「現象級」事件：「超級巨無霸」富士康過會只用了20個工作日

富士康創造了A股歷史，從申報到過會僅僅用了36天，剔除春節假期和周末休息的時間，實際上僅僅用了20天，整個市場沸騰了！而富士康股份IPO「火箭」速度的一個大背景是，今年以來，監管部門多次表態支持「四新」企業上市。

A股IPO新速度！富士康首發獲通過過會僅用36天

3月8日消息，中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議，富士康工業互聯網股份有限公司首發獲通過。

從2月1日，富士康股份招股書申報稿上報之日算起，到過會僅僅用了36天，富士康股份創造了A股市場IPO的新速度！

富士康股份上市時間軸

2月1日，富士康股份正式向證監會上報招股書申報稿，開啟了登陸A股的歷程。

2月9日，證監會公布招股書申報稿和反饋意見，資料顯示其擬在上交所上市，保薦機構為中金公司；

2月11日，富士康股份二度報送申報稿；

2月22日，招股書進入「預披露更新」狀態。

3月8日，中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議，富士康股份首發獲通過。

公開資料顯示，富士康工業互聯成立於2015年3月，其前身為福匠科技（深圳）有限公司，由鴻海精密100%控股的機器人控股公司發起成立，後鴻富錦精密工業（深圳）有限公司增資入股。2017年7月，福匠科技整體變更為富士康工業互聯股份有限公司，其法定代表人為陳永正。

招股書顯示，富士康股份將通過IPO募資從「代工廠」轉向工業互聯網和智能製造領域。

富士康股份旗下業務囊括了雲服務設備、精密工具和工業機器人以及蘋果供應鏈等熱門概念。其中，有9家企業主要面向蘋果生產並銷售手機高精密金屬機構件，包括鄭州富泰華、河南裕展等，這兩家公司也是富士康股份業績最好的子公司。

富士康的股東結構圖

富士康是A股第一家由台資控股的企業。在富士康之前，有台資參股並已登陸A股市場的企業約20餘家，但是由台資實際控股並上市的還是首例。富士康最大的控股公司應該是中堅公司直接持有41.1443%股份，通過深圳富泰華、鄭州鴻富錦兩家公司間接持有27.9962%股份，合計69.1405%算是控股股東。

多家公司表示與富士康有合作

富士康首發申請今日上會。近日，在投資者互動平台上，多家公司表示與富士康有合作。其中，王子新材、勝宏科技稱，富士康為公司第一大客戶；意華股份、光莆股份、安潔科技、精測電子、科銳國際等公司稱富士康是公司客戶；兆馳股份、超華科技、深南電路、錫業股份、奧士康、瀛通通訊等公司稱與富士康存在業務往來。此外，怡亞通稱旗下部分合資公司有與富士康合作；江粉磁材稱，富士康是公司子公司的主要客戶之一。

富士康IPO的看點

一、A股史上第11大募資額

富士康招股說明書顯示，本次募集資金用於八大項目，金額高達272.532億元。創下了近三年A股最大募資額紀錄，這也是A股歷史上第11大募資額。

從A股融資史上來看，富士康272.532億元的募資額位居第11位。前10位分別為農業銀行、中國石油、中國神華、建設銀行、中國建築、工商銀行、中國平安、國泰君安、中國太保、中國人壽。

整體來看，A股歷史上募資額超過200億元（包含）的上市公司也僅有16家。從企業類型來看，基本上都是中字頭的央企和國企，若從行業來看，全部分布在金融業、採掘、建築，無一家科技企業。

二、富士康凈利超過99%A股公司

富士康招股書顯示，2015年、2016年、2017年營業收入分別為2728億元、2727.13億元、3545.44億元。凈利潤分別為143.5億元、143.66億元、158.68億元。凈利潤率僅為5.26％、5.27％和4.42％。

值得注意的是，雖然富士康的凈利潤率較低，但150億元左右的年度凈利潤在A股市場還是較為突出的，幾乎可以戰勝99%的A股上市公司。由於2017年年報還未披露完畢，以2016年年報數據來看，凈利潤超過100億元的上市公司僅37家。富士康2016年度凈利潤為143.66億元，在A股市場排名第27位。

三、盈利好轉VS負債高企

據了解，經過12月份的重組，2017年富士康工業互聯的合併營收有了高達30%的大幅提升，但其負債率也超越往年。根據普華永道出具的審計報告顯示，並表後，富士康工業互聯2015-2017年實現合併營業收入分別為2728億元、2727億元及3545億元；其中2016年營業收入較2015年微降0.03%，2017年營業收入較2016年增長30.01%。

在歸屬於母公司凈利潤方面，富士康工業互聯2015-2017年分別取得了143.5億元、143.7億元和158.7億元的成績，其中2016年凈利潤較2015年增長0.11%，2017年凈利潤較2016年增長10.45%

