鋼鐵業去產能啟示錄：永遠不要低估高層的決心！

兩年前，中國第二大鋼鐵上市企業——武鋼股份曾公布了一份「慘淡」的年報，超過75億的巨額虧損，成為當年A股的虧損王。

不只是武鋼，當時鋼鐵陷入了全行業虧損。2015年，在A股上市的31家鋼鐵企業（證監會行業分類中的黑色金屬冶煉及壓延加工業）合計虧損總額高達195億，一片集體虧損的愁雲慘霧籠罩著整個鋼鐵行業。

與此同時，鋼鐵企業負債持續攀升，負債率創下歷史新高；高企的負債給本已處於困境的鋼企帶來沉重的財務負擔，31家A股鋼企2015年的財務費用高達270億。

虧損、裁員成了2015年鋼鐵行業揮之不去的夢魘。兩年過去了，一場驚天大逆轉讓鋼鐵行業滿血回歸。這兩年到底發生了什麼？

寶鋼凈利潤達190億，前三季鋼企利潤漲幅超四倍

合併武鋼股份之後的寶鋼股份（600019.SH）2017年業績預告顯示，預計凈利潤與上年同期相比，將增加101億—108億，同比增幅113%—121%。按此計算，寶鋼股份2017年凈利潤至少將達到190.66億。

韶鋼松山（000717.SZ）年報，2017年總營收為260.38億，同比增長86.35%；凈利潤為25.17億，同比增長23.81倍。韶鋼松山2017年凈利潤也創下自1997年上市以來的最高水平。

翻倍增長，成了2017年鋼企關鍵詞。截至目前（3月7日），已有11家鋼鐵企業公布了2017年業績，11家鋼企凈利潤合計為201.28億，上年同期為虧損12.49億。

鋼鐵企業業績亮眼，在2017年前三季度就已露出端倪。根據財報，2017年前三季度，31家A股鋼企總營收為10026.27億，同比增長55.96%；凈利潤為457.03億，同比暴漲4.63倍。

多家鋼鐵企業業績創下歷史最高水平。華菱鋼鐵財報顯示，2017年公司凈利潤達41.21億，較歷史最優水平增長156%，儘管這份年報的很多財務處理頗值得商榷，遭遇了交易所問詢函的「連環奪命CALL」，但盈利改善是不爭的事實。

兩年去掉2.5億噸鋼鐵產能：鋼價創近六年新高

企業在解釋利潤上漲時，都提到了鋼鐵去產能、鋼價上漲等因素。根據華菱鋼鐵年報，得益於國家著力化解鋼鐵過剩產能，徹底取締地條鋼等一系列政策的強有力推動，鋼鐵市場供需關係明顯改善，鋼鐵行業經營形勢好轉。

決策層去產能的堅定決心和超強執行力，幾乎反應在所有上市公司的財報里。

產能過剩、地條鋼等問題曾是困擾中國鋼鐵工業近十多年來的頑疾。雷厲風行之下，這兩大問題在2016年和2017年得到了極大的緩解。

2016年，《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》出台，該文件提出，十三五期間，中國要壓減1億—1.5億噸鋼鐵產能。彼時，市場還持觀望態度，不知道這一政策是否能夠落實。

事實證明，鋼鐵去產能推進速度甚至超出預期。公開信息顯示：2016年和2017年，鋼鐵去產能分別完成約6500萬噸和5000萬噸，兩年合計去掉的鋼鐵產能就高達1.15億噸。在地條鋼產能方面，共計關停600多家地條鋼生產企業，涉及產能約1.4億噸，地條鋼產能即便沒有被完全清理，也遭受了史無前例的整頓。粗略估算，兩年時間，包括地條鋼產能在內，鋼鐵業去掉了2.5億噸產能。

去產能使鋼鐵行業產能利用率得到大幅提升。據天風證券研報，2017年中國鋼鐵行業產能利用率達84.7%。而在2015年時，這一數字僅為66.99%。短短兩年時間，鋼鐵行業產能利用率就提升了17.71個百分點。

在去產能和需求回升雙重刺激下，鋼價也在快速走高。據國家發改委數據，2017年12月，中國鋼材價格綜合指數為124.05，與上年同期相比，上漲了24.09%。鋼材價格綜合指數也創下自2011年底以來的歷史新高。

