如果貿易戰爆發 歐洲央行的貨幣政策正常化怎麼辦？

摘要：歐洲央行將在周四發布利率決議，這一次，德拉吉似乎有了不急於行動的充分理由：特朗普強硬的貿易立場威脅歐元區的經濟增長，3月投資信心已經明顯下挫，經濟數據也出現了下滑。

特朗普似乎有意燃起貿易戰火苗，資本市場和金融市場的每一個角落都瑟瑟發抖。

本周四，歐洲央行將發布利率決議。儘管市場預計歐元區的第一次升息，要到2019年年初，但對於歐洲央行政策轉向的呼聲，卻已經越來越高。

不過，瞬息萬變的政治與經濟形勢，似乎讓歐洲央行在這一次會議上，有了不急於行動的充分理由。來自特朗普、義大利、通脹狀況甚至經濟表現的負面消息，讓德拉吉「今年加息概率非常低」的表態有了更多支撐。

一方面，特朗普上周威脅要對鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的進口稅。儘管這一高額關稅最終未必能成行（昨日美股大漲正得益於這一預期），但白宮方面貿易立場轉硬已成定局。

在美國更為強硬的保護主義下，歐元區也不能幸免於難，經濟增長的勢頭勢必會受到影響。最新數據顯示，歐元區2月服務業PMI和綜合PMI終值雙雙下修，服務業PMI跌至四個月低位，綜合PMI也跌至去年10月以來的低點。

投資者對歐元區經濟的信心狀況也出現了明顯下滑，歐元區3月Sentix投資者信心指數劇烈下滑，跌至去年2月以來的新低。

政治風險也是歐洲央行需要考慮的問題之一。儘管上周日德國終於決定了組閣事項，但義大利又要再度上演一樣的戲碼。

得票率領先的兩個黨派或聯盟，均宣稱自己有權領導下屆政府。而排在第二位的民粹主義五星運動黨得票率還比此前預期的更高，令義大利新政府的誕生之路更加漫長曲折。

另一方面，歐元區的通脹壓力似有減弱，也給了歐洲央行更多的政策喘息空間。2月歐元區CPI已經連續三個月下滑，跌至14個月低點的1.2％。儘管核心CPI仍然維持了1％的增速，但距離2%的通脹政策目標還有相當一段距離。

而且，通脹預期也未達到2%。歐洲央行偏好五年/五年的遠期通脹數據，以此來衡量通脹的預期。5y5y遠期通脹目前在1.7%左右，市場預計歐元區通脹在未來有所回升，不過，歐洲央行基本只在5y5y遠期通脹高於2%時加息。

數據來源：彭博，華爾街見聞製圖

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