4天跌掉90％！富貴鳥公司債遭遇「連環斬」，這家製鞋巨頭髮生了什麼？

曾經的巨頭風光不再，新巨頭正在冉冉升起——製鞋和服裝行業，很好地闡釋了當今世界商業競爭的現狀，這種競爭，有時會顯得非常慘烈。

上交所今日連發兩則公告，對富貴鳥股份有限公司（以下簡稱富貴鳥）發行的14富貴鳥（122356）債券實施臨時停牌，原因是該債券交易價格出現異常波動。

行情數據顯示，自10：03起，僅僅不足10分鐘，14富貴鳥（122356）便急跌23.78%，上交所緊急公告該品種於10：10起停牌，10：40起複牌。復牌僅僅1分鐘，價格再度急跌，隨後上交所第二次發布停牌公告，自14：55恢復交易，但依然未能擋住下跌的趨勢，最終該證券收報8.56元，全天暴跌34.76%。

值得注意的是，從3月1日復牌開始，該公司債券就連續暴跌，復牌當日暴跌83.14%。總體來看，復牌以來短短4個交易日，該公司債券已暴跌91.75%。而在2016年8月份停牌前，該債券價格長期在100元以上。

大跌源於富貴鳥公司存在多種風險情況，根據本期債券受託管理人國泰君安3月初的風險提示，富貴鳥及其本期債券至少存在以下風險情形：

其一，富貴鳥此前存在未披露的對外擔保事項。這也是起 2016 年 9 月 13 日開市起停牌的原因，直到今年3月1日才復牌。

其二，富貴鳥本期債券回購資金及利息尚無確切安排。按合約規定，富貴鳥本期債券附第3年末發行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權，回售資金兌付日為 2018年4月23日。但截至 2017 年 12 月 31 日，富貴鳥可動用的活期存款及流動資金不足 1 億元。債券發行人富貴鳥回購資金及利息尚無確切安排，回售資金的償付存在重大不確定性。

其三，超高的風險擋住了可能的買盤。本期債券復牌後，個人投資者只能賣出。根據2017 年7月1 日生效的《上海證券交易所債券市場投資者適當性管理辦法》規定，本期債券復牌後，個人投資者只能賣出，不能買入（具體以相關規定為準），這對債券交易帶來一定影響。

其四，富貴鳥本期債券評級被下調。評級機構東方金誠於2018 年2月12日披露《東方金誠關於下調富貴鳥股份有限公司主體及「14 6 富貴鳥」信用等級的公告》（東方金誠公告[2018]08 號），將發行人富貴鳥主體信用等級下調至 CC 級，維持評級展望為負面，同時將本次債券的信用等級下調至 CC 級。

除此之外，富貴鳥還存在部分資產可能存在大幅減值的情形，以及部分銀行存款被司法凍結的風險。

富貴鳥（01819.HK）曾有「縣城男鞋扛把子」之稱，但如今卻淪落至此，除了公司治理存在一些問題，近年來企業經營業績停滯不前，甚至顯著萎縮。

公開數據顯示，自2015年度以來，富貴鳥營收和凈利潤開始連續「雙降」：2015年度公司營收20.32億元，同比下降12.53%，實現凈利潤3.92億元，同比下降13.09%。2016年度，公司經營形勢進一步顯著惡化，營收和凈利潤則在上一年度的基礎上進一步分別下降26.55%和59.16%。2017年上半年，公司僅實現營收4.12億元，同比下降48.09%，當前更虧損1088.72萬元。

從富貴鳥到班尼路 昔日服飾巨頭風光不再

近年來隨著租金、人工等的不斷上漲，服裝和製鞋行業的經營一直面臨著較大的成本壓力，業內相當數量的公司不能適應變化，企業經營每況愈下，包括不少業內的上市公司。

不光富貴鳥，曾經的女鞋巨頭達芙妮的日子也不好過。

達芙妮集團（00210.HK）此前發布的2017年四季度初步財務數據顯示，2017年第四季度，達芙妮關店328間，其中包括317間直營店和11家加盟店。2017年全年關店數超過1000家，達到1009家。據此初略估算，達芙妮2017年平均每天約有3家店鋪關閉。同時，公司預期2017年度將出現虧損。在此之前，從2012年度開始，達芙妮凈利潤經歷了連續5個年度的下滑，自2015年開始變開始由盈轉虧，公司營收從2013年度也開始持續下滑。

曾經的「鞋王」百麗國際雖近年來營收有所增長，但凈利潤自2012年度開始總體也持續向下，在經歷連續數年的經營疲軟後，2017年7月，百麗國際從港交所退市，創始人套現百億離場。

鞋業巨頭們日子難過，上市服裝企業情況也沒好到那裡去。

港資服裝上市公司堡獅龍（00592.HK）日前發布的截至2017年12月31日的半年業績數據顯示，集團實現收入約9.74億港元，同比減少4.68%，凈利潤虧損1182.2萬港元，轉盈為虧，上年同期凈利潤為1690.4萬港元。十年前，堡獅龍的營收已超過20億港元，但最新年度的營收也只有20億港元左右，長達十年的時間裡，停滯不前。

班尼路的母公司德永佳集團（00321.HK）近些年來營收和凈利潤也多次出現萎縮，其中部分原因即在於作為公司主要營收的零售及分銷業務（主要是班尼路品牌的銷售收入）止步不前。

有失落者 也有勝利者 多家公司逆勢增長

但有失落者，也有得意者。

時報君（微信ID：wwwstcncom）根據Wind數據的統計發現，若對A股申萬二級行業中服裝家紡行業公司進行統計（註：該行業主要包括服裝、製鞋、家紡類上市公司；考慮到數據的完整性和可比性，剔除2017年以來上市的公司），可以發現，自前述富貴鳥、達芙妮和百麗等出現業績拐點的2012年以來，服裝家紡行業的整體營收和凈利潤實際上仍在增長。

統計顯示，2012年，上述納入統計的43家公司合計實現總營收1051.14億元，2016年已增至1348.39億元，增長接近三成。盈利方面，2012年，上述公司合計實現凈利潤104.09億元，其後數年間雖一度出現下滑，但到了2016年，仍增至137.12億元。這表明，服裝家紡行業近些年來儘管平均增速較低，但已經從最低谷的時期挺了過來。

統計表明，上述43家中，2016年營收較2012年出現增長的公司有26家，佔比約6成，其中海瀾之家增速最高，達到1142.61%，商贏環球營收也增長了10倍以上。相較之下，步森股份、希努爾、浪莎股份、美邦服飾、美爾雅、七匹狼、貴人鳥等公司同期營收均萎縮了20%以上。

凈利潤方面，23家公司2016年凈流潤較2012年出現下滑，佔比過半。結合行業凈利潤的細分情況可以看出，凈利潤逐漸向當前的頭部企業集中，比如海瀾之家2016年就實現凈利潤31.23億元，較2012年增長了28多。

2017年行業的經營情況則進一步好轉，統計顯示，2017年前三季度，上述43家公司中，前三季度營收同比出現增長的公司高達37家，凈利潤同比增長的公司也有32家。

東方證券近日發表研報指出，紡服板塊經過2016年、2017年估值消化與結構調整，機構關注度與配置普遍較低，現階段存在較為明顯的預期差與配置價值，不少重點公司在一季度進一步超預期的業績表現將繼續提升市場對紡織服裝板塊的關注度與配置熱情，2018年繼續推薦細分行業龍頭。

不僅如此，一些外資企業在近年來發展勢頭迅猛，如ZARA、HM、迅銷（優衣庫母公司），正在蠶食國內企業的份額。

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