鄧普頓教你逆向投資——什麼是極度悲觀點投資法則？
今天我要帶來大家了解一個股市投資的重要理念：極度悲觀點
什麼叫做極度悲觀點？
鄧普頓是什麼時候進入日本的？大家都不看好的時候，沒有人覺得一個亞洲的戰敗國，一個只會做便宜貨的小國的股票值得投資，但是鄧普頓卻看到了機會，那時候股票的價格低於公司賬麵價值，所以他重倉買入，而到了1980年代，隨著日本經濟的崛起，日本股市已經非常的火熱了，全世界的投資者都在熱火朝天的談論日本股市，所以鄧普頓悄然離開，帶著他幾十倍的利潤。
同樣的情形發生在美國
70年代末期的美國股市一片哀嚎， 整個美國因為通貨膨脹，高失業率，經濟衰退等原因，籠罩在一片悲觀的情緒之中，美國商業周刊在1979年8月發表文章稱：「股市已經死了，這已經成為了無可挽回的定局」
這種悲觀一直延續到1982年，那年約翰鄧普頓參加一個叫做「華爾街一周」的節目，當時電視台天天播放類似股市已死這樣的論調，但是鄧普頓看到了完全相反的事情：一個即將浴火重生的股市。
他在節目中對觀眾說到：「投資者們面臨一個千載難逢的投資機會，未來的10年，道瓊斯指數將達到3000點」，而那時正處於800點。
沒有人相信這一點，約翰鄧普頓在一片噓聲中灰溜溜的離開了，他的觀點和電視台嘉賓，整個國家的觀點都截然相反。
但此後的9年間，美國股市的走勢完全印證了這一點
這些人的悲觀其實並非毫無道理，從70年代到80年整整10年間，大眾都不買股票了，如果買了也會顆粒無收，而如果去買不動產，期貨，黃金等，將收穫很大，黃金在這十年間上漲了20多倍。
所以媒體宣稱「一個投資新時代的已經來臨，股市已死」
這告訴投資者們一個簡單的道理，那就是分散投資，在全球範圍尋找值得投資的市場，因為任何一個國家的股市都會經歷低谷和高潮，所以只投資一個地區的股票，會讓你總有一個時間段無法獲得高收益，比如70年代如果只投資美國股市，就將一無所獲。
1979年以後的三年，是股市黑暗的三年，在這樣的極度悲觀中，鄧普頓看到了一生僅有一次的投資機會，那時他剛剛從日本滿載而歸。
多年後的今天，我們再來看商業周刊的這個信息，應該如何解讀？
一個極為清晰的買入信號
這就是極度悲觀點，問100個人，99個人都放棄的時候，就是低價股獵手入場的時機。
就在媒體宣布「股票已死」的時候，美國股市就像一棟失火的大樓，人們奪命而逃，一些最知名公司的股票價格跌到了地板上，在美國歷史上再也沒有這麼低的價格了，甚至比1929年股市大崩潰的時候還低。
1979年美股平均市盈率6.8倍
用市盈率來看看，1979年道瓊斯工業指數平均市盈率6.8倍，歷史最低水平，而長期的平均市盈率是14.2倍，
鄧普頓是怎麼乾的呢？他把60%的資金投入美國股市，他堅信他遇到了一生最便宜的股市。
為什麼他這麼肯定？
他談到了極度悲觀點這個概念，他說當股市大災的時候，人們的悲觀情緒快速蔓延，反映到股價上面就是價格極低，而在牛市剛好相反，人們喜氣洋洋進入股市，這也會反映到股價上，價格被高估。
他如何計算的呢？
下面我們介紹鄧普頓的幾種方法，作為黑馬粉，可能對其中的一些方法已經很熟悉了，但記住這是在四十年前，那個時候很少有人相信這些方法，就像今天的中國股民大多不相信價值投資一樣。
作為投資者，我們需要掌握很多的估值方法，因為任何一種選股的方法一旦被越來越多的人使用，最後就會變得無效。
增長率估值
如果企業的利潤每年增長7%，加上6%的通貨膨脹率，那每年實際增長14%，5年股票的價格翻一番。
各位，這就是我們說過很多次的，為什麼15倍市盈率是合適的。
PB衡量法
股票價格除以每股凈資產等於市凈率
小於等於1的時候，表明市場對他的期望非常低，1978年到1982年，道瓊斯工業指數代表的公司市凈率跌到了1以下，這表明股價已經很低了。
右邊的1980年的股市價格比1929年股市崩盤還要低
公司價值重置計演算法
什麼意思呢？