而其資產負債也在近年攀升，截至2017年底，富士康工業互聯總資產1486億元，總負債1204億元，負債率約81%，相比於截至2016年底的43%上漲了近一倍。其截至2016年底總負債為582億元，這意味著相比於2016年，其負債額增加了622億元，增幅達106.8%，實現翻倍。

其負債的增加主要是應付賬款的增加。據招股書，2017年末，公司應付賬款賬麵價值較2016 年末增加337.96 億元。

四、估值能達到多少？

根據富士康招股說明書2018年2月審報稿數據，申請募集資金272.53億元，發行股本不超過發行後總股本的10%，發行前總股本177.26億股，預計將發行19.6953億股，由此計算預計發行價13.84元左右，對應發行市盈率為17.18倍。

根據招股書，富士康2017年凈利潤158.67億元。按照目前A股市場電子設備及服務行業加權平均市盈率約43.03倍，那麼富士康股份總市值將達6827億元，將遠超鴻海精密市值。而郭台銘間接持有富士康A股的賬面市值將達到709億元。

有券商分析師表示，「對富士康的估值不能只看凈利潤，也要考慮到它的利潤率和營收增速，當前富士康凈利率不足5%，2016年相比2015年營收和凈利潤持平，2017年營收和凈利潤增長屬偏低水平，合理市盈率在20至25倍左右，即市值在3200億至4000億之間」。

另外一家券商TMT行業分析師表示，「吸引眼球不等於獲得高的估值，富士康股份母公司鴻海精密當前市盈率僅10倍，近期股價並沒有受到富士康在A股上市的影響，說明海外投資者仍比較謹慎。按照其各業務分散式估值，22倍至25倍較為安全。」同時，該分析師認為，受到蘋果等重要客戶市場表現的影響，預計2018年富士康股份業績同比持平概率較大。

如果按照2017年凈利潤的25倍市盈率估值，富士康股份股價將能達到約4000億人民幣，那麼鴻海精密持有富士康股份的市值將超過自身市值，郭台銘間接持股富士康股份的市值達到415.6億。

五、"大塊頭"上市後表現如何

據統計，市場對於「大塊頭」個股的上市，向來有所擔憂。畢竟，桌子上的飯菜不變，但來了個飯量大的，難免令人擔憂。曾有網友調侃，「大塊頭」國泰君安上市後，A股牛市就結束了。

數據顯示，2007年是「大塊頭」集體上市年份：16家募資額超過200億元的公司中，8家是在2007年大牛市期間上市的，分別是中國石油、中國神華、交通銀行、中國太保、中國人壽、中國中鐵、建設銀行、中國平安。

這些「大塊頭」上市後表現如何呢？據統計，多數「大塊頭」在上市後的表現較好，特別是在2017年大藍籌行情的帶領下，漲幅超過100%的共有6隻，分別是建設銀行、農業銀行、中國銀行、中國建築、工商銀行、中國平安。

不過，仍有4隻「大塊頭」仍處下跌狀態，分別是中煤能源、中國石油、國泰君安、中國神華。

有知名財經大V今日在微博上發布了機構關於富士康戰略配售投資建議：預計發行價為13.84元左右，對應發行市盈率17.18倍。並且認為20倍是退出時較為合理的估值水平，若上市時估值超過20倍，則存在較大虧損可能。

數據顯示，2018年1月，已開板新股平均漲停數為7.67個，最高漲停數為德邦股份的13個，到了2月份，已開板新股平均漲停數僅為3.8個，最高漲停數也僅為6個，兩項數據均創下2016年以來的最低紀錄。

之前凈利潤體量較大的養元飲品於2018年2月12日上市，首日漲停。然而好景不長，上市次日，養元飲品跌停，成為今年來開板最快的新股。除養元飲品以外，2月份以來上市的新股中，華寶股份僅僅1個漲停後即開板，今創集團2個漲停後開板，華西證券也僅3個漲停板後開板。

富士康會有多少個漲停板呢？我們拭目以待。

另外有個一情況需要注意，既便是富士康股份在A股市場前景被看好，其母公司鴻海股價卻仍處在下跌走勢，自去年11月初至今，鴻海股價已下跌逾20%。

富士康現象：監管層正在以罕見力度支持新經濟、「獨角獸」類企業

富士康股份IPO「火箭」速度的一個大背景是，今年以來，監管部門多次表態支持「四新」企業上市。

證監會正在考慮通過政策上的改變，以新股發行改革為抓手，通過一攬子政策改革以提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力，吸引一批有市場競爭力，同時又能很好補充實體經濟的大型高科技企業來A股上市。在法律層面，對於高科技企業普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等問題，或通過授權的方式解決相關問題。

