科技獨角獸哪裡跑！即審即過，老母親喊你在家IPO！

每每想起「漂泊在外」、出走他鄉的阿里、騰訊、京東，港股A股老母親們都會黯然淚下悔不當初吧……

為了讓下一代孩子們能夠在家IPO，中國資本市場的老母親決定大刀闊斧，改革新股發行制度，放開臂膀擁抱新經濟。

這不，今日就有有消息稱——

包括生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造在內的4個行業中，如果有「獨角獸」的企業客戶，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行即報即審，不用排隊，兩三個月就能審完。

此類企業盈利要求上可以放寬，即便有VIE架構也可以先申報再拆除，VIE架構不會成為即報即審的障礙。

富士康的火速IPO讓人們深信了這一消息。

一般而言，招股書預披露到預披露更新，時間間隔7到8個月。而富士康股份招股書在2月22日已進入「預披露更新」狀態，距離其預披露不過兩周時間。據新浪報道，多位接近證監會人士稱，富士康股份IPO走的是即報即審的特殊通道。

而來自萬德的訊息，預計富士康在未來兩周內上會，3月將拿到IPO批文。

此外，奇虎360借殼重組上市也是這一監管動向的實質性案例。

並非突然，證監會交易所共同發聲

其實，這一消息並非事發突然，2018年以來，不管是證監會，還是兩大交易所，都不約而同地表露出了要「助力新經濟」的態勢。

中國證監會在2018年工作會議中就說了，要改革發行上市制度，增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。

深交所也在未來三年的發展戰略規劃綱要里寫的也很清晰，「突出新經濟新產業特徵，針對創新創業型高新技術企業的盈利和股權特點，推動完善IPO發行上市條件，擴大創業板包容性。」

上海證券交易所副理事長張冬科也表態，積極擁抱新經濟是今年上交所的重點任務，要通過實施「新藍籌行動」，支持新一代的BAT企業成長。

政策的導向吹響了市場的號角，不管是港股還是A股市場，都心潮澎湃。科技公司喜訊連連，紛紛漲停。

圖片來源：蘿蔔投研

淡定！券商中國稱：傳聞不是完全準確

就在大家觥籌交錯，喜不自禁的時候，券商中國送來了一盆醒酒湯。

券商中國記者了解到的信息，與傳聞還是有些差異的——

在監管層，現有法律、規則的「獨角獸」企業，數量上百家，領域主要集中在互聯網、智能製造、生物醫藥、生態環保等四大行業。監管在調研的同時也向部分券商投行了解，主要是就輔導期項目中是否存在「四新」，即「新技術、新產業、新業態、新模式」企業進行摸底，以掌握相關情況；

富士康IPO雖然神速，但前提是富士康符合現有法律法規；

如何留住「獨角獸」，加大資本市場對「四新」企業的支持力度，是A股監管層當前著手研究的戰略性議題，主要思路是以新股發行改革為抓手，通過一攬子政策改革以提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力，力爭把第二批中國高科技企業中的優質企業留在國內；

對於高科技企業普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等問題，目前規則和法律還未出現變動，不可能出現審核不符合法律、規則門檻企業的情況；

即便出現了不拆除VIE架構也能申報的情況，在排隊隊列里的相關企業也需等到法律法規落地，以及VIE架構拆除後才能順利進行下一步審核程序，否則在排隊序列只能漫長等候，不可能即報即審。

如此看來，監管並非對所有符合四行業內的「四新」獨角獸都敞開發審大門，不僅法律框架不允許，現行規則制度也難以逾越。

別高興得太早，

制度層面，還有諸多問題

根據21世紀經濟報道的消息，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授指出，發行制度改革或是優化IPO上市條件就意味著將會改變現有的IPO審核體系，這對已經運行了多年的IPO審核制度將是重大考驗。

目前的A股IPO標準，主要是適應工業化的需要，我們的IPO標準是工業版的，對於這個新經濟新業態，尤其像一些輕資產型的公司並不能很好地包容。所以在新經濟時代，對於很多的新技術、新產業，包括一些互聯網的新業態。

要想包容、要想讓他們能夠適應IPO，我們需要變革發行制度，提高IPO標準的包容性和實用性來加大對新技術新產業新業態的包容和吸收。

券商中國也羅列出三大難題：盈利門檻、股權的VIE架構、同股不同權問題。

在盈利門檻上，A股主板上市需要連續3年凈利潤超過3000萬元，這也是京東、去哪兒網等中國企業出走的一大原因，在美國上市的時候，他們都還是凈虧損的呢。

由於互聯網行業特殊的業態以及強競爭環境，很多企業在上市融資之時難以滿足國內證券法所規定的盈利門檻要求。

在VIE架構上，因為沒有錢又借不到錢，不少互聯網企業只好選擇離岸註冊VIE形式運作，幾輪融資之後，股權中往往也有了海外風險投資機構的身影。

BAT三家巨頭就都採取了VIE架構，而這與國內相關上市規則產生了衝突。

同股不同權也是一大麻煩。《公司法》要求股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權，但BATJ公司中，就大量存在同股不同權的現象。

拿劉強東來說，持股京東15.8%，卻擁有了80%投票權，有點過頭了不是？

應對這些問題，港交所其實已經運籌帷幄，先行一步。

圖片來源：券商中國

2月23日，港交所正式公布了新興及創新產業公司赴港上市的第二輪市場諮詢方案，預期四月底可以刊發本輪諮詢總結，刊發及上市修訂生效後就可以接受上市申請。

對於未有盈利的生物科技公司、同股不同權架構公司以及欲將香港作為第二上市地的公司，赴港上市的前景變得更加清晰。

新浪港股就預計，2018年螞蟻金服、小米科技、陸金所等行業巨頭或將赴港上市。其中，螞蟻金服若上市，估值或超千億美元。

圖片來源：新浪港股

關係到我國資本市場的未來，更關係到經濟結構轉型升級的國家戰略，怎麼能不鼓足幹勁？正如新華社所說的：中國資本市場的「BATJ夢」該圓啦！

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