市場拓展再創新高，業績增長動力足

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報告摘要

凈利同比+26%，略低於我們預期：

2017年公司收入同比+43%至200億港幣，凈利同比+26%至35億港幣，EPS 0.783港幣，末期股息每股12港仙，全年股息支付率31%。凈利潤略低於我們預期主要是財務費用高於預期。公司建設、運營收入分別同比+47%、45%。環保能源、環保水務、綠色環保收入分別同比+42%、44%、51%。

市場拓展再創新高，業務增長勢頭不減：

受益於環保政策支持及環保行業高速發展，公司業務拓展不斷創新高，全年共取得54個新項目並簽署3份補充協議，涉及總投資197億人民幣，包含20個環保能源、14個環保水務、19個綠色環保項目，項目總量與投資額均創歷史新高。公司17年有45個項目建成投運，營運現金流明顯改善。截至17年底公司已落實環保項目268個，涉及總投資729億元，其中在建、籌建項目97個，涉及總投資361億元，充裕項目儲備為業績增長提供保障。此外，公司在手現金108億元、可動用貸款額度149億元，資產負債率為61%，負債水平合理，財務狀況健康。

三大上市平台清晰定位，打造世界一流生態環保企業：

光大綠色環保分拆上市後，公司為三大上市平台清晰定位，分別圍繞垃圾發電、靜脈產業園；水環境綜合治理；生物質、危廢及新領域布局。三個板塊分工合作，齊頭並進。隨著國家將生態文明建設、污染防治提到前所未有的高度，為環保行業帶來大量業務機會。公司作為中國環保行業領軍企業，計劃不斷拓展業務規模，進一步提升市佔率、延伸產業鏈並開拓新的環保產業，並積極穩妥的拓展海外市場，願景未來 5-10年打造世界領先的生態環保企業。

維持「買入」評級，上調目標價至HK$8.66：

公司為國內固廢行業龍頭及環保行業領軍企業，各板塊協同效應顯著。目前公司項目儲備豐富、財務狀況健康，有望抓住行業機會快速拓展規模。公司當前估值18年P/E12.1x，低於公司歷史均值水平。公司項目拓展不斷創新高，根據最新項目情況，上調盈利預測，預計公司18-20E收入、凈利CAGR分別為25%、23%。上調目標價至HK$14.30，隱含18年P/E14.6x，維持「買入」評級。

風險提示：

項目進度不及預期，行業競爭加劇，電價政策調整，利率大幅上升

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