拋儲在即，鄭棉弱勢震蕩

最新 03-07

主要內容：

?ICE 期棉主力合約在觸及一個月新高後投資者獲利平倉，疊加出口銷售數據疲軟，ICE 期棉小幅回調。近期 USDA 農業展望論壇對國際棉市持續釋放利好，但是國內 3 月拋儲在即，我們認為 ICE 期棉上漲空間有限，不可過分追漲。

?新一輪拋儲即將開始，下游紡企亦處於觀望階段，新棉銷售壓力不小，從供需層面來看目前國內棉花供大於求，市場偏弱勢。但春節期間外盤的上漲對鄭棉也有一定的提振作用，假如外棉價格維持高位的話，也會抬高儲備棉競拍低價，對國內棉市也會起到一支撐。另外 3 月 12 號開始拋儲，近期各種相關政策細則可能會出來，預計對市場也會產生一定的影響，需多加關注。

?投資策略：操作上，建議空單繼續持有，若棉價反彈至 15500一線，可建倉空單。

?風險提示：政策上的不確定因素；宏觀經濟的影響；關注拋儲時間及相關政策細則；關注後市進口紗對國內市場衝擊；節後下游回暖情況。

一、行情回顧與展望

國際方面：ICE 期棉主力合約在觸及一個月新高後投資者獲利平倉，疊加出口銷售數據疲軟，ICE 期棉小幅回調。近期 USDA 農業展望論壇對國際棉市持續釋放利好，但是國內 3 月拋儲在即，我們認為 ICE 期棉上漲空間有限，不可過分追漲。

據 USDA 最新數據，2 月 22 日當周，2017/18 年度美棉凈簽約 6.67 萬噸，較前周減少26%，較前四周平均值減少 20%，新簽約主要來自土耳其（2.43 萬噸）、越南（2.13 萬噸）、中國（5443 噸）等；裝運 6.32 萬噸，較前周減少 16%，較前四周平均值減少20%，主要運往中國（1.1 萬噸）、越南（1.07 萬噸）、巴基斯坦（9525 噸）、土耳其（7212 噸）和孟加拉國（5874 噸）。

據中國棉花網，2 月 1-7 日，受國際市場棉花價格新一輪下跌的影響，巴基斯坦棉紗價格進一步下跌，市場客戶的購買興趣明顯下降，預計在本月末受棉花和棉紗價格的持續下調，市場需求將被再次壓制。化纖市場方面，受國際市場PTA 和 MEG 價格上漲影響，巴基斯坦國內 1.4D 滌短纖維價格上漲至 153 盧比/公斤，過去三個月累計上漲了 14%；從中國進口的滌短纖維價格穩定在 1.21 美元/公斤(CNF 卡拉奇)，滌棉混紡紗和滌粘混紡紗的價格保持穩定，混紡紗的生產利潤略有下降。

國內方面：新一輪拋儲即將開始，下游紡企亦處於觀望階段，新棉銷售壓力不小，從供需層面來看目前國內棉花供大於求，市場偏弱勢。但春節期間外盤的上漲對鄭棉也有一定的提振作用，假如外棉價格維持高位的話，也會抬高儲備棉競拍低價，對國內棉市也會起到一支撐。另外 3 月 12 號開始拋儲，近期各種相關政策細則可能會出來，預計對市場也會產生一定的影響，需多加關注。

據中國棉花網數據消息，2017 年，中國對美國的服裝出口單價下跌，出口份額保持不變，孟加拉國和柬埔寨對美國的服裝出口單價均有所下降，越南服裝出口勢頭正猛。

據統計，去年中國對美國的服裝出口總額進一步下降，平均出口單價同比下跌了 4.9%，孟加拉國同比下跌了 4.1%。整體來看，中國服裝的出口單價比平均水平低 20%左右，而印尼的服裝出口單價則比平均水平高出了 26%、斯里蘭卡高出了43%、墨西哥高出了44%。2017年越南化纖服裝在美國的市場份額上升至16.6%，中國為 38.4%。據北京中棉和愛棉網，皮棉加工截止到 2018 年 3 月 1 日 24 點，新疆地區總計加工量：4975111.329 噸; 入庫量：4789544.759 噸；兵團加工量為：1503727.524噸，地方加工量為：3471383.805 噸；內地總計加工量：218541.765 噸。

二、投資策略

1、趨勢研判

未來一周評級：以報告發布日當天分析師（研究員）對未來一周內商品的預期漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：震蕩：預期未來一周漲幅在-3%～3%之間；上漲/下跌：預期未來一周漲幅大於 3%/小於-3%。

未來 3-6 個月評級：以報告發布日當天分析師（研究員）對未來 3-6 個月內商品的預期漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：買入：預期漲幅大於15%；中性偏多：預期漲幅在 5%～15%之間；震蕩：預期漲幅在-5%～5%之間；中性偏空：預期漲幅在-15%～-5%之間；賣出：預期漲幅小於-15%。

2、操作建議

策略：操作上，建議繼續持有空單，若鄭棉反彈至 15500 一線，可建倉空單。

三、風險提示

風險點：政策上的不確定因素；宏觀經濟的影響；關注拋儲時間及相關政策細

則；關注後市進口紗對國內市場衝擊；節後下游回暖情況。

四、數據與圖表