擴張提速客群下沉 和信貸待闖備案關

去年11月登陸納斯達克的中國金融科技公司和信貸近期發布了2018財年第三季度（2017自然年第四季度）的財報，報告顯示，和信貸在交易量、借款人數、營收與凈利潤等核心指標均大幅上升，業績亮眼。

不過值得注意的是，由於和信貸轉型消費信貸時間有限，借款周期為12月到36個月，存在信貸風險滯後特徵，新財年的還款情況需要持續關注。此外，雖然和信貸在該份報告中並未公示最新的不良率以及不同信用等級的新增借款人情況，但根據其費率提升推測，或存在高費率人群比例增大的可能性。

此外，利潤高企的樂觀數據下，其是否可以如期完成備案，真正拿到合規「護身符」，也是影響其資本市場表現和財務指標的風險因素。

風險滯後性引關注

Q3財報顯示，和信貸在2018財年三季度交易額超過3.8億美元，達到26億元人民幣，比上一季度的18億元環比增長約44%，同比增長近187.1%；凈收入為4330萬美元，凈利潤達2690萬美元。環比上一季度均有超過100%的增長。借款人數超3萬人，環比增長50%。

按照財報，截至2017年12月31日前三個月內，和信貸已經不再有新增抵押類貸款項目，徹底轉型消費信貸類資產。

截至2017年12月31日前的三個月，正是和信貸衝刺上市的階段。財報顯示，這一時期和信貸銷售和營銷總費用支出達到550萬美元，近3500萬元人民幣，環比增加近1.5倍，比上一財年同期的140萬美元增長288.3％，擴張態勢明顯。該筆投入和上市效應收割了超過3萬借款人。

在美國證券交易委員會（SEC）網站上公示的財報中，和信貸沒有直接公布當季相應的逾期率或不良率數字，以及不同信用評級借款人的新增情況。

根據上市前的招股書，和信貸自有打分系統將信用貸款借款人信用級別分為A~E五檔，年度利率APR區間為16%~36.9%，服務費率在2.7%~25.2%。彼時，和信貸超過60%的客群集中在B級（好），對應平均費率為7.7%。而C級（平均信譽度人群）、D級（風險易發）、E級（高風險）的風險級別對應的平均費率分別為8.6%、9%和25.2%。

但Q3財報中顯示，和信貸本季貸款費率上浮為12.1%。高於上季度9%，而這一數字在2017財年第三季度為7.4%。

不過有網貸行業從業人士認為，從借款端看，費率增加會受到借款周期增加（借款周期越長費率越高）及高費率借款人（相應信用級別較低客群）增加等因素影響。而根據招股書披露，2017財年，和信貸36個月期限的貸款額度佔比達到97.5%，並無太多成長空間。因此推測其費率增長存在借款人「下沉」可能。

在消費升級背景和近年來網貸行業限額調整等因素的疊加下，國內消費信貸市場湧入大批參與者，在去年美股上市的多家金融科技公司，幾乎全部定位於消費信貸資產。市場人士認為，市場擁擠槓桿高企導致平台擴張，增量必然下沉到風險級別更高、信用級別更低的客群中。

據此前招股書顯示，和信貸截至2016年3月底、2016年4月至2017年3月底、2017年4月至6月底的M3+（90天及以上）不良率分別為2.65%、0.2%、0%。

和信貸方面向《中國經營報》記者回復的一份關於三季度財報的PPT中數據顯示，截至到2017年12月31日，自成立起到2016年3月底的M3+不良率為3.09%，2016年4月至2017年3月底的這一數字為1.37%。

不過在業內人士看來，短期內的不良率升高的參考意義有限。信貸2014年成立後，主要圍繞抵押類資產。在2016年開始全力轉型消費信貸類資產，並在兩年間實現全面轉型。其產品周期聚焦12、24和36個月，在2017財年36個月的貸款產品佔比97.5%。以2016年~2017年大量促成的消費類貸款為例，至少要在2018年到2020年才會迎來兌付高峰，前述網貸行業資深人士認為，在監管收緊和金融去槓桿的大背景下，消費信貸風險的滯後性值得關注。

