新一起670億美元超級大併購將誕生，美國獨立PBM公司面臨生存危機

導讀

為了降低醫療支付成本，美國醫療保健行業進入超級大併購整合時代。另一方面，潛在競爭對手亞馬遜入局醫療行業也讓保險公司、PBM公司壓力倍增。未來美國的保險公司巨頭甚至可能開始購買醫院和診所，並改變這些醫療機構的商業模式，進而激勵他們降低成本。但對消費者而言，這並不見得是一件值得高興的事情。資源過度集中帶來壟斷後，這些巨頭們難免會重新抬高成本以犧牲普通消費者的利益獲取更多利潤。

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路透社3月8日報道，美國健康保險公司信諾保險（Cigna Corp）即將收購藥品福利管理公司快捷藥方（Express ScriptsHolding Co），根據雙方簽署協議內容，這筆交易價值520億美元。倘若加上快捷藥方約150億美元的債務，總價值將達到670億美元。

據了解，上述交易預計在今年年底前完成，屆時，信諾保險的股東將擁有合併後公司約64％的股份，其餘股東則為ESI股東。

信諾保險和快捷藥方表示，這種組合可以降低企業客戶的成本，讓他們在醫療保健服務和藥物利益之間更加協調一致，尤其是對於昂貴的特葯。消息公布後，快捷葯股價上漲8％至79.29美元，不過信諾保險a股價下跌11.5％至171.86美元。

有評論認為，信諾保險對交易的戰略理由含糊不清。與此同時，交易完成後，Cigna將承擔高達411億美元（收購ESI債務與自身債務總額）債務，儘管這些債務看起來可以管理，但壓力並不小。不過基於當前美國醫療成本控費壓力的現狀，Cigna每年將收入提高6%-8％的承諾看起來仍比較樂觀。

大併購背後是醫療控費壓力

美國保險公司與藥品福利管理公司之所以動作不斷，一個重要原因便是潛在競爭對手亞馬遜的入局。

迄今為止，亞馬遜已經收到了美國至少十幾個州的批發藥房許可證，最近其收購Whole Foods也似乎為藥店物理位置的實現提供了可能。

Wells Fargo分析師David Maris表示：「亞馬遜入局藥房業務所需的大部分基礎設施已經存在」。一旦最終成型，對於那些已經去亞馬遜購買從鞋到電子產品到尿布的各種購物商品的顧客來說非常有吸引力。

CNBC報道中提到，亞馬遜進入醫療行業以及可能帶來的藥物供應鏈格局的改變有可能刺激了信諾保險和ESI結成聯盟，而此次收購的完成完成後，或將縮小亞馬遜進入醫療保健的範圍。

不過，除了應對強敵環伺，憑藉其以670億美元收購快捷藥方，信諾保險發出一個信號：它必須擴大規模以應對美國醫療保健最緊迫的問題——成本飆升。

資料顯示，美國的醫療保健支出從1960年的2210億美元已經躍升至2016年的3.4萬億美元，平均每年增長5％。預計到2026年美國醫療保健支出預計將達到5.7萬億美元，沃爾瑪和IBM等大型僱主已開始擔心，不斷上漲的成本將侵蝕它們的利潤。

英國《金融時報》報道，快速攀升的醫療保健支出成本促使大公司之間形成各種聯盟。最近，亞馬遜宣布將與摩根大通和伯克希爾哈撒韋開展一項新的合資項目以降低成本。此外，包括美國運通，Verizon和可口可樂在內的40家大型僱主已加入健康轉型聯盟，該聯盟負責提供醫療保健的相關公司，以尋求少花錢多辦事的方法。

「這背後的推動力在於，大公司真的很生氣，像信諾保險a這樣的保險公司一直無法控制成本的增加。」健康分析公司Real Endpoints的首席執行官Roger Longman說，「信諾保險在這筆交易後將擁有更多的購買力。」他補充道。

