美聯儲3月加息幾無懸念，中國央行或這麼干！

經濟繼續擴張、通脹預期抬頭促使市場調整對美聯儲加息節奏的判斷。市場人士認為，3月份美聯儲繼續加息基本沒有太大懸念。那麼，這一次中國是否會跟隨美聯儲加息步伐？

2018年美聯儲或加息四次

北京時間上周二晚11:00，美聯儲新任主席鮑威爾出席了其任期內首次國會聽證。

鮑威爾在證詞中表示，美聯儲認為近期金融環境收緊不會嚴重壓制經濟前景、就業和通脹，進一步漸進式加息將有利於實現美聯儲的通脹和就業目標。鮑威爾重申美聯儲的貨幣政策路徑將取決於即將公布的經濟數據所展示的經濟前景。針對市場高度關注的通脹數據，鮑威爾認為通貨膨脹率始終低於美聯儲2%的目標位，委員會將密切關注通貨膨脹的發展。

分析人士認為，鮑威爾2月27日和3月1日兩次在美國國會發表證詞，表達了對美國經濟的樂觀看法，為今年四次、每次25個基點的加息打開了大門。

高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius表示，「我認為最大的風險是過熱，我認為貨幣政策需要傾向於阻止這一點，這就是我們對美聯儲政策持鷹派觀點的原因。我們預計今年會實施四次加息，明年也會有四次加息」。

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中國不會主動跟隨美國加息步伐

目前市場支持加息的觀點包括：中國央行應跟隨市場利率走高上調基準利率；2018年CPI存在上行壓力，應將其作為加息的核心因素；中國貨幣政策調整周期與美聯「加息+縮表」周期高度粘合等等。

? 對此，長江養老保險首席經濟學家余平康認為，美聯儲此次加息對中國經濟影響較小。從國內來看，如果沒有金融監管部門密集出台的系列政策措施，國內貨幣政策應與美國保持一致。但目前國內政策與美國處於反向狀態，尤其是國內融資利率居高不下；國內並不希望外匯儲備大量流失從而對經濟與金融安全造成影響，因此，中國不會主動跟隨美國的腳步。

? 對於中國是否會跟隨美國的加息步伐，交通銀行首席經濟學家連平坦言，短期之內可能性不大。中國利率水平依然偏高，而美國自2008年11月起採用量化寬鬆貨幣政策，美聯儲將聯邦基金利率下調至0~0.25%的目標區間，自此之後，一直維持在接近於零利率水平。

而從資本流動性來講，國內在中長期將都受到經濟下行的壓力。CPI（居民消費價格指數）低於市場預期，可能不會超過2.5。因此國內經濟基本面無法支持央行加息。

? 摩根大通中國首席經濟學家及中國股票策略主管朱海斌認為，2018年中國將有30%至40%的幾率加息，主要取決於宏觀經濟的情況以及今年中國的通脹水平。

摩根大通預測今年中國經濟增速6.7%，比2017年稍低。朱海斌認為，中國的新經濟增速可以維持在一個比較強的水平，消費、服務業等將成為經濟的穩定器，另一方面，市場對2018年全球經濟都很樂觀，今年全球經濟增速不會低於去年，尤其歐元區的表現更加不容小覷，摩根大通剛上調了歐元區的經濟預測。從全球來看，2018年會是經濟表現比較好的年份，這對中國進出口外貿會有比較強的支持。此外，2018年有可能出現製造業投資底部回穩，這些因素對中國經濟都將形成支撐。

朱海斌稱，今年中國的貨幣政策和財政政策寬鬆的可能性都很小，預計財政政策可能會有所收緊，主要體現在中央對地方政府的約束，比如在PPP(政府和社會資本合作)模式的整頓，這可能會影響基礎設施投資進度。

至於貨幣政策，朱海斌認為，貨幣政策走向取決於實際信貸增速，摩根大通預計，今年可能會有30%至40%的幾率加息，是否加息取決於兩個變數，第一是宏觀經濟是否能企穩，第二是通脹的水平，去年中國的通脹水平比市場預期要低，但步入2018年，市場認為，通脹水平一定會上揚，如果CPI意外走高，甚至接近3%，央行很可能會加息。

中國央行或這麼干！

實際上，市場對2018年中國貨幣政策走向的邏輯存在重大分歧。大部分觀點還是認為，央行「變相」加息概率大。

3月7日，中國央行進行1055億元MLF操作，均為一年期，利率3.25%，與上次持平。另外，當日有1055億元MLF到期，3月16日有1895億元MLF到期。

? 對此，聯訊證券李奇霖、鍾林楠表示，央行採用了與上次美聯儲加息月相同的分批續作方式，考慮到控制金融槓桿、縮減市場利率與政策利率套利空間等需求仍存，預計下次續作將會「加息」，幅度預計為5BP。

李奇霖、鍾林楠稱，短期來看，央行跟隨美聯儲「加息」已在預期中，影響較小。對此前提示的季末流動性收緊風險，從3月份前兩個周存單的發行與凈融資額規模來看，銀行已經備付了不少，總量上可能有一定的保證，比我們預計的要樂觀一些，但仍要注意由於季末監管指標考核約束銀行對外拆出帶來的摩擦性收緊。

? 東吳證券周岳團隊結合近年來的央行加息進程分析認為，央行在美聯儲加息後可能隨行就市，上調公開市場操作利率，進行「修複式加息」；不過，從經濟基本面的角度來看，央行存貸款利率「被動加息」的可能性不大。

? 中信證券明明認為，美聯儲如果3月加息，全球將進入加息的關鍵節點，中國央行極大概率將跟隨提高公開市場操作利率，甚至不排除在3月份開展提高存款基準利率的非對稱式加息。

本文僅供投資者參考，不構成投資建議。

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