖等權利。B站董事長兼CEO陳睿當時表態「大會員」是「正式會員」的一種增值服務，B站依然會實行「無廣告、免費觀看」的模式。

儘管B站做出了上述承諾，由於用戶的質疑與反對，B站在「大會員」推出一個月後，宣布直接購買「大會員」模式暫停，而是改為通過用戶對社區的參與度而獲得「大會員」權利。這意味著B站的付費模式嘗試以失敗暫告段落。

隨著購買版權競爭的壓力以及用戶付費觀點的普及，B站近期又重啟了付費觀影計劃。2017年底，B站官方稱由於免費觀影的策略不被行業接受，多家版權方明確要求B站同其他平台付費模式保持一致，因此2018年1月八部動畫將實現「付費先看」，為此，B站決定啟動「大會員半價購買」活動，所有「大會員」可優先觀看最新一集。上述嘗試成效如何還有待觀察。

目前，僅依靠遊戲為主要變現手段的B站仍難盈利。招股書顯示，2015、2016和2017年，B站的凈虧損分別為-3.735億元（5740萬美元）、-9.115億元（1.401億美元）和-1.838億元（2820萬美元），虧損額有所縮窄。

從成本角度來看，2017年，收入分成成本、帶寬伺服器成本、內容和版權成本位列營業成本前三，分別為9.26億元、4.69億元2.62億元。

B站在2017年放緩了內容和版權投入。2017年內容和版權成本佔B站總成本13.6%，均低於2015年、2016年的15.2%、18.9%。用於支付給遊戲開發商、分銷渠道、支付渠道、內容生產者的收入分成則成為B站投入的重點，2017年收入分成成本佔總成本的比例為48.3%，遠高於2015年、2016年的5.9%、19.6%。

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