起底「新網紅」工業互聯網，找到飛漲不斷的最牛標的
摘要：起底2011央行連續加息，2018全年通脹無壓力，萬得全A上漲概率大；「網紅」工業互聯網背後的三足鼎立；MWC閉幕在即，5G的前路在哪裡；紙漿漲價來勢洶洶，中順潔柔高端定位輕鬆化解。
往期推薦回顧：工業互聯網概念股再次大漲，用友網路（600588）繼續發力，上漲3.25%。用友網路自狗年開市以來，已經累計上漲24.32%，股價表現牛氣衝天，預計隨著工業互聯網政策扶持落實，再次大漲可能性巨大。
1>海通策略荀玉根：起底2018與2011貨幣政策邊際收緊大不同
從表面上來看，2018年面臨和2011年相似的市場表現，一是宏觀背景類似，2010年為應對四萬億投資計劃刺激下的通脹壓力，央行連續加息五次，貨幣政策邊際趨緊；二是盈利背景類似，盈利回 升周期均持續1年多，A股歸母凈利累計同比從2016Q2最低的-4.7%回升至2017Q1最高的19.8%；三是盤面特徵類似，波浪有兩種發展方式：驅動的（motive）和調整的（corrective），後者由三浪（A、B、C）構成，目前A股正經歷ABC的調整浪。
但深入分析市場實質，荀玉根發現2018與2011的大不同。
一、流動性結構性偏緊而非系統性偏緊。2011年流動性系統性偏緊源於通脹高企，為應對通脹壓力，央行這才啟動5次加息，但2018年流動性結構性偏緊源於金融監管。目前來看，全年通脹壓力不大，行重啟加息的概率較小。wind一致預期顯示2018年CPI同比2.4%，僅3月CPI同比達3%。
二、盈利改善源於結構優化而非需求擴張。2011年盈利改善源於需求擴張，2018年盈利改善源於結構優化。工業化早期階段，我國經濟體量由小變大，重視量的增長，發展模式為：通過加大要素投入和刺激需求擴張來驅動經濟增長和盈利改善。
2016年以來，中國經濟增速轉換中「L」型的一橫逐漸形成，呈現經濟平穩增長，企業盈利改善的特徵，本質上源於三方面的結構優化：產業結構優化、行業集中度提高、企業國際化加快。工業化後期階段，我國經濟體量從大變強，重視質的提高，發展模式為：通過熊皮特式的創新驅動經濟增長和盈利改善。
三、前期累計漲幅不大，估值水平不高。2011年A股前期累計漲幅較高，估值處於歷史高位；2018年A股前期累計漲幅較低，估值處在歷史中等偏低水平。
從2016年1月至今wind全A指數漲21.0%，全部A股漲跌幅中位數為-1.7%，市場累計獲利不大，因此2018年進入下跌通道的概率較小。目前全部A股整體PE（TTM）18.1倍，未來一年wind全A上漲的概率較大。
2>中信先進位造冷雲生：做好工業互聯網的問答題，才能準確切入行業牛股
問：
為什麼工業互聯網一夜之間爆紅網路飛漲不斷？
答：
工業互聯網是中國製造彎道超車的政策重點之一。參考日韓經驗，政府扶持的行業有三大共性，即過度依賴進口的成熟行業需要加速替代；具有後發優勢的新興行業可以彎道超車；產業政策應主要集中於資產重影響大的行業。藉助這三大共性，可以確定工業互聯網將是我國未來重點發展方向之一。
工業互聯網是未來工業的神經中樞，技術進步促其走嚮應用。縱向看，工業互聯網有三大體系：基礎網路用於互聯互通，安全保障用於整體防護，核心平台用於將數據轉化為價值信息。平台體系橫向拆分又有四大層級，分別是邊緣層、IaaS層、工業PaaS層（平台層）和工業SaaS層（應用層）。
工業互聯網促進生產效率提升，疊加我國雄厚的工業基礎，帶來的是萬億經濟體量。工業PaaS層地位等同於工業的操作系統，率先佔據市場將更可能制定標準，而工業是強國之基，工業互聯網的標準制定者將會對跟隨者產生「卡脖子」的效果。考慮到我國工業互聯網尚處萌芽期，任其自行發展會將標準制定權拱手相讓，因此我國出台政策，集中力量干大事，力爭2025年推動3-5家具有國際競爭力的平台層企業進行標準之爭。
國家對工業互聯網發展具有堅決和持續的扶持，而工業和互聯網本身又有強大的基礎，因此，冷雲生首次給予行業「強於大市」評級。並且，綜合來看，平台層企業空間最大，無線模組將會率先受益，工控安全有望得到政策扶持。
