國防預算增速超預期，這兩大裝備主線值得關注！

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2018年3月8日目錄

國防預算增速超預期，這兩大裝備主線值得關注！（浙商證券）

動車組投入力度加大，軌交零部件業績確定性高！（申萬宏源）

「紅六省」變「紅三省」，風電裝機量回升可期（天風證券）

供需趨緊，深加工前景廣闊，浮法玻璃盈利持續改善（中金公司）

火鍋已成為中國美食代表，行業集中度將穩步提升（中信證券）

1.國防預算增速超預期，這兩大裝備主線值得關注！（浙商證券）

3月5日，在第十三屆全國人民代表大會第一次會議上，財政部《關於2017年中央和地方預算執行情況與2018年中央和地方預算草案的報告》提請審議。預算草案提出，2018年中央一般公共預算本級支出32466億元，增長8.1%。其中，國防支出11069.51億元，增長8.1%。

浙商證券指出，自2014年，我國開始經濟結構優化，宏觀經濟有高速轉向中高速發展，國防預算的增速也隨之下降，2016年我國國防預算增速降至7.6%，2017年為7%，為近十年最低。此次預算草案中，2018年我國國防預算增速為8.1%，出現上升拐點，遠超市場預期，結束連續多年的下滑態勢。

英國簡式防務報告稱，全球軍費開支將在2018年達到16700億美元，創下冷戰後的最高水平，3.3%的增速也是十年以來最快。2017年12月，美國總統特朗普簽署了總額7000億美元的國防預演算法案，同比增幅達14%，直接帶動了全球軍費增速的上行。美國國防預算的增長部分將用於反導、造船、導彈、太空系統和C4ISR系統，解決戰備和訓練方面的問題。

西歐國家在經歷了2009～015年軍費開支連續佔GDP1%的低位後，也開始扭轉趨勢，其整體開支在2018年有望達到GDP的1.3%。印度國防部向政府尋求追加2000億盧比（約210.5億人民幣）軍費，相比過去幾年增長了6%。日本2018年軍費將創新高，將重點放在加強彈道導彈和南西諸島的防禦。韓國2018年國防預算總額同比增長6.9%，為2009年以來的最大增幅。

浙商證券指出，中國的國防費用佔GDP的比重僅1.3%左右，仍處於較低水平，在軍費支出前十大國家中排名倒數第二，未來還有很大提升空間。2018年國防預算增速遠超市場預期，國防開支的增速出現向上拐點，行業基本面出現積極變化，看好軍工行業長期發展，目前軍工板塊估值水平處於歷史低位，建議重點關注陸軍裝備方面的內蒙一機（600967.SH）、中直股份（600038.SH）；空軍和信息化裝備方面的中航沈飛（600760.SH）、中航飛機（000768.SZ）、四創電子（600990.SH）、國睿科技（600562.SH）。

2.動車組投入力度加大，軌交零部件業績確定性高！（申萬宏源）

據報道，全國人大代表、中國鐵路總公司總經理陸東福在兩會廣東人大分組討論時透露，目前中國標準動車組「復興號」已進入全國23個省，未來三年還將有900組「復興號」投入運營。

申萬宏源表示，鐵路投資傳導帶來周期性回暖，未來三年年均招標有望維持400標準列水平。鐵路投資傳導關係：新開工項目數新通車裡程數車輛招標數。鐵路建設周期一般為5年左右，一般來講，項目開工數與5年後的通車裡程呈正相關。車輛、設備等招標，基本早於新線通車半年，與鐵路新開工項目數的傳導時差一般也為5年左右。根據2017年鐵總工作會議，我國鐵路2017年計劃投產新線2100公里，相對2016年下降36.0%。受溫州動車事故影響，相對於2009/2010年的99/97個新開工項目，2011/2012年新開工項目數大幅下降，僅為12/22個，通過鐵路投資建設的傳導鏈，直接導致了2016年、2017年兩年新通車裡程數的下降。

