石油幣挽救不了委內瑞拉經濟

石油幣——從2017年12月3日委內瑞拉總統馬杜羅宣布構想；到12月28日宣布將以價值2670億美元的53億桶石油作為石油幣支持；再到今年1月5日宣布發行1億枚石油幣並公布相關細節；再到1月17日美國財政部警告市場投資者，委內瑞拉石油幣可能違反對該國的制裁政策，從而損害投資者利益；再到2月20日開始預售石油幣，馬杜羅宣布首日募資金額達到7.35億美元，實現預期目標；再到委內瑞拉政府允許航空公司3月1日起使用石油幣標價出售機票；委內瑞拉的加密數字貨幣「Petro」（通稱「石油幣」）計劃一路走來，從市場到政界，吸引了國內外不少眼光。

按照馬杜羅聲稱的目標，創設石油幣將幫助委內瑞拉打破美國的金融封鎖、維護其貨幣主權，並促進其宏觀經濟穩定；將由委內瑞拉黃金、石油和鑽石儲備支持的石油幣市值也將超過比特幣，成為第一大加密貨幣。一些外部觀察者也認為，超發削弱了美元信用，石油幣具有探索意義。然而，馬杜羅對石油幣寄予的上述期望能夠實現嗎？筆者認為答案應該是否定的。

毋庸諱言，委內瑞拉石油幣構想本身確實頗有幾分趣味，跟上了電子加密貨幣的「時尚」，不過無論如何「時尚」的外衣都不能掩蓋委內瑞拉經濟劇烈波動、通貨膨脹全面失控、國家信用瀕臨崩盤的殘酷現實，都不能彌補這個國家管理者能力與意志的不足，彌補不了該國國民性的嚴重缺陷，其構想本身也存在嚴重問題，令我無法看好。

首先，該國提出石油幣構想，根本原因是其經濟劇烈波動，通貨膨脹與匯率貶值已經全面失控，本幣玻利瓦爾還不如餐巾紙值錢，執政者希望通過引進設置一種穩定的新貨幣。但這種新貨幣能改變委內瑞拉經濟與宏觀經濟管理的基本面嗎？這要打一個大大的問號。

對於外部分析者而言，要分析委內瑞拉經濟狀況，一大困難是委內瑞拉央行等官方機構近年起陸續停止公布該國宏觀經濟數據，2013年起停止公布美元現價計價GDP，2015年起停止公布CPI等通貨膨脹數據，2010年起停止公布政府總債務數據，2012年起停止公布經常項目收支數據，以至於國際貨幣基金組織等國際經濟組織也只能從相應年份起估算委內瑞拉對應經濟數據。在這裡，本文未註明處均採用國際貨幣基金組織資料庫數據，部分地方同時採用委內瑞拉私營金融諮詢機構「經濟分析」的統計數據作為補充（使用時註明）。

縱覽1980年以來以美元現價計算的委內瑞拉GDP數據，不難發現其波動性極為劇烈，猶如過山車般多次大幅度暴跌：

1982年，委內瑞拉美元現價GDP為800億美元，1983年微跌至797億美元，1984年大幅萎縮27.5%至578億美元。

1986年委內瑞拉美元現價GDP為609億美元，1987年萎縮23%至469億美元。

1988年委內瑞拉美元現價GDP為604億美元，1989年萎縮26%至447億美元。

步入新世紀以來，委內瑞拉經濟增長的「過山車」特徵依然如故。而且，作為一個高度依賴石油行情的國家，在本世紀初的初級產品牛市中，委內瑞拉經濟復甦來得比石油牛市遲，結束則比石油牛市早。

2000年，委內瑞拉美元現價GDP為1177億美元，2002、2003年跌落至956億美元和837億美元，兩年合計萎縮29%。

2004年起，委內瑞拉GDP規模搭乘初級產品牛市便車而持續高漲，一路攀升至2011年3341億美元的高峰，次年小幅萎縮至3315億美元，2013年便大幅度萎縮31%至2280億美元，而國際市場油價直到2014年下半年才開始雪崩。也是從這一年起，委內瑞拉官方停止公布美元現價計價GDP數據，以至於國際貨幣基金組織對委內瑞拉的GDP數據只能靠估算。

再看該國通貨膨脹數據。委內瑞拉一向是個高通脹國家，1980年以來歷年年均CPI數據中只有1982、1983兩年為個位數，分別為9.6%和6.2%，其餘各年均在兩位數以上。新世紀以來，雖然初級產品超級牛市一度賜予委內瑞拉GDP規模暴漲，但其高通脹特徵依然故我，且從2013年起進一步陡然提升，CPI從上年（2012年）的21.1%上升至40.6%，一舉進入奔騰式通貨膨脹時期：2014年委內瑞拉CPI上漲62.2%，2015年上漲121.7%，2016年上漲475.8%，2017年上漲1660.0%。

國際貨幣基金組織估算的委內瑞拉通貨膨脹數據已經相當驚人，「經濟分析」2017年12月30日公布的數據更高於上述基金組織數據：委內瑞拉2016年累計通貨膨脹率525%，2017年超過2735%，僅12月份一個月通貨膨脹率就達到81%，全面進入惡性通貨膨脹時期（月通脹率超過50%，引自2018年1月3日《參考消息》）。

