拋售美國反制特朗普貿易戰根本就是痴人說夢

當美國國內的金融專業人士也吵吵可以拋售美債以對抗特朗普的時候，你如果不是懷疑他們的專業水平，就只能懷疑他們別有用心了。

3月1日，特朗普宣布，對進口鋼鐵加征25%關稅，對進口鋁產品加征10%關稅，並且此關稅將維持「很長一段時間」。

美國商務部將向特朗普提出三種方案：對所有經濟體徵收無差別關稅、對重點經濟體加征重稅同時對其餘經濟體設定進口配額、對所有經濟體設定相應進口配額。

特朗普當天的表態意味著他傾向於第一種方案，這被認為是迄今為止落實「美國優先」貿易政策力度最大的舉措。根據貿易量，最受影響的是巴西和加拿大，不是中國，但是特朗普近日有表態，會通過新的北美自貿區協定給這兩個國家優惠，那麼最終矛頭直指中國。

為了緩解貿易體制最近幾年的巨變，中國搞了絲綢之路開發銀行、亞洲投資開發銀行、「一帶一路」、人民幣國際化等等，是相當有戰略前瞻性的，但是這一切對美國人震動不小，他們開始懷疑自己的能力，開始變得不自信，包容心開始變小，特朗普就在這種心態和輿論環境下被推上前台，於是就開始實行以鄰為壑的貿易政策。

其實運行幾十年的現有的貿易秩序是歐美人制定的，也是歐美人主導的，但是隨著世界經濟格局的變化，尤其是中國經濟的崛起，中國是現有世界貿易秩序最大的受益者，因此這個時候一些美國人認為自己的利益收到損失，他們不從更為根本的美國自身的經濟社會的問題中尋找答案，而是嫁禍於人，這也是非常自然的反應，但是這將對世界經濟發展造成深遠影響。

這時候就又有人就想起來可以拋售美債反制特朗普發動的貿易戰。比如Invesco全球市場首席策略是Kristina Hooper認為，特朗普的大規模貿易保護主義行動後，當美國因為需要借貸而外國債權人顯得尤為重要的時候，外國債權人可能會對美國進行報復。

金融網站Zero Hedge也認為，外國債權人不必清倉美債，甚至也不必大幅減持美債，只要讓美債收益率急劇攀升，就像在2月份發生的那樣，這可能拖累美股，最終迫使特朗普改變其貿易方針。

從公開數據看，美國國債中由外國機構或個人持有的總額已經高達6.3萬億美元，其中4萬億美元由外國官方機構，如央行、主權財富基金等機構持有。其中，中國和日本這兩個美國重要的貿易夥伴持有的美國國債分列第一和第二位。

從最近幾年中日對美國國債的投資看，中國在去年是一度增加持有美債的。持有美債的原因是人民幣匯率上漲，流入資金增加，尤其外債開始增加，境外融資大幅反彈。這些資金進來結匯後，外匯由央行持有，央行必須將他們投入美國國債這樣高流動性的市場，其他選擇渠道很少，這就是儘管去年美國貿易保護主義政策愈來愈強烈，但是中國仍然繼續增加持有美債的原因。

不論對於哪個國家，拋售美債都是一個「殺敵八百，自損一千」的事情，為什麼？因為美國是世界金融中心，美元是世界貨幣，拋售美債最大的影響就是美國國債收益率的飆升，引發美國整個利率市場的上漲，美國作為金融中心起利率的上漲，必然引發其他市場利率的攀升。

金融市場利率的上漲，最大的影響可能是美國股市的暴跌，這暴跌對於美國經濟的戕害不可小覷，但是更受影響的應該是資產泡沫膨脹，債務高企的其他經濟體，比如日本和歐洲，還包括一些發展中經濟體。如果這些經濟體經濟目前還處在危機後沒有起色的極端，則更具有威脅性，許多都是美國的貿易夥伴。

對於剛剛從危機中走出來的歐洲和日本經濟包括一些發展中經濟體，其應對危機的能力更加脆弱，一旦出現通脹問題，全球利率上漲，不僅僅債務成本進一步增加，而且高利率之下，剛剛萌芽的投資和消費勢頭就會緩解。

因此歐洲和日本根本不可能拋售美債，中國也不可能。

另外，更重要的是，特朗普的貿易戰，反映到價格上，必然引發通脹，因為美國的進口減少，許多商品供不應求，物價就會上漲，而美國經濟目前正在通脹周期，物價對貿易戰的極為敏感。

剛上台的鮑威爾已經表態今年將繼續連續加息，近期美國的薪資增長、cpi和核心cpi、gdp等數據上漲趨勢非常明顯，再疊加特拉普減稅政策和貿易戰，這些政策都指向通脹。

美國十年期國債收益率近期單邊上漲，距離3%大關近在咫尺，這才是影響未來金融市場直至經濟發展最關鍵的因素，而不是拋售美債。

對於特朗普發動的貿易戰，一定要謀定而後動，採取更加務實和有前瞻性的反制措施，比如採用靈活的外交手段，讓美國高層人士意識到貿易戰損人不利己，而不是拋售國債這樣「小兒科的餿主意」。

【四維宏觀金融智庫】（ID:swgdhgzk）

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