根據國務院《中長期鐵路網規劃》，2020年我國鐵路營業里程將達15萬公里，其中高鐵營業里程將達到3萬公里。2013～2015年我國鐵路新開工項目數分別為49、66、61個，預計2018～2020年鐵路新通車裡程將達6400、8100、7900公里，其中高鐵新通車裡程將達2105、2531、2455公里。

申萬宏源認為，軌交回暖確定性高，持續推薦軌交零部件板塊。2018年開始的高通車裡程預期有望充分帶動鐵路機車車輛招標，軌交裝備企業相關業務營收有望大幅反彈。「復興號」標動在京滬線上以350公里時速已安全運行，對其他線路提速調圖形成良好示範效應，高鐵新圖普遍提速，車次加密可行性提升，帶來存量鋪車需求。

2012年左右大規模服役的動車組將進入四級/五級的高級檢修期，眾多設備需要更換，後市場空間巨大。時速250公里「復興號」標動研製工作正式啟動，城際鐵路、支線鐵路等線路的新線鋪車與車輛加密需求有望進一步釋放，中長期利好軌交裝備企業。

申萬宏源推薦重點關注中國中車（601766.SH）、康尼機電（603111.SH）、永貴電器（300351.SZ）、鼎漢技術（300011.SZ）、新宏泰（603016.SH）。

3.「紅六省」變「紅三省」，風電裝機量回升可期（天風證券）

3月7日，能源局發布《2018年度風電投資檢測預警結果的通知》，內蒙古、黑龍江、寧夏三省被從紅色預警名單中剔除，正式解禁。

天風證券認為，棄風情況改善，「紅六省」變「紅三省」基本符合預期。根據國家能源局的風電預警機制，預警程度由高到低分為紅色、橙色、綠色三個等級，預警程度由政策類指標、資源和運行類指標、經濟類指標決定，而棄風率為其中一項重要的資源和運行類指標。2017年預警為紅色的省份包含：內蒙古、吉林、黑龍江、甘肅、寧夏和新疆（含兵團）六個省份，而2017年「紅六省」風電消納情況均得到明顯改善，棄風率下降明顯，內蒙、黑龍江、寧夏地區棄風率降至20%以下，吉林距離20%的警戒線也僅一步之遙。因此，在2018年的預警結果中，內蒙古、黑龍江地區預警結果轉為橙色，寧夏轉為綠色。

天風證券指出，「紅六省」變風資源優質，地勢廣袤平坦，適合風電場建設，隨著警戒放開，此前被滯壓的項目逐步重啟，轉為綠色預警的地區也將有新的項目建設，將對風電行業新增裝機有明顯的提升作用。值得注意的是，雖然新疆與甘肅省仍被劃分為風電紅色預警區域，但能源局在《通知》中明確提出，重新啟動新疆淮東（項目總規模200萬千瓦）、酒泉二期風電項目（項目總規模500萬千瓦）。

「紅六省」逐步解禁對我國風電新增裝機有直接提升作用，也是風電消納問題改善的結果。棄風問題的改善能有效降低風電成本、提升風電項目的經濟性，從而提振業主建設風電項目的積極性，這才是風電行業持續健康發展的有效推手。天風證券指出，目前風電回暖邏輯正在被逐步驗證，標的方面繼續推薦國內風塔龍頭企業天順風能（002531.SZ）與泰勝風能（300129.SZ），建議關注低估值的風機龍頭金風科技（002202.SZ）。

4. 供需趨緊，深加工前景廣闊，浮法玻璃盈利持續改善（中金公司）

中金公司認為，今年玻璃行業供需基本面將繼續改善，均價同比抬升，疊加成本端純鹼價格中樞下移，行業盈利將繼續上行。

中金公司認為，行業平均窯齡為8年左右，2018～2019年行業將迎來停產冷修高峰期。同時，環保趨嚴有望進一步擴大供給缺口。全國核發排污許可證過程中可能整頓關停部分產線，年中「2+26」城市玻璃行業大氣排污標準將大幅提升。環保技改成本將推升行業整體成本曲線，同時或使部分玻璃企業現金流趨緊，增加復產難度。