獨立第三方PBM前景堪憂

而在這波「省錢大戰」中，獨立第三方的PBM平台已成為關於葯價飆升的爭論焦點，製造商指責它們造成成本上漲。PBM是藥品製造商和付款人（在美國購買藥品的僱主，保險公司和國家醫保）之間的談判中的中間人，許多健康行業專家認為，第三方PBM平台通過與藥品價格掛鉤的不透明折扣牟取利潤，有效提高處方葯價格以提高自己的利潤。

長期關注PBM模式發展的醫療戰略諮詢公司Latitude Health創始人趙衡撰文表示，ESI整體業務越來越依賴特葯的發展，而昂貴的特葯價格正是包括政府在內的市場各方最為關注的。在高額的折扣和返點誘惑下，PBM更是通過黑箱操作來獲取超額利潤，最終引發支付方的強烈不滿促成行業整合。

此次交易完成後，美國第三方的大型PBM已經基本消失，未來第三方完全獨立的PBM可能很難繼續發展，支付方控制或部分參股的PBM會是市場的主要參與者。

研究表明，協調藥房和健康福利有一定的價值，這有助於消除藥物和非藥物福利分散到各組織時產生的不正當激勵。因此，有理由相信保險公司和藥品福利管理公司的聯合可能會找到降低成本的方法，並且成為代表消費者在醫療保健整合後真正走出來的一條路子。

快捷藥方是最後一家大型獨立藥店福利管理者，通過收購PBM，信諾保險不僅可以從葯企購買更優惠的藥物，還可以為提供病人護理的醫生和醫院提供更多的優惠。

然而，藥品費用只佔美國總醫療費用的大約15％，大約60％費用都用於醫生和私人醫院，為了解決這部分醫療費用問題，像信諾保險和最大的保險公司United Healthcare未來將可能開始購買醫院和診所，並改變其自身的商業模式，以便激勵醫療機構降低成本。

不過，CVS、快捷藥方和UnitedHealth控制著PBM市場的三分之二以上。反托拉斯專家表示，美國市場已經是全球最昂貴的醫療保健系統，特朗普政府需要重新審視信諾保險與快捷藥方之間以及CVS與Aetna之間的交易如何影響美國市場。

保險公司和PBM之間的交易代表了健康行業內所有參與者的垂直整合，但這可能會限制大型僱主選擇誰為其僱員管理處方葯福利和醫療保險的能力。「同時擁有兩項交易顯著增加了風險，」在健康行業經驗豐富的反托拉斯律師David Balto說，「這兩種交易都面臨著巨大的風險。」

「這種合併將創造一個市場跨國巨頭，並帶來利潤最大化的新激勵措施......最終導致成本增加，並且可能會給消費者帶來更差的體驗和關懷，」消費者聯盟高級政策顧問George Slover說道。

如果這類合併導致藥品價格下降，那麼在短期內取消獲利中間商可能對消費者有利。西北大學凱洛格管理學院的健康經濟學家Craig Garthwaite說：「從長遠來看，新保險公司進入市場可能會比較困難，因為他們無法拿到比大型保險公司更低的藥品價格，這可能會導致醫療保險市場的進一步集中。」

參考資料：

1.https://www.ft.com/content/ec52e9d6-22ee-11e8-ae48-60d3531b7d11

2.https://www.cnbc.com/2018/03/08/cigna-ceo-on-67-billion-deal-for-express-scripts-the-current-marketplace-is-not-sustainable.html

3.https://www.nytimes.com/2017/12/03/upshot/why-the-giant-cvs-aetna-merger-could-benefit-consumers.html?action=click&contentCollection=DealBook&module=RelatedCoverage&region=EndOfArticle&pgtype=article

4.https://www.reuters.com/article/us-express-scripts-m-a-cigna/health-insurer-cigna-to-buy-express-scripts-for-about-52-billion-idUSKCN1GK0EJ

5.https://www.nytimes.com/2018/03/08/business/dealbook/cigna-express-scripts.html

本文首發於財新健康點 caixin-life；

卜艷|責編

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