大公司受威脅：10 年後，標普 500 平均上榜時間縮短為 12 年

編者按：標準普爾500是根據市值及流通量，在美國股票市場內挑選出500家最具代表性的各產業龍頭，也是美國市值最高的前500 大公司，可以說是美國前500大上市公司的總體衡量指標。跟道瓊斯工業平均指數相比，S&P 500指數包含的公司更多，因此風險更為分散，能夠反映更廣泛的市場變化。而最新的Innosight企業壽命預測表明，顛覆性創新正在加速，既有公司需要有新的戰略才能在動蕩加劇的市場中保住自己的位置。

關鍵摘要：

標普500平均上榜時間從1964年的33年縮短至2016年的24年，預計到2027年將進一步縮短至12年

創紀錄的私募股權活動、強勁的併購市場，以及估值達數十億美元的初創企業的成長是未來動蕩的領先指標

對領導者的大風警告：以當前的流失率計算，未來10年內將有一半公司退出標普500榜單

零售業遭遇的顛覆性力量尤其強悍，金融、醫療保健、能源、旅遊、房地產也顯現出了強勁的重組跡象

動蕩表明，公司需要直面雙重變革，聚焦於不斷變化的客戶需求，並作出其他的戰略性干預方能未雨綢繆。

圖1

不妨想像一下一個標普500平均上榜時間只有12年世界。根據Innosight兩年一次的企業壽命預測結果，這就是2027年的現實。

企業從這份名單中出局有各種各樣的原因。有的時被快速發展的公司超過，有的是自己掉到了市值規模閾值之下（目前標準是60億美元）。或者有的是被併購或者買走。根據目前以及預測的流出率數據，Innosight的研究表明，現在上榜標普500強的公司有一半將會在未來10年被取代。這一預測也跟此前2012、2016年的分析一致。

誰出局？誰上榜？

光是過去5年，既有很多標誌性的企業從這份名單中出局，它們的位置已經被別的公司所取代（表1）。

表1

通過跟蹤過去半個世紀標普500榜單的進出情況，我們的研究表明公司上榜時間的周期性波動往往反映了經濟狀況，並且是生物信息技術突破、社交媒體及雲計算等技術顛覆的折射。而平均上榜時間的趨勢線向下的趨勢仍在繼續。展望未來，鑒於高估值顛覆性初創企業如Uber、Airbnb等「獨角獸」現象的湧現，以及密集的併購與私募股權活動加劇，我們預計波動會加速。

考慮到目前5.2%的流失率並未把已公布未完成的私募股權交易和併購納入進來，後面一種驅動力甚至比表面數據更大。2017年是私募股權交易創紀錄的一年。據跟蹤行業動態的Preqin的數據，全球投資者的融資額達到了4530億美元。像帕尼羅麵包店和Staple私有化的交易估值大概都有70億美元。隨著更多的公司被收購或私有化，預計未來10年標普500的榜單變動胡更加頻繁。

表2

企業是否已經為動蕩加劇做好了準備？

從更廣闊的背景來看，標普500的變動充當了市場變動晴雨表的作用。上榜時間的縮短部分是受到了技術轉移和經濟衝擊的共同作用，其中的一些已經超出了企業領導的控制。但是公司也經常錯失適應或者利用那些變化的機遇。比方說，新市場仍然沿襲舊的商業模式，對低利潤板塊的顛覆性競爭對手反應緩慢，或者對需要10年以上才能帶來回報的新增長領域的預想和投資不夠充分。

與此同時，我們也看到一些公司通過開發新的產品、商業模式以及服務新客戶而崛起，成功擠進了這份榜單。推動這這些榜單變動的其中一些市場力量包括了零售業的大規模顛覆，數字技術平台統治力的不斷上升，能源價格的下行壓力，全球旅遊與房地產的強勢，以及為了改善業績而進行股票回購的失敗等。

