每日策略 龍頭效應擴散

1.盤面回顧

上周，市場出現比較明顯的風格分化，在成長股龍頭公司活躍表現帶動下，創業板指、中小板指領漲大盤，全周分別漲6.18%、2.35%；上證綜指、滬深300、上證50指數則表現不佳，全部告跌，全周分別跌1.05%、1.34%、3.14%。

行業方面，周期、金融、消費板塊領跌，具體看，煤炭、銀行、鋼鐵、房地產、食品飲料、非銀金融成為當周跌幅最大的板塊；TMT板塊則展開反彈，計算機、電子元器件、傳媒、通信與國防軍工板塊一起位居漲幅榜前五位，相關板塊的漲幅均超過5%。

個股在當周繼續呈現普漲態勢，兩市合計上漲的公司數高達2676家，下跌的公司數為548家，全體公司在當周的平均算術漲跌幅為上漲3.67%。

2.核心觀點

中期看，盈利推動的上升依然有望延續，市場的主線也將繼續圍繞盈利與估值的匹配度展開。價值、成長龍頭公司均需重視。

分析邏輯：

（1）成長龍頭走勢活躍

上周市場整體風格偏向成長，創業板市場的表現大幅好於以滬深300等大盤藍籌股較為集中的市場。市場出現如此明顯的風格差異主要受幾方面因素的影響：首先，IPO發行制度在近期受到市場廣泛關注，2月24日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第三十三次會議決定：國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定施行期限屆滿後，期限延長二年至2020年2月29日。此舉有助於減弱中小市值品種的供給預期，消減中小市值品種近期的估值回落壓力；另外，生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造四個行業「獨角獸」IPO可「即報即審」的預期增強，且VIE結構的限制可能會被打破，中國互聯網龍頭國內上市的通道逐漸打開，對於成長股的表現也起到了支持作用；最後，上周多家具有指標意義的藍籌股公布的業績不及預期，並造成的股票價格的大幅波動，比如家電中的老闆電器，2月26日晚公告顯示2017年歸母凈利同比為20.2%，而wind一致預期則超過了30%，業績大幅低於市場預期，業績公布後的第一個交易日，該公司股票即跌停，在業績公布後的四個交易日內老闆電器股價下跌超過20%。

雖然本周成長股走勢更強，但是在成長股內部依舊是龍頭佔優，上周最能代表創業板龍頭公司的創業板50漲6.7%，創業板指漲6.2%，創業板綜漲5.9%。龍頭走勢佔優主要動力來自盈利優秀，估值和盈利匹配度更佳。

（2）海外市場波動劇烈

美國時間3月1日，特朗普政府採取了該國商務部調查報告中提出的強硬措施，宣布對鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的進口關稅，國際貿易「高摩擦」擔憂升溫。受此影響，上周外圍市場一片慘淡。美國市場道指連跌四日。全周，道指跌3.05%，納指跌1.08%，標普500指數跌2.04%。歐洲三大股指大幅收跌。英國富時100指數創14個月收盤新低，周跌2.41%；法國CAC40指數周跌3.4%；德國DAX指數創一年來收盤新低，周跌4.57%。貿易摩擦傷害的是全球國際貿易體現，對美國及其他國家的影響均偏負面，特朗普違背經濟規律的選擇，引發資本市場風險偏好的下行，海外股票市場高波動的環境可能會維持一段時間，需要警惕外圍市場對A股市場的影響。

（3）政策預期推動風險偏好

由於當前處於經濟數據空窗期，歷史經驗上看，在此期間內市場波動主要受流動性和風險偏好影響較大。從流動性方面來看，節後市場流動性仍較為平穩，銀行間市場利率還有所下行，這也與春節之後流動性較為寬鬆的歷史規律相契合；股市資金面上看，兩融、陸股通等數據指標也有企穩改善跡象，市場成交量也觸底回升。更重要的是，A股將迎來重要的政策窗口期，2月26日的十九屆三中全會和3月3日的「兩會」將相繼召開。由於2018年是「十九大」開局之年，也是改革開放40周年，從前期「十九大報告」、「中央經濟工作會議」等重要會議報告文件及權威人士達沃斯論壇演講內容來看，2018年將是「大力推行改革開放」的一年。本次十九屆三中全會召開日期較以往有所提前，且「深化黨和國家機構改革」也將成為本次會議議題，引發市場較大關注，改革預期有所升溫。我們認為，A股短期將進入重要的政策窗口期，改革政策「春風」值得期待，如果政策方面存在超預期，這或將大幅提升市場風險偏好水平。中期看，盈利推動的上升依然有望延續，市場的主線也將繼續圍繞盈利與估值的匹配度展開。價值、成長龍頭公司均需重視。

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