和而泰公告點評：收購鋮昌科技，微波射頻晶元開啟5G和軍工IC龍頭之路

公司近期發布兩則收購事件公告：一是和而泰全資子公司和而泰國際擬以自有資金433.05萬歐元收購NPE S.r.l. 55%股權（NPE為DLA公司收購波多康電子公司的收購載體）,並對NPE公司進行增資；二是公司擬以自有資金不低於5.72億元、不高於6.24億元收購鋮昌科技80%股權，切入微波毫米波射頻晶元領域。

子公司收購NPE 55%股權，智能控制器產業鏈進一步整合。NPE公司為義大利德龍集團旗下DLA公司收購波多康電子公司的收購載體，而波多康電子公司主營業務主要為智能控制器，下遊客戶領域涵蓋家電、汽車電子、工業及商業機械類，是和而泰在歐洲的競爭對手之一，主要客戶為博世西門子家電、德龍、伊萊克斯等一線品牌商。此次和而泰子公司收購NPE公司55%股權，一是提升公司在三大主要客戶BSH、德龍、伊萊克斯的高端市場市佔率，形成客戶端協同效應提升議價能力，二是在智能控制器上進一步進行技術整合，夯實公司核心技術競爭優勢。另一方面，隨著公司整合競爭對手公司NPE之後的產業鏈話語權加強，公司在全球經營性布局的版圖也得到擴大，我們認為公司未來有望充分發揮智能控制器行業領先優勢，強強聯合進一步提升公司盈利能力，帶動公司利潤高速增長。

收購鋮昌科技，斬獲微波毫米波射頻晶元核心技術。鋮昌科技主營業務為微波毫米波射頻集成電路模擬相控陣T/R晶元的研發、生產及銷售，是國內微波毫米波T/R晶元領域除少數國防重點院外之外唯一掌握核心技術的民營企業，技術方面具備核心競爭優勢。和而泰主營業務智能控制器上游核心在於IC集成電路，而本次收購80%股權的鋮昌科技具備國內領先核心技術，並達到服務航天航空及軍工水準，將對公司的產業鏈技術儲備進行關鍵提升，大力提升公司智能控制器業務競爭能力。另一方面，鋮昌科技業績承諾為2018~2020年凈利潤分別為5100萬元、6500萬元及7900萬元，將大幅提升公司整體業績。

切入航天軍工領域，民用軍用兩大領域齊升級。鋮昌科技的主要客戶分軍、民兩條線，軍品線主要服務於國家航天、航空、武器裝備領域的核心國家級單位，已經形成較好的客戶基礎，市場發展前景廣闊。和而泰此次收購鋮昌科技80%股權，也是公司從民用智能控制器領域切入航天軍工領域的升級之路；而在民用領域，鋮昌科技的射頻微波毫米波技術將給和而泰的智能控制器業務帶來技術升級，使公司在全球智能控制器同行中具備更獨特、專業性更強的核心競爭力，有效提升公司經營業績。

儲備微波毫米波射頻技術，公司5G物聯網布局棋局落下關鍵一子。從和而泰收購鋮昌科技80%股權舉措來看，除了提升直營業務智能控制器技術競爭力及切入航天航空軍工領域外，公司另一重要目的為儲備微波毫米波射頻技術為未來5G物聯網做好核心技術儲備。在4G到5G演進及物聯網升級過程中，射頻模塊需要處理的頻段數量大幅增加以及高頻段信號處理難度增加，微波毫米波射頻晶元技術成為兵家必爭之地。此次和而泰收購鋮昌科技80%股權後，將在物聯網通訊晶元、5G通訊及控制模組儲備核心技術能力，為未來公司在5G物聯網大時代享受行業紅利夯實了堅定的基礎。

維持「買入」評級。我們看好公司在傳統業務保持穩定高增長的背景下不斷完善物聯網大數據運營平台的戰略規劃，收購鋮昌科技後在軍用民用領域公司核心技術進一步加強，為5G物聯網做好布局，預估2017-2019年EPS分別為0.21/0.31/0.44元（若考慮並表因素，則EPS為0.26/0.37/0.51元），維持「買入」評級。

風險提示。新一代互聯網大數據平台領域市場拓展不及預期。

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