儘管在主權國家政府未公布統計的情況下，無論是國際貨幣基金組織還是「經濟分析」這類私營機構發布的數據都不完全準確，但至少可以讓人看到這個國家的通貨膨脹大體狀況。可以確定，委內瑞拉是全世界2017年唯一累計通貨膨脹率達到四位數的國家。

同時，從2015年起，委內瑞拉經常項目收支轉為逆差，2015~2017年逆差分別為203.6億美元、112.05億美元、273.8億美元。

經濟劇烈波動，持續的超級通貨膨脹、持續的財政赤字與經常項目逆差，所有這一切進而導致了委內瑞拉本幣玻利瓦爾對美元匯率的持續崩盤，其匯率與該貨幣本名「強勢玻利瓦爾」形成了鮮明對照。根據委內瑞拉場外交易網站Dolartoday的數據，2017年初，當地外匯黑市上匯率為1美元兌3100玻利瓦爾；到12月4日，黑市匯率已經貶到1美元兌10.3萬玻利瓦爾，僅11月1個月就貶了57%之多；而官方匯率仍然是1美元兌9.98玻利瓦爾。黑市與官方匯率之間差價逾1萬倍，不僅使得官方匯率形同虛設，而且製造了腐敗尋租的空間。

現在，委內瑞拉發行了石油幣，但其經濟增長基礎脆弱、高通脹、經常項目收支和財政赤字等問題解決了嗎？既然這些問題沒有解決，而石油價格波動性強烈，市場參與者又憑什麼相信石油幣能夠穩定？

其次，委內瑞拉超級通貨膨脹的直接源泉在於生產不振而基礎貨幣投放失控。僅僅2017年12月15~22日這一周之內，委內瑞拉央行就增加了24.15%的基礎貨幣供給(引自2018年1月3日《參考消息》)。

同時，委內瑞拉政府的工資政策也與通貨膨脹形成相互促進的惡性循環。從查韋斯政府1999年上台至今，委內瑞拉累計上調最低工資40多次，最近一次是2017年12月31日馬杜羅宣布全國最低工資上調40%。上調最低工資如此頻繁，怎能不促進其通貨膨脹？更令人悲哀的是，即使上調最低工資這麼多次，由於其本幣匯率崩盤，委內瑞拉最低工資實際價值也非常低。2017年12月31日這次調整後，委內瑞拉人民每月最低收入79.7萬玻利瓦爾（不到80美元）。隨著委內瑞拉政府將石油幣越來越多地引入日常零售交易，加密貨幣目前的技術障礙能夠阻礙屆時委內瑞拉政府強烈的超發衝動嗎？

第三，以實物、資產為基礎的貨幣作為反通脹工具不是沒有成功先例，但這種貨幣應當是能滿足居民日常生活所需，且其價值大體穩定，而且必須建立在生產穩定、擴張以滿足居民需求的基礎之上。審視歷史上類似貨幣得失成敗經驗教訓，不難發現石油幣的特徵更接近那些失敗的貨幣：

在1920年代初德國的天文數字通貨膨脹期間，德國先後提出過多種以商品儲備為基礎的貨幣方案，最初是赫爾費里希提出的「黑麥馬克」，但被1923年的德國政府拒絕，原因是黑麥收成太不穩定，因而其價格也不會穩定，所以穀物不是好的貨幣儲備。反觀今日的委內瑞拉石油幣，與「黑麥馬克」頗為相似。

而且，設立石油幣這種基本上只能用於批發交易和跨境交易、實際上不太適合日常零售交易的加密貨幣，並給予相對充分的擔保，與居民日常零售交易所用貨幣處於完全不同的保證水平，結果多半會是如同依然堅挺的官方匯率一樣，只不過是給腐敗權勢集團分子創造尋租貪瀆機會。

可以對照一下現代世界史上治理超級通貨膨脹最成功的案例——新中國成立後治理民國末年超級通貨膨脹之役。當時，新成立的人民政府採用了工資發放「折實單位」的辦法。全國經濟中心上海是從1949年6月14日開始的，折實單位以實物為基礎，以貨幣作計算單位，一個折實單位包含中白粳米1升、生油1兩、煤球1市斤和龍頭細布1市尺。當天，中國人民銀行上海分行掛出折實單位牌價為302元，同時人民銀行舉辦折實單位儲蓄存款，以後各單位發放工資和私立學校收取學費等都按折實單位計算。此舉與生產供應方面的改進、控制貨幣發行相結合，有效穩定了市場預期，沒有多久就消除了超級通貨膨脹，穩定了全國經濟大局。

總體而言，委內瑞拉目前的通貨膨脹有些像民國末年。自從查韋斯以來委內瑞拉政府精力都用在分光吃盡上面了，對促進生產下功夫遠遠不足；這一點不改變，玩什麼花樣都沒戲。豈不見民國末年法幣崩潰之後接二連三推出金圓券、銀圓券之類，可有一個能夠挽回危局？

（作者系商務部國際貿易經濟合作研究院研究員，本文僅代表個人意見）

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