申萬宏源(000166)在3月6日發布的相關研報中指出，富士康此次的「即報即審」、閃電上會也從側面反映了加快新經濟布局迫在眉睫，有助力於改善產業結構，也充分體現了證券市場超常規、大力度地支持「四新」行動正逐步落實。

富士康成立於2015年3月6日，在其申請上市時，還沒有滿三年時間，不符合《首次公開發行股票並上市管理辦法》的規定。但規定同時指出，不符合該條件的需經過國務院批准。顯然，富士康是拿到了一張「豁免證」。

可以看出，監管層正在以罕見的支持力度，歡迎新經濟、「獨角獸」類企業在A股上市。

另外值得注意的是，成立於2015年3月6日的富士康，上報招股書時持續經營時間未滿三年，公司已就前述情形向有權部門申請豁免。在上會前2天年滿「3周歲」，從而符合上市條件中關於企業成立年限的法定要求。

富士康之後，還會有誰？

一位不願具名的投行人士表示，從近期資本市場的風向上來看，市場發行朝著擴大包容性和適應性的方向發展，尤其是鼓勵優質企業、包括獨角獸企業的加入。此外富士康的閃電過會，會帶動其他獨角獸公司登陸A股的信心。

據報道，監管層正在考慮採用CDR（中國存托憑證）的設計吸引新經濟企業，投行人士指出，發行CDR而不是直接發行A股，可以繞過諸多法律和政策障礙，包括公司法對「同股不同權」的限制，證券法對IPO的盈利要求等。

3月3下午，據財新網報道，第一批入圍CDR名單已出爐，共有8家企業，除了BATJ這四家，還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學。前七家企業均是中國上市互聯網公司領頭羊。

另一類公司被歸位「新藍籌」，包括富士康、滴滴、今日頭條、美團點評等尚未上市的互聯網和新經濟巨頭。這部分企業過去多年主營業務在中國，但均通過搭建VIE架構在私募市場募集美元資金，其上市目的地原均為海外，還未上市。

政策的利好讓不少互聯網科技企業紛紛表態要回歸A股，日前，李彥宏、丁磊、王小川等人，即紛紛表態若政策允許，百度、網易和搜狗希望回歸A股。

目前還不能明確國內發行CDR的機制會怎麼設計，但假如8家公司發行CDR的比例為5%，按國外市場價格定價，那麼8家公司均以5%的比例發行CDR，對A股資金的需求量大約是4,475億元。

假設這些公司發行的CDR在國內有30%的溢價，那麼對於資金的需求量大約為5,800億元。會對A股資金造成一定壓力。

值得關注的「獨角獸概念股」

部分獨角獸概念股如下：

富士康：（1）安彩高科。第二大股東富鼎電子科技（嘉善）有限公司是富士康旗下子公司，持有安彩高科17.04%的股份。（2）宇環數控：富士康精密磨削設備提供商。（3）昊志機電。主營高精密電主軸及其零配件，富士康供應商。（4）深南電路。公司與富士康公司存在業務往來，近3年，富士康位居深南電路的境外前五大客戶之一。

雲從科技：（1）佳都科技，持有雲從科技11.50%的股份；（2）越秀金控，子公司參股雲從科技。

螞蟻金服：（1）高偉達。公司可基於授權內容，參與到螞蟻金服有關金融業務的合作拓展中。（2）張江高科。上海金融發展投資基金二期（壹）（有限合夥）參與螞蟻金服項目投資，出資額已達到12億元；（3）合肥城建。控股股東興泰控股通過參股建信信託，成為海南建銀建信的間接股東，而海南建銀建信正是螞蟻金服的股東之一。

小米：（1）歐菲科技。小米手機攝像頭、觸摸屏、模組供應商；（2）聞泰科技。小米所有ODM廠商中出貨量最大；（3）深天馬A。目前天馬多款規格產品在小米手機的出貨量遙遙領先。（4）精達股份。精達股份在2014年1元錢收購了大股東在香港的公司——香港重易貿易，而香港重易又在2014年認購了香港全明星投資公司設立的ALL-StarsF1Limited份額，佔到99%。2014年年底，小米完成了E輪融資，估值450億美元，當時領投的就是ALL-Stars香港全明星投資基金。

寧德時代：（1）華西股份。持有寧德時代新能源科技股份有限公司股份，佔比為0.203%。（2）東方精工。寧德時代是公司的第五大股東，持股比例6.15%。（3）天華超凈。公司控股股東及實際控制人裴振華持有聯合創新79.91%股份，聯合創新持有寧德時代8.50%股份。

寒武紀：（1）中科曙光。2016年4月，公司與寒武紀達成戰略合作，面向深度學習等人工智慧關鍵技術進行專用晶元的研發。（2）科大訊飛：持有寒武紀2.08%股份。

魅族：天音控股。公司向珠海市魅族科技有限公司投資2億元，以認購新增註冊資本方式取得魅族0.655%股權。

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