2018年2月投資總結
持倉股描述
截至到2018年2月28日，我們新建倉了生物股份，同時加倉了雙鷺葯業，至此我們持倉品種重新回到5支的狀態。
1月31日，包括中科金財、東華軟體、拓維信息、沃森生物等一眾靠購買利潤維持高成長的公司終於原形畢露，商譽減值在本年報季有擴大化的趨勢。
商譽是財務報表上你已經為 「美好的預期」付出的超過賬面凈值的代價，他們在資產負債表上苟延殘喘的唯一價值是向投資人證明那些付出過高代價收購的正確性，除此以外就是等到被減值大的命運。商譽就像那顆掛在俘虜身上的手榴彈，要麼扔掉要麼爆炸，慎重的投資者在擁抱你們愛股的時候最好先摸摸他們腰間是否有一顆同樣的雷。
三安光電
2月5日，三安光電公告了與三星電子的預付款協議。三星將支付廈門三安1683萬美元預付款，以換取顯示屏LED晶元，若三星每月訂單量可能超過協議約定的最高數量，雙方將提前討論擴產條件，廈門三安和三星將持續討論MicroLED戰略合作，待廈門三安達到大規模量產產能時，三星將考慮廈門三安作為首要供應方，並協商探討一個雙方都可以接受的供應協議。
這個協議有兩個關鍵詞：Micro-LED和廈門三安
廈門三安光電有限公司成立於2014年4月8日，經過一期和二期兩期建設，目前已經發展成為三安光電LED外延和晶元業務板塊中最主要的產能基地和利潤來源。
廈門三安光電的產能分兩期建設，其中一期已經在2016年1月28日完成建設，形成50台4吋MOVCD（折成2吋為100台MOVCD）產能，該項產能是利用公司2014年非公開增發股份募集資金並投資40.76億完成的，根據當時可行性報告，該項產能達產後能夠形成年銷售收入33億或凈利潤5.6億元人民幣。（即每台MOVCD能夠產生年凈利潤560萬元）
二期建設在完成2015年非公開增發之後立即展開。二期投資36.45億，建設LED外延片及晶元生產。兩條外延片生產線61.15萬片×2=122.30萬片/年（4吋當量產品）、配套2條晶元生產線（306.05億顆晶元），產能規模等同於一期，預計建設周期24個月，從2017年8月份開始，陸續有台機開始投入生產，每月大概在10台左右，投產工作將一直持續到2018年6月份結束。達產後公司預計實現年收入32億元，實現凈利潤6.6億元人民幣。
兩期相加總投資77億元，形成年銷售收入65億，凈利潤12億元。
從實際結果來看，廈門三安2016年實現了凈利潤4.8億，在投產當年便實現了可行性計劃經濟效益的86%，成效相當顯著。2017年上半年實現凈利潤7.09億，已經大大超出了原可行性研究的預期，可以得出結論廈門三安的一期項目非常成功，2017年處於滿產的狀態。
三星與廈門三安的預付款協議是為了提前鎖定廈門二期新開出的產能。
Micro-LED
LED晶元的下游應用主要分為三個方向照明、顯示和背光。
營收構成中照明類方嚮應用佔比50%，電視和手機LCD屏幕背光佔比20-30%，顯示屏佔比10-20%。
本次協議的主要領域在顯示屏方向上。
目前OLED正與LCD激烈交鋒，OLED方向削弱了LCD對LED的巨大需求，但是Micro-LED商用的逐漸成熟給將會極大刺激LED需求。國際巨頭前瞻性的布局也不斷催生產業鏈的成熟：
2012年，索尼在國際消費性電子展上推出「Crystal LED Display」，率先將Micro-LED技術應用在消費電子領域；
2014年蘋果收購LuxVue（Micro-LED領域的先驅，掌握眾多技術專利）；
CES 2018期間：三星推出搭載Micro LED技術的The Wall電視新品，這是目前上市的第一款Micro LED商用產品；
台灣群創還發布全球第一塊AM Mini LED車用面板，是Micro LED技術走向成熟的標誌之一。
所謂MICRO-LED，其實就是LED微縮到微米級別，之後通過巨量轉移技術將數以百萬計RGB三色的micro LED安裝到屏幕基板上。其核心技術是納米級LED的轉運。MICRO-LED繼承了無機LED的高效率、高亮度、高可靠度及反應時間快等特點，並且具自發光無需背光源的特性，更具節能、機構簡易、體積小、薄型、解析度超高等優勢。
綜合MICRO-LED的上述優點看，具有更小像素尺寸的Micro-LED技術潛力巨大，將之與近來興起的VR設備和可穿戴設備更被認作是天作之合。
業內普遍看好MICRO-LED未來的發展前景，MICRO-LED有望取代LCD和OLED成為主流的顯示成像技術。集邦諮詢LED研究中心（LEDinside）最新研報指出，若以全面取代現有液晶顯示器的零組件的規模來推估，包括背光模塊、液晶、偏光板等，Micro LED未來的潛在市場規模約可達300~400億美元。
Micro-LED製造過程主要包括LED外延片生長、TFT驅動背板製作、Micro-LED晶元製作、晶元巨量轉移四部分組成。目前，晶元巨量轉移技術是Micro LED是否能量產化的核心關鍵技術。
三星與廈門三安的預付款協議說明三安成為率先完成Micro-LED商業量產準備的廠商，三安堅實的護城河變得更加清晰可見。市場對17年年底晶元價格下調而失落的心情得到暫時撫慰，三安市場的表現也止跌回升。