不同於信而富、趣店等在美上市機構，和信貸聚焦2萬~14萬、周期在12~36個月的長期消費類貸款，模式與宜人貸類似。而根據宜人貸2017年Q3財報，截至2017年9月30日，宜人貸2015年促成所有借款的累計凈壞賬率為8.8%；截至2017年6月30日，這一比例為8.3%。截至2017年9月30日，2016年促成所有借款的累計凈壞賬率為4.6%，截至2017年6月30日，這一比例為3.4%。這或可以作為和信貸逾期顯現節奏的一個參考依據。

招股書顯示，和信貸90%資產由和信集團兩家子公司「和信金融信息服務（北京）有限公司」與「和信信息服務有限公司」提供，且和信貸對這種資產推介不支付任何費用，這也使得其獲客成本較之同類平台更低（例如宜人貸需向宜信支付獲客費用）。根據最新數據和信貸截至2017年6月的歷史累計壞賬率僅為3.09%，遠低於行業同類平台水平。

對此，和信貸方面在接受記者採訪時表示，一些經營時間較久，初期低質量貸款存量較多的平台貸款表現會高一些，和信貸在風控上較為審慎，目前借款人申請通過率為1/4。

不過有分析認為，和信貸低不良率較大可能是由和信集團或前述兄弟機構承擔了部分壞賬。但對此和信貸方面未予表態。

另一方面，和信貸的資產仍主要來源於線下。根據三季報，其通過在線渠道獲得的貸款額最新比例為24％，環比增加超過一倍。而與其模式類似的宜人貸在線獲客比例達到75%以上。不過和信貸透露將繼續擴大線上獲取的比重，預計這也將進一步有助於利潤提升。

前述業內資深人士認為，對於低頻的高額貸款，更強調目標客戶的精準轉化。傳統模式認為線下流量成本相對低廉，但實踐證明科技驅動前提的線上獲客邊際成本明顯更低。

備案壓力猶存

與未來兩年內還款率的不確定因素相比，另一重影響更為迫在眉睫——即將在4月到來的網貸備案背景下，包括存量大標消化、信披透明度、債權轉讓、取消風險準備金等一系列合規標準讓行業壓力倍增。

根據此前公開消息，北京金融辦對網貸驗收備案原則為「只求質量，不求數量」，通過一家備案一家，沒有數量額度等限制。

而據本報記者多方了解，北京地區備案依據即為8.24網貸管理辦法和2017年12月的57號文等既有原則。具體備案流程為：由平台向監管方提出驗收申請，監管方以財政撥款的形式，外請第三方律所、會計師事務所共同對平台進行逐條逐項的現場驗收。 而和信貸方面透露，其應對備案內部成立了專項小組，正在按照監管要求逐一調整。

根據此前招股書，和信貸在2015到2017年間，抵押貸和消費貸的比重實現逆轉互換，抵押類貸款從98.1％迅速銳減到只剩三成，但2017財年數字顯示，其36個月的貸款產品佔據9成以上，涉及的大額抵押類貸款存量是否能夠如期消化也是備案驗收中的關鍵指標。

在備付金方面，和信貸已於去年2月取消了風險準備金模式，引入合作方長安責任保險。根據雙方的合作框架，借款人在借款時必須作為投保人在長安保險為投資人購買保險，金額為本息的2%，若出現逾期，保險公司將承擔違約貸款責任。和信貸在三季報中指出：凈收益的增加即與此有關。值得注意的是，長安責任保險近期因為數十個產品違規問題保監會出監管函責令整改。

利潤高企的同時，和信貸仍在緊鑼密鼓對接機構資金，今年一月底，其與平安銀行和廈門國際銀行簽署了10億元人民幣的信貸協議，而這部分信貸金額是否會用於優化資金端機構資金和個人資金的比例，進而降低資金成本仍值得關注。同時，這也有可能導致和信貸的理財端進一步降息趨勢。

在三季報的業務展望中，和信貸預期下一季度，平台的放款規模預計與本季度持平，凈營收縮減至2700萬到2900萬美元，凈利潤減半。預期較之本季度略為保守，也或與監管及行業大環境相關。

（編輯：楊少康）

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