如何看待中國銀行業和銀行股
市場對中國銀行業存在誤解
銀行業本質上是一個資產負債表的生意、重資本行業，有資本金的需求，要放貸款必須有資本金，這是一個槓桿率的約束，這個生意很古老。
中國銀行業背負了特別多的負面看法，廣為流傳的有：
中國銀行業暴利，這個行業的利潤佔比過高，整個上市公司利潤的一半是銀行的。
中國銀行業的高利潤來自於政策保護、競爭不充分，都認為中國的銀行業利差過大，在利率市場化之後，一定會有急劇下降。
中國企業的壞賬很多，目前銀行的壞賬沒有反應，遠遠低於實際的情況。
作為研究者，我們要客觀地分析數據，尋找背後真正的答案。
首先我們看銀行業，甚至是金融業利潤佔比的問題。
對於第一種看法，我覺得坐標系選錯了。
因為我國主要的銀行基本都上市了，所以上市銀行的利潤基本等於行業的利潤，而中國企業有很多公司在海外上市，同時其他非上市企業的利潤比例也很高。
我們用一個簡單的數據來對比，整個銀行業 1 年的利潤大概 1 萬多億元，而我們光規模以上工業企業的利潤在2016 年其實超過了6 萬億元，如果考慮房地產還有1萬億元的利潤，中國銀行業的整體利潤佔中國企業利潤的比率大概是在15%以下，這是一個合適的比例。
中國銀行業的利潤占整個金融業利潤的比例非常高，這是我國的融資結構或者資產分布所決定的。
對於第二種說法，我們看一下息差。
從中國和其他國家的息差對比來看，我們處於中等水平，所有的發展中國家的利差一定遠遠高於中國，發達國家只有那些陷入低速增長的接近零利率的國家，利差才低於中國。
我們應該更深層次地去想，銀行的利差是怎麼決定的，本質上它反映資金的回報率和信用風險，應該和GDP 的增速（名義GDP 的增速）是相關的，它其實應該和社會的回報率是相關的。
從這個角度來講，其實中國的銀行利差是一個偏低的水平，或者整個中國的利率都是一個偏低的水平。
我們可以看到，改革開放之後，一直到最近，中國的金融結構是鼓勵借錢的人在占持有存款的各方的便宜，這是一個國家鼓勵製造業或者說鼓勵投資的一個結構。
當然，我們可以說這是成功的結構，因為其他發展中國家的GDP 增速比較高的時候，利率一定都很高，只有中國是一個例外。
我們研究了所有的東南亞國家、拉美一些國家，以及中國台灣、香港，在它們的目前階段和曾經的高速增長階段，銀行利率都在一個比較高的水平。而中國確實是金融扭曲，這個扭曲是鼓勵借錢的人擴大再生產，收入分配上不利於擁有存款的人。
銀行為什麼賺錢，很簡單的一個指標是成本收入比。將中國和美國的銀行做一個對比，我們是一個持續下降的階段，遠低於美國銀行業的水平。和全球其他國家的銀行做一個對比，我們也是最低的。
為什麼？我們看到，過去10 年，銀行業的勞動生產率在迅速提高，銀行的資產增加了4 倍，員工增加了40%，單人對應的資產是一條30度角的斜線，一路往上走。
所以我們會發現，中國的銀行如果和發達國家的銀行做對比，我們人均的資產對應是接近的，但是我們人均的工資是有差異的。
雖然中國銀行業的工資水平總體比較高，但是低於國外同行。國外銀行業基本上將1/3 的收入付給員工，中國比它們低了18%。這本身構成了一個巨大差異的基礎，這是中國銀行業能夠持續有一個比較好回報的原因。
中國的銀行，1 元的資產，銀行的凈利差和中間業務收入可能產生300 多個BP的收入。
員工成本大概40 ～ 50 個BP，其他費用大概40 ～ 50 個BP，還有200 多個BP 的撥備前利潤，提100 多個BP 撥備的話，回報率還是挺高的，資產回報率還是能夠做到1% 的。
對於第三種說法，全世界最極端的例子是日本的銀行。
我們研究日本銀行的歷史，尤其是從20 世紀90 年代經濟泡沫破滅之後，到完全消化它的資產問題這段期間的歷史。
從1994 年到2005 年，整個日本銀行業經歷了完整周期，累計處理了91 萬億日元的不良貸款，占整個貸款的18%，這就是日本的代價，日本銀行業的代價。
反觀我們自己，2011 年溫州首先爆發了金融危機，因為鋼鐵貿易、國家宏觀調控，加上大宗商品的損失和房地產，整個溫州出現了很大的問題。
經過5 年時間，溫州的銀行出現了根本轉變。從2011 年到2016 年，溫州累計處理了不良貸款大概1 400 億元。
而在2016 年6 月份，它的貸款餘額是7800 億元，基本上18% 的貸款被處理掉。如果我們按照清收比例30%、損失比例70% 來估算，溫州貸款的12%損失掉了。
這是一個參照，我們做研究需要有樣本和參照，這個是壞賬周期的結果，對於我們未來的判斷至少有了一根標尺。
我們統計最大的8 家銀行，到2016 年，它們已經累計確認了3 萬億元表內貸款的壞賬，基本占貸款餘額的6.5%，撥備大概5%。
毫無疑問，我認為壞賬過程已經過了大半，即使我們考慮中國的銀行體系經歷十幾個點壞賬的極端情況。2016 年以來，隨著大宗商品價格上漲，我們看到銀行業已經擺脫了壞賬周期的高峰。
我們怎麼判斷銀行的位置？
一是判斷資產質量周期，壞賬周期；
二是要更深一步理解銀行業務的特點。
在經濟發展的早期工業化階段，也即基礎設施投資的高峰階段，整個社會的貸款需求是以企業、政府為主的對公業務，這個時候的銀行一定是對公業務主導的銀行。
我國銀行業的發展一直走在這樣一個軌跡上面，當它做到極致的時候，生產率最高的時候，也會面臨挑戰，因為發展到一定程度之後，你會發現企業的貸款需求下來了，而變成消費者成為主要的貸款需求的增長方，比如房貸、消費貸。
其實，銀行的業務模式本質上和我們經濟發展的階段是要去匹配、去適應的。
這幾年一個很大的變化是，以騰訊和阿里為代表的互聯網公司，開始利用自己接觸客戶的手段，實際上是改變了銀行業的遊戲規則，甚至是降低了銀行業發展零售業務的天花板。
傳統的銀行受這兩家公司的衝擊非常大，因為它們有最低成本的零售獲客的手段。
最近一家叫「趣店」的公司在納斯達克上市，成立才幾年，市值已達100 億美元，它本質只是一個阿里流量的販賣者，但已經可以看出，傳統的消費信貸會受到互聯網公司的重大衝擊。
我覺得我們可以旁觀企業的競爭和興衰，觀察行業的變遷，看到經濟的發展，體會到經濟的脈搏。
當然，這個行業也是一個可以高屋建瓴、紙上談兵、眼高手低的行業，它是一個比較簡單而純粹的工作。本質上，你需要收集數據，需要去自己分析，然後有更多的不同想法，最後得出一個結論。
來源：筆記俠（Notesman）
節選自《投資中不簡單的事》，高毅資產團隊交流
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