堅持去槓桿今年預算赤字率降至2.6％，政策難改維穩基調

路透中文新聞部邊競

中國2018年全國財政預算赤字率（佔國內生產總值GDP的比例）下調0.4個百分點至2.6%，財政部表示，主要是中國經濟穩中向好、財政增收有基礎，同時為宏觀調控留下更多政策空間。業內人士則指出，此舉表明去槓桿、防風險成為今年調控政策的優先考量因素。

他們並認為，儘管對於財政政策取向的官方表述仍為「積極」，但降低赤字率表明，財政政策開始從此前幾年的擴張態度逐步向中性回歸；目前經濟基本面穩定運行，只要未來經濟增速不出現明顯下滑，穩增長壓力有限，政策面難現放鬆空間，仍會堅持維穩基調。

「感覺還是繼續去槓桿，而且我覺得這個財政赤字率的下降幅度還是比較大的，M2(廣義貨幣供應量)的增速也控制得相對比較緊一點。」德國商業銀行中國首席經濟學家周浩稱。

中國財政部周一在提交全國人大審議的中央和地方預算草案報告中稱，2018年全國財政預算赤字規模為23,800億元人民幣，與上年持平；赤字率為2.6%，較2017年預算赤字率3%有所下降。

2018年安排中央財政赤字1.55萬億元；地方財政赤字8,300億元，與上年持平，通過發行一般債券彌補。今年全國一般公共預算收入183,177億元，增長6.1%；全國一般公共預算支出209,830億元，增長7.6%，其中國防支出11,069.51億元，增長8.1%。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮談到，狹義口徑的赤字率降幅較大，表明政府控制債務增長的決心很大，這也是降低中國整體槓桿率措施的組成部分。但最終政府槓桿的變化還要看包括專項金融債等廣義口徑的財政赤字率，預計整體上也會呈現下降趨勢，這將對2018年的基建投資帶來一定壓力。

財政部表示，2018年積極的財政政策取向不變，要聚力增效，適度擴大財政支出規模，堅決遏制隱性債務增量；當前財政狀況出現好轉，各級政府仍要嚴控一般性支出。並繼續實施減稅降費政策，進一步減輕企業負擔；調整優化支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度。

「2018年財政收入繼續保持向好態勢與財政支出快速增長並存，預算收支安排依然是緊平衡。」財政部稱，「預算安排與績效管理相結合，將有限的財政資金用在刀刃上。」

在稅收改革方面，今年財政部將配合推進房地產稅立法；推進綜合與分類相結合的個人所得稅改革，合理提高基本減除費用標準，增加子女教育、大病醫療等專項附加扣除；繼續完善增值稅制度，結合改革進程推進增值稅立法工作。

劉東亮還談到，今年經濟增長目標設定在6.5%，是一個比較寬鬆的目標，按照當前的經濟增長勢頭，比較容易完成，這是高質量發展的具體體現；也表明即使經濟增長出現一定下滑，只要不低於該目標，政府就不會推出強刺激措施，2018年不太可能見到貨幣政策轉向寬鬆。

儘管中國去年經濟增速遠超預期目標，但2018年政府工作報告依然將今年GDP增長目標設定在6.5%左右，並首次將城鎮調查失業率作為預期目標，突顯中國對民生收入和就業的重視正與經濟增長速度保持同步。

國家發改委在提交全國人大審議的報告中則預計，2018年社會融資規模存量和廣義貨幣（M2）預期增速均與去年實際增速基本持平。

財政部報告並稱，中國2018年國債餘額限額為156,908.35億元，去年為141,408.35億元；此外，2018年地方政府一般債務餘額限額123,789.22億元，上年為115,489.22億元；今年地方政府專項債務餘額限額86,185.08億元。

**今年料將減輕稅費負擔1萬億以上**

財政部指出，2018年要合理安排收支預算和適當降低赤字率，為今後宏觀調控拓展政策空間；結合完善稅制，適時出台新的減稅降費措施，大力降低實體經濟成本。

財政部並表示，今年將按照三擋並兩檔的方向，調整增值稅稅率水平，重點降低製造業、交通運輸等行業稅率；再次擴大享受減半徵收所得稅優惠政策的小微企業範圍；實施企業境外稅的綜合抵免政策等；實施上述措施，預計全年再減稅8,000多億元。

加上進一步清理規範政府性基金和行政事業性收費等各種收費，將減輕稅費負擔1萬億元以上。同時，統籌收入、赤字、專項債務和調用預算穩定調節基金，適度擴大財政支出規模。

恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心蔡浩、高江談到，2018年積極的財政政策取向不變，財政赤字規模保持不變，赤字率有所降低，符合中央政府對經濟發展由高增速向高質量轉變的判斷。

他們並認為，財政部此次在報告中明確了減稅規模，對激發企業活力、對沖美國特朗普政府減稅政策將產生一定作用；而在地方轉移支付預算方面，增速為近幾年最高，反映了打好精準脫貧攻堅戰的決心。

在中國經濟持續穩中向好、國內外需求回暖、增值稅等相關稅收較快增長等多重利好因素下，2017年全國財政收入增幅明顯回升，同比增速升至7.4%，財政支出同比增速亦升至7.7%。路透測算財政赤字為30,763億元，高於年初所定的2.38萬億目標。預計2018年財政收入將繼續保持向好態勢。

中國2017年全國財政預算赤字規模為23,800億元，較上年增加2,000億元，赤字率為3%，與2016年預算赤字率持平。

**化解地方政府債務風險，增加專項債發行**

對於地方政府債務，財政部表示，防範化解地方政府債務風險，嚴禁各類違法違規舉債、擔保等行為；合理確定分地區地方政府債務限額，穩步推進專項債券管理改革，豐富專項債券品種。

要堅持標本兼治、疏堵結合、循序漸進，適度增加地方政府專項債券規模，優先支持地方在建項目平穩建設，2018年安排地方政府專項債券13,500億元，比2017年增加5,500億元。

恆豐銀行蔡浩、高江指出，通過適度增加地方政府專項債券規模，可以加強財政政策調控的精準程度。

此外，財政部強調，要嚴堵違法違規舉債的「後門」，絕不允許在法定限額外違法違規或變相舉債。督促金融機構審慎合規授信，嚴格按照企業項目實際，而不是按照政府信用評估融資風險。

周浩認為，目前地方政府的債務置換已經接近完成，今年應該基本會結束，所以未來中央就應該不會再兜底地方政府的債務，這其實也是比較明確的一個信號。

中金公司固收團隊最新點評預計，綜合國債和地方債來看，今年利率債的凈增量仍比去年多一些，在銀行配置需求偏弱的背景下，供需關係仍有一定壓力，尤其是二季度發行高峰來臨的時候會有所體現。二季度供給開始釋放的情況下，債券收益率可能還會小幅回升，但幅度可控。

財政部並指出，要進一步優化地方債發行管理機制，統籌運用銀行間和證券交易所兩個市場，推動在商業銀行櫃檯銷售地方政府債券，提高地方債流動性。完善政績考核體系，堅決查處各類違法違規融資擔保行為。

同時用好中央財政專項獎補資金，支持鋼鐵、煤炭行業去產能，推動煤電行業化解過剩產能；加大「殭屍企業」債務重組力度，加快市場化法治化債轉股步伐。

今年財政工作其他主要內容還包括：在部分地區開展個人稅收遞延型商業養老保險試點；進一步完善國債收益率曲線，加強國債市場建設；抓緊制定中央與地方收入劃分改革方案等。（完）

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