網易點評：《荒野行動》或成日本國民遊戲，吃雞手游開啟全球變現

事項：

網易《荒野行動》已連續4天位居日本暢銷榜TOP10，長期維持免費榜TOP1。

《Rules of Survival》（終結者2）於11月14日在超過150個地區登陸，之後在87個地區進入免費榜TOP10，登頂42個地區免費榜榜首。

《Knives Out》（《荒野行動》）全球上線之後，在14個地區進入了免費榜TOP10。

點評：

1、《荒野行動》進入日本暢銷榜TOP10，月流水或達3-4億

《荒野行動》在日本表現不俗，或為網易維持下載排名TOP1，且暢銷排名扶搖直上，近日沖入TOP10。根據暢銷榜推算，我們估計日本市場約帶來3-4億月流水。

遊戲名：《荒野行動》（《Knives Out》）

IP：原創IP

畫面：3D

玩法：射擊類遊戲，「吃雞」玩法。電競屬性強，可以單人匹配、兩人組隊、四人組隊。

付費點：服裝（不改變強弱屬性）

中國運營情況：暢銷榜10名左右，推測約3-4億月流水

日本運營情況：暢銷榜5-10名，推測約3-4億月流水

我們認為，「吃雞」類遊戲具有強馬太效應，在一個國家或地區，往往由一個遊戲壟斷。根據我們調研，《荒野行動》在日本流行度極高，或成日本下一個國民遊戲。

日本《荒野行動》免費、暢銷排行

數據來源：七麥數據

2、網易《Rules of Survival》歐美、東南亞等全球大部分地區下載量極高

《 Rules of Survival 》（《終結者2》）是網易推出的另一款吃雞手游，使用了知名電影《終結者》的IP，與《荒野行動》同步發行，隨著新皮膚上線，暢銷排行目前已攀升至30-40位，我們預期有進一步的變現空間。

美國《 Rules of Survival 》（終結者2）免費、暢銷排行

數據來源：七麥數據

《終結者2》全球免費榜排行

數據來源：七麥數據

3、《荒野行動》大陸版與騰訊錯位競爭，或長期穩定。

從中國市場表現來看，近期《荒野行動》暢銷排名在10名左右，對應3-4億流水。

隨著騰訊兩款吃雞手游，尤其是《刺激戰場》的大肆推廣，我們判斷具備巨大流量優勢的騰訊或佔據國內「吃雞」手游主要市場，但網易《荒野行動》憑藉先發優勢，以及偏女性、二次元的畫面風格或長期聚攏小眾粉絲。

春節期間「吃雞」手游用戶規模

數據來源：Questmobile

中國《荒野行動》免費、暢銷排行

數據來源：七麥數據

4、投資建議：

中短期看，《荒野求生》、《終結者2：審判日》表現出公司在手游研發上強大實力，並證明自身在全球市場競爭優勢。舊遊《夢幻西遊》、《大話西遊》、《陰陽師》熱度不減；新游《楚留香》穩定在暢銷榜TOP5，《荒野行動》中日市場均保持TOP10，或為公司Q1業績帶來極大增量。預期公司後期《孤島先鋒》（3月9日公測）、《第五人格》、《非人學園》等各細分品類遊戲上線後，也會有優異表現

長期而言，公司研發能力強大，嗅覺靈敏，我們判斷，隨著手游出海戰略的長期推進，或可通過海外市場再造一個網易。我們測算，2018、2019年GAAP凈利潤為135.91/174.87億，對應EPS4.14/5.33，PE為19/15，將評級提高為「強烈推薦」評級。

5、風險提示：營銷費用較高，電商毛利低

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