「四新」獨角獸IPO政策或將於兩會後落地

近日，有關證監會將對新經濟領域的IPO企業開啟快速通道的傳言不脛而走。

2月28日，多家媒體援引券商人士的消息稱，證監會發行部將對包括生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造這四大新經濟領域的擬上市企業中，市值達到一定規模的「獨角獸」企業，放寬審批時間和盈利標準，走「即報即審」的特殊通道。但由於該通知還處於向下傳達的階段，僅少數部分券商投行人士反饋已收到通知，多家券商仍然不了解具體情況。

《中國經營報》記者向證監會發函求證上述傳言的真實性，但截至發稿，未獲得回復。不過，多位券商、投行人士及經濟專家在接受記者採訪時表示，雖然目前官方對此未公開說明，但上述消息的可信度較高，具有一定的合理性和邏輯性。有專家稱，相關政策或將於兩會結束後落地。

信號強烈

國內某私募股權投資公司合伙人張柯鋒向記者表示，相關政策很有可能先以「定向註冊制」的形式推出，也即是定向上述四類新經濟企業。

所謂「定向註冊制」，張柯鋒的解釋是，也可理解為綠色通道，這不一定對全部企業開放，會針對某幾類企業，比如上述四類科技企業。

經濟學家孫飛教授向記者表示，人工智慧、雲計算、生物科技、高端製造這四類新經濟產業是中國經濟轉型升級的重要方向，這也表明上述消息的可能性；另外，就是時間問題，目前正值全國兩會，這段時間可能不會推出相關政策，兩會結束後具體措施或將落地。

值得指出的是，近日，一些政府官員及官方媒體也開始就此事件頻頻發聲。3月3日，全國政協委員、證監會副主席姜洋接受《證券時報》記者採訪時表示，證監會支持國家戰略，對新技術新產業新業態新模式的「四新」產業，重點支持創新型、引領型、示範型企業。

對此，孫飛表示，姜洋的表態與上述傳言相符合，也是官方所釋放的信號。

2月26日，新華社發文稱：中國資本市場的「BATJ夢」該圓了。報道稱：「沒有了源源不斷湧現優質企業的根基，資本市場就是無源之水；跟不上創新經濟發展的步伐，資本市場就難有大的發展。能否抓住當前的機遇，不僅關係到我國資本市場的未來，更關係到經濟結構轉型升級的國家戰略。」

3月1日，經濟參考報刊文稱，我國的資本市場尤其是發行體制，服務實體經濟尤其是新經濟新業態的能力和水平嚴重不足。這一情況已經持續了多年，已經到了迫在眉睫必須要解決的時候。

早有先例

事實上，IPO特殊通道的開啟，在國內早有先例。

記者注意到，2016年證監會就發布消息——資本市場將大力支持貧困地區脫貧攻堅，全國貧困地區企業IPO將適用「即報即審、審過即發」政策。

2016年9月9日，證監會發布了《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》提出，對註冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者註冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低於2000萬元且承諾上市後三年內不變更註冊地的企業，申請首次公開發行股票並上市的，適用「即報即審、審過即發」政策。

近期，富士康IPO得到監管層「特事特辦」也是典型例子。2月1日，富士康招股書申報稿上報，2月9日招股書申報稿和反饋意見同時披露，2月22日招股書預披露更新。一般情況下，預披露半年後會做出更新，而富士康卻只花了兩周的時間就走完了其中的流程。業內人士預測，富士康3月將拿到IPO批文。

公開資料顯示，富士康2017年度營收3545億元，凈利162億元，如果按照30倍左右市盈率，加上發行新股募資，市值很有可能超過5000億元，或成為A股科技股龍頭。富士康由被稱為「世界最大電子產品代工廠」的台資企業鴻海精密間接控制，若此次成功IPO，將成為台資控股企業A股上市的標杆。

張柯鋒表示，富士康不出意外就是新經濟企業中第一家享受快速通道的企業，富士康與高端製造、雲計算、AI都沾得上邊。

益於A股？

張柯鋒表示，總體而言，上述四大新經濟產業對A股是利好，利於價值投資回歸，更有利於對新經濟產業的支持與發展，同時讓投資者分享新經濟紅利。但是考慮A股估值與美股、港股的差價，短期A股估值價值中樞承壓，可能會向下調整(本身也是價值回歸需要)，這個具體取決於釋放的節奏與配套政策。

不過，也有報道提及，監管層不是對上述四個行業內的所有「四新」獨角獸都敞開發審大門，不僅法律框架不允許，現行規則制度也難以逾越。

記者注意到，國內互聯網等新興行業，諸多公司難以達到國內盈利門檻等規定。相較而言，境外市場對盈利要求相對寬鬆，更看重企業的成長性。

業內認為，當下要改變這一狀態，讓一些優質的中國企業能夠在境內快速上市獲得融資支持，就需要提高IPO標準的包容性，應當考慮設定多元的IPO標準，適應不同類型企業。對於新經濟輕資產類的公司，可以考慮設立淡化凈利潤和有形資產、強化營收高增長的指標。同時可以考慮設立不同的上市通道，提高發行體制的多元性和包容性。

3月3日，全國政協委員李稻葵表示，在吸引創新型企業回A股上市時，需要改變監管規則，不能用傳統上市規則來要求創新型企業，比如盈利要求方面，連續滿三年盈利才能上市這一項要求就不適合創新型企業，因為很多創新型企業前期是不盈利的，他們的目標是投資未來，而且投資者也不希望他們現在盈利，投資者看重的是未來的增長潛力。增長比盈利還重要，只要保持增長，以後的盈利總會有的。目前支持獨角獸企業回A股，通過發行CDR(中國存托憑證)更符合實際。

張柯鋒表示，代表未來的新經濟企業幾乎都去美股、港股上市了，之前一級市場最早還是靠美金基金推動，現在人民幣基金唱主流，所以本次定向註冊制或綠色通道對新經濟是大利好。

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