IPO改革將極大促使市場生態改觀

長江商報消息8家首批回歸A股獨角獸企業名單曝光，經濟學家董登新表示——

中國資本市場似乎正在為「獨角獸」企業打開通綠色通道。

近日，多個媒體報道，證監會發行部日前對相關券商作出指導，對人工智慧、高端製造等四大行業中的「獨角獸」公司招股書審批時間和盈利情況都有所放寬。3月3日下午，第一批入圍可轉換股票存托憑證名單出爐，包括百度、阿里、騰訊、京東（稱為"BATJ"），還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學等八家企業。另一類公司被歸為「新藍籌」，包括滴滴、今日頭條、美團點評、富士康等尚未上市的互聯網和新經濟巨頭。

一家大型券商投行人士表示，公司內部在2月28日確有收到該通知。從求證過程來看，該通知還處於向下傳達的階段，主要因為僅部分券商投行人士反饋已收到通知，多家券商仍然不了解具體情況。

3月1日，中國證監會副主席姜洋接受媒體採訪時稱，針對IPO市場化定價和支持四大行業「獨角獸」企業上市問題，證監會2018年將深化IPO市場化改革。

3月2日，百度董事長兼CEO李彥宏、搜狗總裁王小川、網易CEO丁磊，均在不同場合公開表示，若政策允許，會考慮回歸A股市場。

3月4日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向長江商報記者表示，「對於如何包容這類企業IPO的改革目前正在推進之中，2018年有望結出正果。從目前監管層態度來看，歡迎這些企業上市以及金融外企業回歸也是將來的政策導向。」

IPO改革仍面臨諸多挑戰

董登新介紹，A股現有的IPO標準是工業版IPO標準，以大為美，更側重的是總資產和凈利潤，講究企業規模大小和利潤水平高低。「獨角獸」企業很難滿足現有的IPO標準，所以首先要改革IPO標準。但改革也可能面臨較多挑戰，一是面對「同股不同權」的特型股權，IPO的標準能否將其包容，這需要改革。

董登新表示，像京東這類在美國虧損上市的企業，很顯然有非常重要的品牌價值和廣闊的市場前景。但由於現有IPO標準明確規定只有盈利的企業才可以上市，那麼像京東這類的企業要想回到A股市場，就必須要對IPO標準作出重大變革。從這一角度來看，IPO標準的改革可能就要效仿納斯達克的做法，構建多通道的IPO標準。

「比如說一個通道仍然可以是我們現有的工業版的IPO標準，除此之外我們還可能需要搭建兩到三個通道的IPO標準。第二個通道可以是專門適合特型股權IPO的相關標準，第三個通道可以是專門適應虧損的四新企業上市的標準或是其他通道，這樣可以滿足不同業態的公司上市的需要。」董登新說。

他進一步強調，IPO標準的改革如果可以按照上述所說進行，一來可以降低IPO門檻，二來可以搭建多通道的IPO標準。如果這個改革能到位，會有相當多的四新優秀企業選擇在A股市場上市，可以極大豐富A股市場的新業態、新經濟概念股票的供給，滿足投資者多樣化投資的需求。當然更重要的是這樣會更有力、有效地推進新經濟發展，極大提升資本市場的社會地位和重要作用。

IPO標準改革已經箭在弦上

事實上，證監會曾表示，A股IPO審核周期大幅縮短，IPO堰塞湖得以有效緩解。

據安永會計師事務所報告顯示，2017年A股市場共有436宗IPO，同比增長92%；截至2017年12月22日，證監會排隊上市企業508家，較2016年底減少31%。

對於2018年IPO改革，董登新說，無論是註冊制改革還是IPO標準改革，都已經是箭在弦上，不得不發。 所以我們期待2018年IPO改革會有大動作，這都是可以預期的。

他表示，如果IPO的標準作出重大改革，IPO的包容性和適應性有了大幅提升後，整個市場的生態會得到極大的改觀。一是投資者的投資理念會發生轉型，在打新和炒新方面可能不再盲目，因為四新企業高成長、高收益背後也是高風險的，投資者不可能盲目地去炒作，需要有比較高的專業素養來識別這四新企業的好壞。

董登新強調，這也需要投資者有風險意識，在對新經濟概念大感興趣的同時，也要有識別風險的能力。另外，IPO如果變得更包容、更開放，那麼現有的退市制度也會更加有效。當新業態、輕資產型的企業都可以有正當的渠道上市時，這些企業也就不會去買殼，垃圾股的殼也就變得分文不值。

除此之外，董登新還提出，IPO改革和註冊制改革是息息相關的。註冊制改革的本意和核心之一就是為了提高IPO的包容性和開放性。所以在註冊制改革正在推進的過程中，加大IPO標準的改革，重新設定IPO標準，也是為了降低IPO門檻，降低IPO成本，提高IPO效率，為更多四新企業提供上市的機會。這兩者是相輔相成的關係。

長江商報見習記者 徐佳

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