區塊鏈創投泡沫隱現 成熟項目匱乏 投資機構「火中取栗」

導讀

正是優質項目的匱乏，某種程度也倒逼不少創投機構只能追逐概念炒作的熱門項目，通過擊鼓傳花式的投資尋求獲利退出機會，或者投向數字貨幣交易平台，藉助數字貨幣反覆炒作獲取理想回報。

「沒想到區塊鏈項目股權投資現在那麼火。」一家國內創投機構投資總監陳凱（化名）感慨說。此前他持續關注的一個區塊鏈技術提供跨境支付安全項目，在上周被「截胡」，參與投資的創投機構開價比合理估值高出約40%，導致他只能知難而退。

在他看來，這並非個案。今年以來，他聽到不少同行私下抱怨區塊鏈項目被高價「搶走」。

與此對應的是，隨著區塊鏈概念日益火熱，各路資本蜂擁而至。

據Crunch base News最新報告顯示，今年前兩個月主要投向區塊鏈項目的風投基金募集金額達到去年總額的約40%。

「這必然造成當前區塊鏈項目估值水漲船高，甚至出現虛高現象。」一家創投基金合伙人坦言。然而，這依然無法阻止不少創投機構的投資熱情。甚至個別創投機構今年以來已經投向了約10個區塊鏈項目。

「事實上，區塊鏈技術處於早期階段，其實際應用與發展前景到底有多大，還存在很多不確定性。」陳凱直言。

去年底德勤基於全球軟體協作平台GitHub上提供的元數據發布報告稱，當時GitHub共有86034個區塊鏈項目，其中僅有8%項目仍有人維護，5%項目存活下來，項目平均壽命僅為1.22年。

「事實上，不少創投機構是在雙面下注。」上述創投基金合伙人透露，他們一面押注自己投資的區塊鏈項目最終能成功落地且應用廣泛，最終獲得投資回報最大化，一面則趁著區塊鏈概念熱對投資項目進行包裝，從而在下一輪股權融資時抬高項目估值逐步實現項目退出，將風險轉嫁給最後的買單者。

估值被不斷「推高」

至今陳凱還是想不通，短短春節後這個項目的價格竟然一下子比合理估值高出40%。

經過一番打聽，他得知三家創投機構分別提供溢價30%的股權投資意向書，這個項目方最終選擇了資產管理規模最大的一家創投機構。

21世紀經濟報道記者多方了解到，這種現象在區塊鏈項目創投領域正變得日益普遍。

多位創投人士告訴記者，今年以來多數區塊鏈項目估值普遍漲幅都在20%以上，且不少只有商業計劃書，沒有任何技術研發成果的項目在天使投資環節直接喊出千萬元級別融資額。而區塊鏈項目估值大幅上漲的結果，是不少區塊鏈項目負責人在股權投資談判過程中變得更加強勢。

「去年創投機構可以先觀察區塊鏈項目半年左右，判斷其技術系統是否具有實際應用場景與客戶青睞，再考慮投資，現在不少區塊鏈項目負責人直言告訴我們，必須在一個月內做出投資決策，否則他們就會答應其他創投機構的投資條件。」上述創投基金合伙人告訴21世紀經濟報道記者。但他擔心，這些區塊鏈項目一沒客戶基礎，二無實戰測試經驗，其實際業務拓展前景存在不小變數，無形間放大創投機構的投資風險。

陳凱對此感同身受，他之所以沒有投資上述這個區塊鏈項目，也是因為這個創業項目儘管搭建了基於區塊鏈的跨境支付操作系統，但它還沒與金融機構開展業務測試，其技術系統能否適應金融機構或企業的實際支付操作流程，仍是未知數。

多位創投業內人士向21世紀經濟報道記者透露，不少創投機構之所以願意高價投資，一個重要算盤就是藉助區塊鏈概念持續火熱不斷抬高項目估值，從而在項目後續融資環節實現項目獲利退出。

為此不少創投機構有的放矢——他們專門挑選區塊鏈金融、數字貨幣交易平台等熱門區塊鏈技術領域進行高價投資，以此吸引更多市場關注抬高項目估值。

一位創投機構負責人告訴21世紀經濟報道記者，當前不少區塊鏈項目負責人紛紛修改商業計劃書迎合創投機構的獲利退出要求。

他此前考察了一家利用區塊鏈技術提高供應鏈金融貸款效率的公司。公司創始人原計劃利用區塊鏈技術解決部分行業上下游企業需要發票才能給付貨款（或貸款）、導致業務流程漫長複雜的痛點，但此後，他在商業計劃書里特別增加了發行交易數字貨幣作為上下游企業支付貨款的「憑證」。

「多家認可區塊鏈需要數字貨幣輔助觀念的創投機構因此爭相投資，並將估值提高了約50%，原因是他們認為發行交易數字貨幣能大幅拓寬平台業務收入。」這位創投機構負責人坦言。他擔心此舉可能會招致金融監管限制，寧願退出項目爭奪戰。

優質項目匱乏?

面對不少區塊鏈項目估值日益「虛高」，也有創投機構堅決說「不」。

紫輝創投創始人鄭剛此前接受記者採訪時表示，目前他已經投資了3個區塊鏈偏技術型項目，主要包括區塊鏈技術安全、交易安全等，但他不會投資那些估值虛高的熱點項目。

在他看來，當前區塊鏈仍處於早期發展階段，但區塊鏈與具有交易性質的數字貨幣存在較高關聯，導致很多區塊鏈公司藉機開展金融活動，這個業務風險需要警惕。

「我們當前面臨的最大挑戰，是難以找到具有實際應用場景，且不涉及數字貨幣發行交易的優質區塊鏈項目。」鄭剛指出。此前他曾考察過三個通過區塊鏈技術追溯農產品(000061,股吧)生產運輸全流程，從而杜絕商品做假的創業項目。原本他打算投資，但在盡職調查過程發現信息輸入環節，不少農產品生產、運輸、加工、零售環節的動態信息存在諸多錯誤，且區塊鏈技術還找不到有效辦法對這些數據源真實性進行核實，最終不得不放棄。

在他看來，正是優質項目的匱乏，某種程度也倒逼不少創投機構只能追逐概念炒作的熱門項目，通過擊鼓傳花式的投資尋求獲利退出機會，或者投向數字貨幣交易平台，藉助數字貨幣反覆炒作獲取理想回報。

「但這造成區塊鏈項目股權投資的泡沫越來越大，一旦破裂，大量創投機構與投資者將因此被迫認賠離場。」陳凱坦言。

（編輯：楊少康）

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