遊戲成B站IPO主推手 版權爭議與盈利模式仍待解決

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2017年年底就開始頻繁傳出即將赴美上市消息的B站，最近終於披露了上市招股書。

信息顯示，B站已於今年3月向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO申請。值得玩味的是，國內最大的視頻網站之一，愛奇藝也在不久之前向SEC提交了IPO申請。兩者同屬「視頻網站」公司，前後腳的赴美上市就不免被拿來比較一番。

但即使是對兩家公司的產品完全不了解，通過比較兩份招股書也可以得出結論。兩者的業務模式其實完全不同。

招股書顯示，B站擬募集資金4億美元，遠遠少於愛奇藝的15億美元募資。兩者的出身、融資歷史和燒錢速度也有很大差別。

愛奇藝從創業起，就有百度一直不斷輸血。招股書顯示，百度在愛奇藝持股69.6%。而B站的誕生故事，伴隨著太多的偶然和意外。股權結構也比較複雜。

招股書披露，B站董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創始人兼總裁徐逸持股13.1%；副董事長兼COO李旎持股3.7%。

在主要機構投資者中，華人文化 （CMC）持股12.8%，位列第一；正心谷創新資本（9.0%）、IDG-Accel（7.6%）、君聯資本（5.9%）、騰訊公司（5.2%）分列二至五位。

圖片來自第一財經

由於騰訊在國內動漫領域一直佔主導地位，騰訊入股B站時曾有分析認為騰訊可能會控股B站。目前看來騰訊所佔股份要遠少於之前預期。最大機構投資者華人文化占股也僅有12.8%，可見誰都不是B站真正的「爸爸」。

B站創始人徐逸最初是A站的粉絲，當初創立B站只是作為A站宕機時（A站從建立之初就頻繁關停宕機）的備份網站。B站創立9年能一路跌跌撞撞走到今天，首功應歸於其核心粉絲群體的快速崛起，這個群體在B站的招股書中被稱為來自中國的「Z世代」。

B站90後用戶佔比超80%

UGC模式對手難以複製

「Z世代（Generation Z）」這個概念源於美國，意指在1990年代中葉至2000年後出生的人。他們又被稱為網路世代、互聯網世代，統指受到互聯網、即時通訊、短訊、MP3、智能手機和平板電腦等科技產物影響很大的一代人。

B站在招股書里對這個概念的解釋是：Z世代（中國1990-2000後）是獨特的一代人。受益於經濟的快速發展，物質條件和受教育程度普遍良好，同時是出生於互聯網大潮中的「網路原住民」，有著強烈的在線娛樂消費需求和付費意識。

預計到2020年，中國在線娛樂市場62%的消費都將由90後和00後貢獻。這一力量也將深刻影響世界娛樂市場版圖。

招股書披露，2017年第四季度，嗶哩嗶哩月度活躍用戶達7180萬，用戶日均使用時長為76.3分鐘，其中，81.7%用戶系出生於1990-2009年之間的年輕群體。B站粉絲代表著一群基於獨特的文化認同感的群體。

因此，B站的主要用戶在粉絲黏性上要高於優愛騰。實際上，B站的UGC模式很好的解決了優愛騰需要不停花費高昂成本購入版權，卻依然不能避免用戶跟著內容走的尷尬。

圖片來自第一財經

從業務板塊，成本構成方面可以看出B站和優愛騰之間的不同。B站招股書顯示，公司由遊戲運營、直播、廣告、其他4大業務板塊構成。

其中遊戲業務佔比為83.4%，直播業務佔比7.1%，廣告佔比6.5%，其他業務佔比3%。在成本方面，收入分成成本為9.26億元，佔比為48.3%，帶寬伺服器成本4.69億元，佔比為24.4%，內容和版權成本2.62億元，佔比僅為13.6%。

圖片來自第一財經

而在愛奇藝的收入和成本構成中，會員收入和廣告收入分別佔到總收入的37.60%和46.90%。花費在內容上的成本為126.16 億元，佔總成本的70%。優愛騰們的主要內容產品源於各大專業影視、綜藝製作公司。

B站雖然也會買入一些動漫、影視類的版權，但不足3億元的採購成本足以證明B站的內容並非主要靠這些產品支撐。真正撐起B站內容的是被稱為「UP主」的非專業視頻製作者，可以說B站的UGC（User Generated Content指用戶原創內容）模式，是其和優愛騰的PGC（Professional Generated Content專業生產內容）模式的主要不同。

數據顯示，B站的UGC視頻占平台整體視頻播放量的85.5%。

UGC模式版權風險高B站商業模式未經驗證

國內最早的UGC類視頻網站其實並非B站，而是優酷和土豆。優酷曾在2010年赴美上市，但優酷土豆並未在這一領域取得成功。2015年，阿里巴巴收購優酷土豆，後者從美國退市。現在優酷的新目標是Netflix，其實包括愛奇藝、騰訊在內，國內視頻網站三巨頭的學習目標都是Netflix。

優愛騰的商業路徑非常清晰，傳統的PGC式視頻網站，主要營收來自廣告和付費會員收入。並且隨著用戶正版意識和付費意識的逐漸養成，付費會員收入業務最終將帶領公司走向盈利。Netflix的成功證實了這種模式的正確。而B站的運營模式似乎還沒有任何先行者確認過。華爾街的投資者究竟會怎麼看待B站，這直接關係到B站上市後的市值。

另外，B站和愛奇藝一樣，目前仍處於燒錢階段。招股書顯示，2015年、2016年、2017年B站的凈虧損分別為3.735億元、9.115億元和1.838億元，基於非美國通用會計準則（Non-GAAP），凈虧損分別為2.73億元、5.46億元、1.01億元。B站與愛奇藝不同的地方是，愛奇藝的虧損規模仍在擴大，但B站在2017年的虧損已經大幅度下降。

與此同時，2015年、2016年、2017年B站的營收分別為1.31億元、5.233億元、24.684億元。2016年和2017年，B站的營收增長幅度分別為299.5%和372%。按照目前的收入增長速度來看，B站很有可能在最近兩年內扭虧為盈。

值得注意的是，B站的UGC模式在大幅減少成本，帶來黏性粉絲的同時也伴隨著一定風險。2017年7月，B站曾大規模下架視頻。包括曾經播放量很大的一些日劇、美劇、動漫等內容幾乎被一掃而空。這部分內容均為UP主自主上傳，B站並未獲得其版權。

雖然目前大部分的侵權視頻都已經被刪除，但由於UP主的規模很大，且還在快速增長中，可能難免會有一些「漏網之魚」。

另外，B站一些音樂區、鬼畜區的自主創作內容，其實很多是將一些影視、綜藝、遊戲內容經過加工在創作後的產物。其中很多視頻B站並沒有購入版權。這類視頻究竟算不算侵權，具體界限在哪？考慮到美國在版權方面的保護非常嚴格，可能發生的版權糾紛也是B站需要考慮到的風險。

文本來自：話娛

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