在我們2017年的調查中衡量了企業的戰略敏捷性，受訪高管對這些顛覆性趨勢的潛在影響表現出了極高的意識，80%表明他們認為自己的公司認識到了變革的需要。（圖2）

圖2、圖3

不過我們也發現了一些盲點，因為大部分領導都認為未來競爭主要來自現有玩家而不是新的競爭對手。變革的標誌之一是進入新市場需要服務新客戶並且對抗全新的一批競爭敵手。（圖3）

因為類似這樣的盲點，我們的調查指向了我們所謂的「信心泡沫」，也就是領導們對自己能成功變革表現出了高度自信，但是對特定的威脅和機遇又估計不足。比方說，只有29%的受訪者反饋自己對數字技術進行了重大投資。

5種趨勢導致市場動蕩

近年來，標普500的榜單變動還受到了一些大趨勢的影響，而這些大趨勢尤其引發了一些行業的動蕩。不過從這5股力量中總結出來的經驗教訓並不僅限於特定板塊，因為公司做出的戰略響應對所有領導都具有啟發性。

1）零售業的數字化顛覆突出了兩場變革的不可避免。

零售已經成為標普500中波動最大的板塊，由於市值的下挫，Bed、Bath & Beyond 及 Urban Outfitters等實體連鎖店均被擠下了榜單，而Albertsons收購了Safeway之後卻因為投資者需求疲軟而取消了IPO。Sears、Radio Shack以及J.C. Penney等掉出榜單的時間更早。

據，2017年美國至少有21家零售商申請了破產保護，其中包括Toys R Us、The Limited、Payless以及Gymboree等連鎖店。這已經打破了2008年的上一個記錄。

向數字渠道轉移的趨勢一直在穩步毫不動搖地進行著。據Forrester Research，美國在在線銷售目前佔據了總零售銷售額的13%（3.56萬億美元）。預計到2022年該佔比將攀升至17%。（圖4）

圖4

更多的實體零售商已經適應了在線化的機會並且通過自身的數字渠道予以響應，很多都圍繞著客戶體驗將線上和線下進行整合從而實現變革。然而，此類努力仍十分不夠。

Staples面臨的窘境道出了個中緣由。自1990年代以來，這家辦公供應商就一直把資源投入到在線銷售和支付裡面，尤其是針對商業客戶。2016年，電子商務在其182億美元的銷售額中的佔比已經超過了60%。

問題在於這些領域的競爭要比實體渠道激烈得多——激烈到用在線銷售取代不斷下降的實體店收入並不能帶來整體的增長。自2011年（當時達到了收入247億美元的高度）以來，Staples就一直在收縮陣線，將表現不佳的店鋪關閉。

Staples是同時進行兩場變革迫在眉睫的例子——也就是讓核心業務變得更有彈性的同時也要追求創造未來增長引擎的策略。

儘管從跟大部分指標來看這家公司在核心業務的重新定位（我們稱之為變革A）方面是成功，但Staples缺少一個強勁的變革B（一項可利用自身優勢的發展計劃）戰略。Amazon已經把Amazon Web Services做成了100億美元新的成長型業務，但Staples除了核心業務以外卻少有涉足。隨著股價的不斷下挫，Staples個Sycamore Partners達成了一項私募股權協議，也就意味著作為上市公司的Staples被摘牌。

2）數字技術平台不斷上升的統治力繼續推動著市值的大規模遷移

稍微看一下市值最高公司的變遷情況就能發現過去20年的大趨勢是如何演變的。2000年，市值最高的4大公司分別時GE、埃克森美孚、輝瑞以及花旗集團。而現在的四大全都是數字平台公司：蘋果、Alphabet/Google、微軟以及Amazon。（表3）

表3

新上榜的全球化平台公司還包括阿里巴巴和騰訊。Facebook也上榜了，這個平台在全球現在已有20億用戶，支撐著它以瘋狂的節奏增加新功能和收入流。

這些公司有一個共同點，它們都是數字平台，而且它們為擴張進入新發展市場提供的規模和範圍以及速度是前所未有的。

反映這股趨勢的另一個不那麼明顯的例子是PayPal，2015年從eBay拆分出來之後PayPal被納入標普500指數。從此之後，PayPal就不斷地從一家銷售特定產品和服務的公司演變為給實體、在線及移動等各類商務提供安全平台的公司，將自己之前的敵人，比如萬事達、Visa等變成了合夥夥伴，從而更好地與蘋果、Square等新的對手進行競爭。因此，PayPal的市值已經漲到了將近1000億美元，這足足比它之前的母公司超出了1倍多。

