鋼鋁關稅步步緊逼，特朗普的貿易保護主義意在何方？

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由於投資者猜測美國關稅將導致近期通脹升高，美國盈虧平衡通脹率曲線已經呈現倒掛形態。

盈虧平衡通脹率計算的是普通國債與通脹保值國債的收益率之差，衡量交易員們對生活成本上漲速度的押注。此前，曲線出現倒掛，為金融危機結束以來首次。也就是說，兩年期盈虧平衡通脹率已經高於五年期盈虧平衡通脹率，而五年期也高於十年期。這個曲線正常情況是向上傾斜，因為投資者認為，長期而言，風險更傾向於價格壓力出現意外加速。

目前出現這種反常現象之際，正值美國總統特朗普打算實施鋼鋁進口關稅，如果進口商將原材料成本的增長轉嫁給消費者，則會造成消費價格上漲。更長期通脹押注並沒有跟上，因為投資者預計貿易戰會抑制經濟增長，而這通常會對消費者價格造成壓力。

「市場的意思是，可能導致通貨膨脹率上漲的因素——例如關稅——很可能是暫時的，」巴克萊資本全球通脹市場策略主管Michael Pond表示。「關稅自身，或者由此帶來的廣泛貿易戰，可能推高通脹率，但也可能放緩經濟增長速度，這在此後將拉低通脹。」

這位策略師補充稱，盈虧平衡通脹率曲線的趨平也有季節性因素，因為非季節性調整後的通脹數據在上半年往往更高，這對期限較短的通脹保值國債影響更大。

儘管盈虧平衡通脹率向2%靠攏，但並不意味著交易員相信美聯儲將實現其通脹目標。這是因為，標的債券與美國消費者價格指數掛鉤，而後者在過去30年中往往高於美聯儲青睞的通脹指標，即核心個人消費支出指數。

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