工業互聯網平台企業發展空間巨大，但短期業績難以釋放，優先受益的是基礎設施企業，包括網路體系、邊緣層等。網路體系主要是三大運營商壟斷，投資彈性有限；邊緣層的感測器和晶元由於進口依賴度較高，我國標的受益程度較弱；而我國無線模組企業在全球市場尚有一席之地。我國工業互聯網安全體系行業處於萌芽期，工控漏洞可能會被黑客利用直接打擊重要生產設備，如核電站、水電站等，因此政府有望大力扶持安全體系企業發展。
3>華泰通信周明：世界移動通信大會隆重閉幕，5G重磅消息不得不知道！
2月26日-3月1日，世界移動通信大會（以下簡稱「MWC」）在西班牙巴塞羅那會展中心舉行。5G再次成為展會焦點，其設備產品、解決方案、實驗數據、運營商網路規劃等層出不窮。劃重點！
一，通信網路設備消息。華為在MWC展上正式面向全球發布首款基於3GPP標準的5G商用晶元。該事件算是全球5G關鍵性突破，說明5G網路端到端全產業鏈產品均已面試，5G時代到來。
二，運營商消息。中國運營商，中國移動聯合全球20家終端產業合作夥伴共同啟動了「5G終端先行者計劃」，並推進5G終端商用時間表。根據時間表顯示，2018-2019年，該計劃將聚焦於基於FPGA的原型機，到2018年四季度，第一批符合計劃需求的5G晶元面世。此外，中國移動發布了面向5G承載的切片分組網SPN技術白皮書，將推動中國移動5G承載網測試工作的展開。國內三家運營商的傳輸承載方案基本落地，我們預計從三月開始到今年九月傳輸設備測試工作將正式展開。
中國聯通方面，聯合中興通訊、英特爾發布《中國聯通Edge-Cloud平台架構及產業生態白皮書》，並宣布開啟邊緣雲全國大規模試點。按規劃，2018年下半年起，中國聯通將按需商用部署Edge-Cloud，2019-2020年大規模部署。
海外運營商方面，5G網路切片聯盟（5GSA）成立，創始方包括德國電信、中國移動、華為等。5GSA成立同時發布了5G網路切片跨行業發展白皮書。5GSA和白皮書將吸引更多行業公司和機構共同參與推進網路切片發展。
5G建設作為未來的重要性網路升級事件，我們繼續建議市場給予重點關注，繼續推薦5G設備龍頭中興通訊（000063），光纖光纜龍頭亨通光電（600487），5G傳輸升級受益企業光迅科技（002281）和烽火通信（600498）。
4>華泰輕工陳羽鋒：國際紙漿漲價來勢洶洶，中順潔柔強化產品高端定位
作為世界上人口最多的國家，我國居民對紙的需求也很旺盛。數據顯示，2010年我國生活用紙產量524.8萬噸，2016年為855.2萬噸，複合增長率8.5%。從中可見，我國用紙行業增速領跑全球，但人均用紙量顯著低於發達國家，提升空間可觀。由於近些年來，環保、消費升級等概念炒得火熱，行業整合也進入加速期，CR15迅速上升至2016年的55%，整合過程中，龍頭企業最先受益。
近期出現「一紙難求」的境況，源於中國紙漿進口依存度高，巴西產能受阻。中順潔柔（002511）生產耗用紙漿成本占生產成本50% 以上，且紙漿依靠進口滿足，因此國際木漿價格對公司成本端影響較大。
考慮未來紙漿產能釋放，巴西產能投放回歸正軌，木漿需求穩定，且紙漿現價已達歷史高位，紙漿價格持續上漲可能性較小。
為了應對外界存在的風險，中順潔柔做出很大努力。在產品戰略上，聚焦face和lotion系列，中高端品牌定位強化，同時有利於聚焦管理、營銷資源。新品自然木增速喜人，有望成為新增長點；營銷上，公司2015年引入原金紅葉核心團隊且給予充分授權，在團隊架構、渠道布局、打法上都做了重要調整，邊際改善明顯；產能上，公司新項目陸續投放，突破了產能瓶頸；激勵上，限制性股票+員工持股+經銷商持股多管齊下，綁定核心成員利益，調動全員積極性。
相對於前三大龍頭，公司還有很大發展空間。我們堅定看好中順潔柔的長期前景，預計公司2017-2019年歸母凈利3.43、4.23、5.66億元，「增持」評級！
（股票代碼838764，深圳市政府戰略投資）
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