3）跨行業的顛覆性改變突出了持續商業模式創新的重要性

金融服務、醫療保健、電信、旅遊以及房地產是跌出標普500榜單的重災區。規模達7.6萬億美元的旅遊業就很能說問題，其商業模式也發生了顯著的改變，這部分是受到了Airbnb及Uber等顛覆者的影響。

Uber現在每個月接到的打車單已經超過了4000萬，Airbnb每年的訂房量超過了1個億，這些玩家顛覆的是誰仍然是個有待討論的問題。

直到2015年的時候，酒店業主流公司的領導者當中大多數仍然堅稱共享經濟僅搶走了自身業務的一小部分。然而，即便情況如此，商業模式向Airbnb以及Uber這些並不擁有房地產或者車輛的「輕資產」轉移仍然具備廣泛的（哪怕是間接的）影響。

喜達屋的資產佔比就要比大多數酒店高得多，這被視為對其市值的拖累，2016年該公司被迫以136億美元的價格跟萬豪進行合併。自此之後，這家合併公司就不斷地剝離房地產朝著輕資產的方向發展，同時還對數字化投入重金以改進其相對於競爭對手的客戶體驗。

4）清潔技術及能源價格的下行壓力製造了全球最大產業新的贏家和輸家

全球投資達1.7萬億美元的能源業是全球最大的產業之一，不過這個板塊也在面臨著顛覆性變革。

對可再生能源的大規模投資轉變最終到達了臨界點，據International Energy Agency的數據，現在對太陽能、風能以及相關電網能力的投資首次超過了對化石能源的新投資。

據世界經濟論壇，在超過30個國家裡，太陽能與風能的價格現在不是跟新增化石能源相同就是比後者還要便宜。在美國太陽能方面的崗位增長率是經濟增長率的17倍，新增崗位數比煤炭崗位數多出1倍多。

市場也反映出這些轉變。2017年，標普全球清潔能源指數就漲了18%。相比之下，基於化石能源的標普全球能源指數則只有7%，美國國內的標普能源指數更是只有3%。

傳統能源公司的落後表現是化石能源價格極端下行壓力的直接後果，這對行業領導者的盈利模式產生了嚴重影響，導致了破產和併購的發生。

過去2年掉出標普500榜單的石油天然氣公司包括Transocean、Southwest Energy、Murphy Oil、Diamond Offshore Drilling（因市值不符條件）以及Spectra Energy、TECO Energy與Columbia Pipeline等（因為併購）。

所以許多既有能源公司都在對可再生能源進行大規模投資，不過後者將需要新的商業模式、新的發展戰略，以及新的組織能力。

5）私有「十角獸」公司的爆發預示著未來幾年動蕩將會加劇

獨角獸這個詞是5年被發明出來的，描述的是估值超過10億美元的私有初創企業。當時的想法是這樣的動物世間罕有。不過現在不再是了。根據Crunchbase的數據，2015年此類公司的數量是82，但現在已經超過了275。

的確，為了描述估值超過100億美元的公司，「十角獸（decacorn）」都被發明出來了。這麼高的估值列入到標普500裡面都已經綽綽有餘。就像我們在阿里巴巴的例子看到那樣，許多非美國公司也尋求在美國的股市上市。

表4

幾乎可以肯定，在未來數年內今天估值達數十億美元的初創企業仍將繼續顛覆各個行業既有的領導者。那些行業涵括了交通（Uber、Lyft）、金融服務（螞蟻金服和SoFi）、航天航空（SpaceX）、房地產（WeWork）、醫療保健（Outcome Health）、能源（Bloom Energy）以及技術領域的一切。

編譯組出品。編輯：郝鵬程。

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