富士康首發通過 合理估值3200億元至4000億元

3月8日，中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議，富士康工業互聯網股份有限公司首發獲通過。

從2月1日開始，富士康股份招股書申報稿上報之日算起，到通過審查僅僅用了36天的時間，創造了上海A股市場IPO 的上市作業新速度。根據知情人士的透露，富士康工業互聯網股份有限公司預計3月12日前後就能拿到批文，並將於月底掛牌交易。

對於備受市場關注的富士康快速過會之事，3月9日上午，全國政協委員、中國證監會副主席姜洋對證券時報記者表示，就企業層面來說，富士康經過了完整的審核程序。姜洋表示，富士康昨天已經公告過會了，這個也是證監會發審委嚴格按照法定程序，按照真實性、準確性和完整性等要求進行嚴格審核的，同時也要對它進行詳細的信息披露要求和風險提示要求，這是證監會對任何上市公司上市審核的要求。

發審委的5大問題

證監會發審委對富士康問詢了五個方面的問題，涉及關聯交易、董事及高管在關聯方兼職、是否存在重大勞動糾紛等方面。

發審委會議提出詢問的主要問題中，有兩個都涉及到關聯方。報告期內，富士康與關聯方存在採購及銷售商品、接受與提供服務、物業及設備租賃、後勤服務等關聯交易；此外，鴻海精密控制的兩家巴西公司及富智康與發行人存在同類型業務。

為此，證監會要求富士康說明關聯交易的原因及必要性、關聯交易的決策程序及定價機制，如何保證關聯交易定價公允，規範並減少關聯交易的措施；鴻海精密控制的兩家巴西公司及富智康所從事業務是否與富士康存在競爭關係，有關措施是否切實可行，富士康利益是否得到充分有效保護；）鴻海精密目前許可富士康使用的註冊商標（「Foxconn」及「富士康」）在發行人生產經營中的作用，如何保證富士康對該等商標使用權的穩定性和持續性。

另外一個涉及關聯方的則是富士康董事會中有多名董事及高管在關聯方兼職。此外，富士康系控股型公司，其利潤主要來源於對子公司的投資所得。

對此，發審委要求富士康說明是否建立了完善的公司治理結構，保證公司規範運作，並能有效地保護投資者的合法權益；是否建立了完備的子公司內部控制制度及風險管控制度；各子公司是否建立明確、可實施的分紅政策，保證發行人具有持續穩定的現金分紅能力。

針對富士康此次募集資金部分用於建設開放、共享的工業互聯網系統平台，證監會要求結合行業現狀、發展趨勢及此次募投項目產生效益情況，說明本次募投項目建設的必要性及所需資金的合理性；結合發行人在人員、技術及資源等方面的儲備情況，說明募投項目建設的可行性、面臨的風險及擬採取的措施；根據富士康現有業務開展情況並結合募投項目及業務發展規劃等，說明富士康如何成為全球領先的工業互聯網智能製造和科技服務綜合解決方案服務商。

富士康招股書顯示，共有26.9049萬名員工，針對員工人數較多，證監會要求富士康說明關於員工勞動保障的法律法規及內部規章制度的執行情況，是否符合《勞動法》《勞動合同法》等法律法規及規範性文件的相關規定，關於勞動保障的內部控制制度是否有效並切實執行；報告期內發行人是否存在重大勞動糾紛；報告期內是否存在勞務派遣用工情形，如存在，請說明是否符合相關法律法規的規定。

富士康主要從事各類電子設備產品的設計、研發、製造與銷售業務，依託於工業互聯網為全球知名客戶提供智能製造和科技服務解決方案。其業務主要分為三大塊：通信網路設備、雲服務設備、精密工具和工業機器人。富士康的目標是成為全球領先的工業互聯網智能製造和科技服務綜合解決方案服務商。

帶著新經濟「獨角獸」光環閃電過會的富士康股份估值能達到多少？有投資者測算按照A股同行業市盈率43倍估值，富士康股份市值或達到6800億元人民幣，但是這種說法可能過於樂觀。證券時報記者採訪了多位券商分析師，普遍認為在20倍至25倍之間較為合理。

有分析師認為，綜合參考鴻海在台股10倍市盈率以及A股溢價，22至25倍市盈率為安全估值，同時該分析師預測2018年富士康股份業績同比持平概率較大。

根據富士康股份招股說明書2018年2月審報稿數據，申請募集資金272.53億元，發行股本不超過發行後總股本的10%，發行前總股本177.26億股，預計將發行19.6953億股，由此計算預計發行價13.84元左右，對應發行市盈率為17.18倍。

根據招股書，富士康股份2017年凈利潤158.68億元。按照目前A股市場電子設備及服務行業加權平均市盈率約43.03倍，那麼富士康股份總市值將達6827億元，將遠超鴻海精密市值。而郭台銘間接持有富士康A股的賬面市值將達到709億元。

但是有券商分析師認為，「對富士康股份的估值不能只看凈利潤，也要考慮到它的利潤率和營收增速，當前富士康凈利率不足5%，2016年相比2015年營收和凈利潤持平，2017年營收和凈利潤增長屬偏低水平，合理市盈率在20至25倍左右，即市值在3200億至4000億之間。」

另外一家券商TMT行業分析師對證券時報記者表示，「吸引眼球不等於獲得高的估值，富士康股份母公司鴻海精密當前市盈率僅10倍，近期股價並沒有受到富士康股份在A股上市的影響，說明海外投資者仍比較謹慎。按照其各業務分散式估值，22倍至25倍較為安全。」同時，該分析師認為，受到蘋果等重要客戶市場表現的影響，預計2018年富士康股份業績同比持平概率較大。

如果按照2017年凈利潤的25倍市盈率估值，富士康股份股價將能達到約4000億元人民幣，那麼鴻海精密持有富士康股份的市值將超過自身市值，郭台銘間接持股富士康股份的市值達到415.6億。

不過，自去年11月初至今，鴻海股價已下跌逾20%。

（國際電子商情微信ID：esmcol，本文綜合證券時報、澎拜新聞報道）

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