我國5G有望引領全球 基站天線投資價值凸顯

5G時代中國有望引領全球發展，AAU基站天線投資規模可達551億

根據計劃，2018年我國將進行5G大規模實驗組網，2019年啟動網路建設，最快在2020年實現5G商用。5G將帶來新一輪全球移動通信技術變革和建設熱潮，5G高頻通信時代，超密集組網技術和大規模天線陣列有望得到大規模推廣應用，基站天線量價齊升，投資價值凸顯。預計國內5G基站數量將達到760萬個，AAU基站天線投資規模達551億元，較4G增長142%。

運營商資本支出決定產業發展進度，設備商決定產業競爭格局和生態

基站天線產業受下游拉動作用明顯，運營商資本支出決定產業發展進度，通信設備集成商決定產業競爭格局和生態。上游主要是五金、塑料、電子元器件等原材料供應商，市場化程度高，配套完善。本行業資金投入、技術研發壁壘高，有較高的准入門檻，行業內廠商眾多，競爭充分，天線產品隨著通信系統的演進而不斷升級迭代，技術標準和市場需求處於不斷變化當中，5G時代，大規模陣列、毫米波等技術不斷被提出，有源天線將成為發展趨勢。

核心技術是第一競爭要素，在技術演變驅動下，行業集中度不斷提升，國內天線廠商在全球競爭地位日益提高

2016年全球前三大天線廠商佔據67.8%的市場份額，技術演變驅動下，市場集中度不斷提高。目前，國內天線廠商(京信、通宇、摩比等)不斷突破核心技術壁壘，縮小與國外廠商(凱仕琳、康普等)差距，藉助5G時代行業發展變革機遇，有望迎來全球發展新機遇，提高全球競爭地位。此外，國內中小廠商憑藉成本優勢和快速市場響應能力佔據天線細分市場，如美化天線、站址資源解決方案提供商等。

未來天線行業迎來三大變局，技術演進將重構產業鏈

5G對通信質量和技術標準要求極高，天線將成為5G通信的核心要素。未來基站天線行業將迎來三大變局，「從單系統天線向多系統天線演變、大規模天線陣列(Massive MIMO)技術、從無源天線向有源天線演變」。技術的演進使得天線技術研發要求不斷提高，生產工藝也將越來越複雜，提前布局5G天線研發的企業將明顯受益，新技術將重構天線產業鏈。

投資邏輯及三板推薦標的：

5G基站天線受益次序可分為兩階段，前期技術研發壁壘高，掌握核心技術的廠商首先獲益，後期技術門檻逐漸降低，成本控制能力凸顯，規模優勢明顯的廠商將受益。重點關注三類企業：(1)專註於某一細分天線領域，在細分產品研發生產上佔據優勢的企業，如暉速通信；(2)技術鏈完善，規模優勢明顯，成本控制能力強的企業，如華燦電訊；(3)國內業務穩定，同時在海外業務拓展上卓有成效的企業，如華普特。

風險提示：技術產品研發風險，5G標準落地及運營商資本支出不及預期風險。

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