雙鷺葯業
2月27日，雙鷺葯業發布業績快報，公司2017年1-12月實現營業收入12.42億元，同比增長23%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5.37億元，同比增長18.76%。雙鷺的拐點愈發清晰。
尤其值得稱讚的是第四季度營收的增速有不斷加快的趨勢，也是過去8個季度以來首次單季營收突破4億大關。
從2016年1季度到2017年1季度，雙鷺葯業營收在全國嚴控輔助用藥大的背景下，貝科能銷售艱難，連續5個季度處在營收衰退狀態，2季度以來，雙鷺的營收增長畫風突變，投資者最願意看到的拐點看上去真的已經來了。
考慮到被寄予厚望的超級重磅來那度胺和多西他賽在今年2月才難道GMP認證開始銷售，我們有理由相信2018年雙鷺有更加有利的經營環境。
2月11日，公司為命名為立生的來那度胺膠囊舉行了頗為隆重的產品上市儀式，正式拉開了立生的銷售序幕。
同時公司還收到通知，公司申請的挑戰原研專利抗腫瘤葯大品種來那度胺的研究、注射用重組凝血因子VII（轉基因兔）臨床前研究、長效重組人促紅細胞生成素的臨床前研究同時通過國家科技重大專項評審。公司成立以來，曾先後獲得國家重大專項資助十餘項，本次參加複評的四個項目中有三項同時獲得通過，也是歷年評審同時通過數量最多的一次。
本次獲得資助將推進公司符合美國FDA和歐盟標準的固體製劑生產車間及配套設備設施的建設進度，加快實現抗腫瘤葯大品種來那度胺的產業化與國產化。
注射用重組凝血因子VII（轉基因兔）臨床前研究項目是公司近年來開展的重要研究課題之一。該研究項目主要利用轉基因兔生產凝血因子VII進行臨床前研究，主要技術方案是將rhFVII的cDNA通過胚胎顯微注射整合至兔染色體，再利用兔泌乳獲得目的蛋白。其優勢主要表現在蛋白表達水平高，活性好，生產成本低，遺傳穩定等方面。
長效重組人促紅細胞生成素的臨床前研究是公司近年來開展的另一項重要研究課題，促紅細胞生成素(Erythropoietin，EPO)是體內紅細胞增殖、分化以及維持外周循環紅細胞數量正常的最主要的造血生長因子，主要用於治療惡性貧血、惡性腫瘤等，對腎衰竭病人長期接受洗腎後引起的貧血癥狀尤為有效，市場潛力巨大。該課題依託我公司國家級企業技術中心CHO表達產品平台，進行EPO第II代產品—長效EPO的研究和開發，填補該領域國產藥物的空白。該課題主要利用我公司自有技術，目前正在進行系統的臨床前研究，即將申報臨床批件。預計本課題的成功實施未來將填補長效rhEPO的市場空白。
課題研究獲得國家認可只是表明公司在推進研發和技術進步滋滋不斷的努力，短期之內並不能給公司帶來現實的經濟價值。不過2月14號跟歡喜冤家卡文迪許的關於奧硝?的補充協議或許預示著有一個重磅獲批越來越近。
萬華化學
本月萬華仍處於重大資產停牌過程中。沒有我們認為比較重要的信息需要更新。
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濟川葯業
董事長的夫人周國娣清倉了其持有的2144萬股，即使這樣曹龍祥控制的公司股權仍在70%以上，這是一個相當高的比例，與信立泰相當。
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生物股份
我們在2月份新建倉了生物股份，這是我們初次購買。
生物股份是一家內蒙呼和浩特的主營動物疫苗的獸葯製造企業，其在大型家畜，尤其是在豬口蹄疫疫苗方面居於中國領先的地位。
生物股份下遊客戶為規模化集中養殖企業，通過政府招標和大企業市場直銷兩種方式開展業務，相對政府招標市場價格競爭激烈、產品低端、利潤稀薄，市場疫苗則利潤豐厚得多，公司大約有65%左右的營收來自於市場疫苗，在市場疫苗領域，生物股份的市場佔有率超過50%。
超高的營業凈利潤率和強勁的經營現金流是吸引我們的主要原因，但動物疫苗行業的天花板也顯而易見，生物股份嚴重依賴口蹄疫單一品種的現狀也是制約生物股份持續成長的障礙。其通過收購遼寧益康進入禽類疫苗和寵物疫苗領域，2016年12月通過泰州邁博太科技術轉讓進入人用生物領域，其主要研究品種托珠單抗完成了臨床一期，正在臨床二期前申請階段。公司未來向生物製藥業務方向發展的戰略意圖比較明顯。
托珠單抗（Tocilizumab)是注射用重組抗IL-6R 人源化單克隆抗體，用於治療類風濕關節炎等免疫性疾病，生物類似葯新葯。公司獲得該項技術的代價是6518萬元人民幣。該產品對標羅氏公司的雅美羅（ACTEMRA），雅美羅於2010年在美國上市，2013年在中國上市，2015年的全球銷售額達16.17億美元。目前，國內尚未有同類產品批准上市，本項目系國內第一家獲得生物類似葯的批件。新葯研發具有相當大的風險性，周期長，公司相關方向研發力量薄弱，研發進展需要持續觀察。
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