在這一時期的通貨膨脹率是13%-19%，按照資產重置需要的成本重新計算市凈率，發現市凈率從1變成了0.59，比低價股獵手要求的標準還低40%
在通貨膨脹期間，儘管股價已經很便宜了，但是因為物價飛漲股票的價格比它看上去的價格還要低，比如有個上市公司幾年前建立了一個工廠花了一個億，這一個億已經按照折舊計算在公司的資產價值里，但是因為通貨膨脹，5年前一個億可以修建一個工廠，現在需要2個億，但是在資產價格表裡，卻不但沒有漲價，反而折價了。
上圖
（1932年股票賬麵價值81.8美元一股，因為通貨緊縮20%，股票的真正價值只有65.4美元
而1982年股票賬麵價值881美元，但因為通貨膨脹真正的價值是1498.6美元）
如何進一步理解這個概念，
看看1932年大股災的時期的市凈率，已經跌到了1929年的九分之一，但是依然沒有70年末期那麼便宜。
因為在1932年這個時期物價是下跌，公司如果還是以幾年前的成本計算資產價值，那麼其實是提高了，因為物價下跌了20%。那時候表現出來的市凈率是0.79，而把資產重置之後的因素考慮進去，其實市凈率差不多是1，所以比1982年更高。
這就叫做價值重置法，把幾年前的資產按照通貨膨脹率到今天重新計算一次，看是跌了還是漲了，在通貨膨脹期間，因為原材料會上漲，所以如果重購一個同樣價值的資產需要的成本更高，但是資產負債表裡面卻按照以前的價值折算的，所以股票的價格會比真實的價格更低。
而在通貨緊縮期間，資產的價格會下跌，重購資產的成本比以前低，所以股票的價格會比真實的價值高。
而我們作為普通的投資者，只需要關注通貨膨脹率就可以了，把公司的股價按照物價上漲或者下跌的比例計算就可以得出它的真實價值。
這種價值一般都隱藏在股價的後面，所以作為投資者，需要懂得如何去尋找隱藏價值，上次介紹鄧普頓在日本投資的時候，日本子公司利潤沒有計入母公司，也是一種隱秘價值。
判斷市場價格除了以上的估值方法，還有一些現象可以觀察得出同樣的結論。
市場價格低的第三個信號，被收購的公司越來越多，甚至有些公司願意支付比股票賬麵價值高出50%到100%的價格，這表明1979年的美國股市確實到處都是低價股。
第四個信號，公司開始回購自己的股票，80年代初期的美國 ，幾百家公司開始全力回購自己的股票，這種行為就是證明價格極低了，因為公司經營著最清楚自己公司股票的價值，所以如果高管拋售股票，一般就是證明公司股價被高估了。
這就又讓我想起樂視，還有老闆電器高管減持，作為投資者，買入一個公司股票的時候需要密切關注公司高管的行為，而不是那些概念，題材，行為比言論更真實的表現出他的想法。
第五個信號，大機構開始入場了，比如養老基金，保險公司，國外投資者開始進入市場，在1980年的美國股市，鄧普頓觀察到有大批量的資金準備進入市場，這批資金量有多大？1.5萬億美元，而當時整個股市的總市值才1.25億美元。
為什麼這些基金入場表示市場價格很低了？因為這些資金量巨大，他們對安全邊際的要求極高，只有在股票價格極低的時候進入才能獲得這樣的安全邊際。反過來看今天的伯克希爾哈沙維，巴菲特手握1000多億美金的現金，卻不知道買什麼股票，因為股票的價格都太高了。
而這些資金入場這個信號也表明，市場的趨勢會要開始逆轉了，這是買入的最後良好時機。
好，這就是鄧普頓的極度悲觀點理念，在市場極度悲觀的時候，是價值投資最好的買入時機，而判斷的方法就是：
1 看媒體的看法，觀點，他們越是悲觀，就證明股市越是有投資價值，反正大家都談論股票，請套現遠離股市
2 用市凈率衡量，一般在1倍左右的時候證明市場價格很低了
3 買股票的時候需要考慮資產價格的上漲或者下跌情況，才能判斷真實的股票價值
4 高管買入股票，大批量的購買併購，證明價格低了，而高管減持證明高了
5 大量的保險資金，社保資金進入市場，證明安全邊際已經很高了。
好，這就是今天的內容
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