每噸鋼鐵掙得錢還不如賣一斤白菜掙的多的現象，已一去不復返。產能利用率的提升和鋼價上漲的雙重利好，最終使得諸多鋼企利潤創下歷史記錄。

鋼鐵業的冰與火之歌：武鋼大幅裁員仍被重組，重慶鋼鐵債轉股求生

鋼鐵去產能不僅關乎企業利潤，也關乎國企改革，影響數以百萬計產業工人的「飯碗」。

任何時候都不要低估中國決策層的決心，尤其是進入新時代之後，更不要懷疑調控的執行能力。不少在期貨市場上激進做空的大佬，其實是在對賭去產能的決心，最終輸掉了身家。

除了去產能外，鋼鐵行業自身尤其是老牌鋼鐵國企，也經歷了刮骨療毒般的艱難歲月，也是鋼鐵行業利潤大幅增長的重要因素。

最為明顯的是鋼鐵國企的大幅裁減員工。以武鋼集團為例，2015年武鋼集團員工總數為82025人。而在2010年，武鋼集團員工數還高達117529人，五年時間，武鋼員工數減少了35504人，降幅高達30.20%。但即便如此，2015年，武鋼集團旗下的武鋼股份仍虧損75.15億元。

最終，2016年9月，寶鋼集團與武鋼集團重組，寶鋼集團作為重組後的母公司更名為寶武鋼鐵集團，武鋼集團被整體劃入。武鋼股份也在上市18年後併入寶鋼股份。

還有一些鋼鐵國企則通過債轉股求生。2016年，在A股上市的重慶鋼鐵（601005.SH）已資不抵債。2017年公司進行破產重整，公司以債轉股的形式清償債權，根據公司換股價及清償比例計算，重慶鋼鐵普通債權人超50萬元部分，100元可收回34元。在債權人和各方的共同努力下，2017年重慶鋼鐵實現了3.2億的盈利，凈資產達到167.3億。

龍頭企業優勢凸顯：行業集中度仍有提升空間

在經歷去產能和刮骨療毒般的自我改革後，鋼鐵行業整體效率大幅提升。

據中國鋼鐵工業協會數據，2017年，鋼鐵會員企業在粗鋼產量增長7.86%的背景下，總能耗僅增長4.78%，噸鋼耗新水同比下降3.7%，懸浮物下降9.44%，揮發酚下降8.66%。

但從集中度來看，鋼鐵行業集中度仍很低。據方正證券研報，中國鋼鐵行業CR10從2011年的49.2%下滑到2017年的36.9%，CR4在2017年也僅為21.9%。而在國外，2015年，美國前四大鋼鐵企業產能集中度佔比達70%，日本前四大鋼鐵企業產能集中度更是高達83.3%。

進一步提升中國鋼鐵行業整體效率，行業集中度很可能會大幅提升。作為一種成熟的工業門類，龍頭鋼企的效率遠高於普通企業。寶鋼股份廢氣監測數據顯示，公司的氮氧化物、二氧化硫、顆粒物三大污染物的指標表現優秀，絕大部分的大氣污染物排放量均不高於國家標準的60%。在環保越來越嚴格的背景下，寶鋼股份的優勢將持續凸顯。

不過，當前中國鋼鐵行業的升級之路仍任重道遠。

以汽車板為例，寶鋼股份的汽車板佔據了國內60%的市場份額，汽車板也是公司的拳頭產品之一。然而，汽車板行業開始向輕量化和超高強鋼發展。目前，國際主流車型各類高強鋼占車身材料比例已達70%以上，中國車身高強鋼使用比例則不到50%，在超高強度和先進高強度鋼方面更是大幅落後，國際新車型屈服強度在550Mpa以上的超高強鋼板佔30%以上，中國車身使用比例僅5%。

鋼鐵行業在2016年和2017年轉了個大彎，有政策因素，也有產業自身調整的規律。在經歷普遍的業績回升之後，也許接下來很可能會出現業績分化，目前預測2018年的業績還太早。但有一點已經可以看到蛛絲馬跡：無論從政策面還是產業面觀察，中國鋼鐵行業的集中度很可能會進一步提升。

永遠不要低估改革的決心，尤其是在傳統行業里。

本文作者：麵包財經

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