中金公司認為，浮法玻璃需求有望超預期，供需面改善推漲價格。玻璃行業下游約75%來自地產需求。中金地產組預計，2018年全國房地產新開工面積同比增速將超10%，奠定玻璃需求景氣度。預計2018年全國平板玻璃表觀消費量增速約3.8%，疊加供給收縮局面短期難以改變，2018年浮法玻璃均價有望同比上升近10%，浮法龍頭業績將大幅改善。

此外，深加工玻璃前景廣闊，中長期優質浮法和深加工細分龍頭持續受益。我國40%的玻璃深加工率遠低於發達國家，隨著下游產業高速發展，深加工玻璃需求空間有較大成長性。

中金公司認為，玻璃深加工率提升將催化優質浮法需求增長，將對優質浮法產能領先企業形成利好。同時，深加工玻璃主要細分領域需求均有較大成長空間，且市場格局逐步明晰，長期看好細分領域龍頭。

中金公司重點推薦旗濱集團（601636.SH）和信義玻璃（0868.HK）。兩者作為浮法雙龍頭，均受益於浮法玻璃漲價周期帶來的業績大幅改善，且前者成長性受到降本控費及產品升級驅動，後者則主要來自海外產能大幅擴張。凈利潤角度來看，兩家公司2017～2019年CAGR分別為43.5%和21.5%，目前股價對應2018年P/E為9.0倍和9.8倍。

5.火鍋已成為中國美食代表，行業集中度將穩步提升（中信證券）

中信證券指出，火鍋行業具備兩大屬性：成癮性和易標準化。中信證券從火鍋餐飲業、火鍋調味料、火鍋料製品等方面分析了火鍋行業的發展。

火鍋是中式餐飲最佳賽道，2016年市場規模達3647億元，占餐飲業總營業額約22%，根據Frost&Sullivan預測，2016～2020年行業年複合增速約為10.2%。中信證券指出，由於准入門檻不高，火鍋市場競爭格局較為分散，連鎖化水平較低。因此火鍋企業核心競爭力主要體現在：憑藉品牌和門店擴張提升獲客能力；通過完善供應鏈增強成本端管控和上游議價能力；延伸全產業鏈布局，尋求新業務拓展，迎合消費需求變化。

從火鍋調味品行業規模來看，中信證券認為，藉助火鍋餐飲高速發展，火鍋調味品行業增長穩健，在火鍋餐飲穩健市場10%穩健增長基礎上，健康化帶來底料重複利用逐步消除，加之家庭渠道「轟趴」新場景擴展，預期行業2016～2020年複合增速為14.7%。從競爭格局來看，中國火鍋調味料市場競爭激烈，格局分散，但隨著火鍋餐飲連鎖率提升及家庭消費持續升級，下游對品牌化、健康化火鍋調味料的需求增強，預計行業集中度將穩步提升。

從火鍋料製品行業規模來看，中信證券認為，消費場景的擴展將拓展市場對火鍋料製品的需求，打開行業增長空間。2008年以來，火鍋料製品行業增速保持在30%左右。從競爭格局來看，火鍋料製品產品同質化嚴重、格局分散，且行業地區發展存差異，龍頭通過高端產品升級打造品牌力，行業集中度穩步提升。從盈利能力來看，行業競爭加劇，整體毛利率小幅下降，但龍頭安井憑藉較強的規模效應以及高效的渠道控費能力穩定凈利率。

中信證券認為，成癮性和易標準化為火鍋產業帶來高盈利能力、強擴張能力以及強抗風險能力。綜上，中信證券首次給予火鍋行業「強於大市」評級。同時推薦火鍋產業鏈上調味料龍頭頤海國際（01579.HK）、料製品龍頭安井食品（603345.SH）及火鍋餐飲龍頭呷哺呷哺（00520.HK）。

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