收入大增51％無派息 高陽科技股價靠什麼翻身？

國內線下收單龍頭高陽科技(00818)近日公布2017年業績，經營溢利同比翻倍，股價卻連續下跌。

具體來看，高陽科技(00818)2017年實現收入約29.10億港元，同比增加51%;毛利7.44億港元，同比增加26%;分類EBITDA(扣除未分配項目前)達4.91億港元，同比增加65%。

期內，公司經營溢利達3億港元，同比增加127%;公司擁有人應占凈利潤約3.46億港元，同比增加22%;每股基本盈利0.125港元。同時，公司也延續了過去近20年的「鐵公雞」路線——無宣派任何普通股股息。

「隨行付」業務拉動營收增長

從收入構成看，支付交易處理解決方案依然是公司最大收入來源，這部分實現營業額約19.8億港元，同比增長89%;經營溢利2.6億港元，同比增長54%，主要由於交易經營規模增長。

拉長時間維度看，近幾年，支付交易處理解決方案在公司總收入佔比越來越高，2014年這部分收入佔總收入比重的31%，經過逐年攀升後，2017年佔比達到68%。

值得一提是，高陽科技的支付交易處理解決方案業務主要通過旗下子公司「隨行付」開展，後者作為國內領先的第三方支付公司，擁有當前最吃香的銀行卡收單牌照、互聯網支付牌照、移動支付牌照。

高陽科技的「智慧支付平台」不僅支持銀聯雲閃付、微信支付、支付寶與銀行卡等各類支付方式，也覆蓋從傳統POS、MPOS到APP收銀台、台卡設備、簡易讀掃碼終端、智慧POS等各種終端形態，為行業各方參與者提供全系列應用解決方案。

在過去的2017年，第三方支付市場經歷了監管收緊、罰單頻開、支付牌照越來越稀少的一年，優勝劣汰在這一行業體現得尤為明顯，監管加強迫使不少違規的支付機構退出市場，而留下來的則繼續享受行業的增長紅利。

據了解，經過五批支付牌照續展後，央行總共已註銷28張支付牌照，支付牌照剩餘243張。其中出局者包括交易量一度排名行業前五的樂富支付，而高陽科技的銀行卡三張牌照均得以成功續展，有效期至2022年6月。

與此同時，第三方支付市場的蛋糕越來越大。央行近日公布的數據顯示，2017年移動支付業務量保持較快增長，銀行業金融機構系統移動支付業務375.52億筆，金額202.93萬億元，同比分別增長46.06%和28.80%;非銀行支付機構發生網路支付業務2867.47億筆，金額143.26萬億元，同比分別增長74.95%和44.32%。

在此形勢下，手中穩握三張支付牌照的高陽科技自然是行業加速洗牌的受益者之一。截至2017年底，高陽科技支付交易處理業務總體交易規模繼續保持穩健增長，累計國內活躍商戶總數已達到250萬戶，全年交易額累計超過1.1萬億元人民幣。其中，互聯網支付業務去年下半年開始對外提供服務，全年交易規模累計超過130億元。

業內人士認為，在強監管基調下，第三方支付市場已出現明顯洗牌和整合的跡象，市場的繼續調整在所難免，在沒有競爭力的支付機構被逐步淘汰之後，寡頭壟斷格局也將更為凸顯。

另一項大幅增長的業務是信息安全晶元及解決方案，營業額同比大增213%至1.77億港元;經營溢利同比增長超3倍至2639萬港元。在這一分部業務中，磁條卡加密解碼晶元銷售額保持穩定，而安全微控制器的銷售額則大幅上升。

其他業務方面，金融解決方案、電能計量產品及解決方案、平台運營解決方案業務收入則出現不同程度下滑，營業額分別同比下降15%、3%及1%，不過由於佔總收入比重較小，對公司整體利潤的影響並不大。

基本面相對良好，股價和成交量卻依然低迷，本周以來該股已跌去4.32%，日均成交額也僅區區500萬港元左右，可見對於高陽科技，市場更在意的可能是派息情況。在實現了連續兩年的快速增長之後，公司未來的發展潛力如何，能否足以讓投資者消除對不派息的顧慮?

未來潛力如何

首先，第三方收單市場規模仍有較大的增長空間，高陽科技所處的行業前景可觀。公開資料顯示，2016年第三方線下收單市場規模達22萬億元，近四年的複合增速達54.2%，有機構預計到2020年市場規模將達49萬億元，2016-2020年複合增長率達22.2%。

智通財經APP還注意到，2017年高陽科技的主要市場依然在中國大陸，但其在香港市場的業務增長最為迅猛，較2016年增加76.66%，超過中國大陸52.66%的增速，該地區的收入佔比也進一步提升。近年來，微信、支付寶加速進軍香港市場，該地區的線上收單市場隨之擴大，高陽科技的香港業務也有望取得突破。

公司另一潛在盈收增量可能來自互聯網小貸業務。2017年9月，高陽科技開始布局網路小貸市場，「隨行付」在江西南昌成立了一家全資的互聯網小貸公司，並已獲得互聯網小額貸款經營許可證。按照該公司「支付+金融」的業務戰略，未來圍繞商戶及消費者交易大數據開拓金融科技業務，或將為高陽科技打開新成長空間。

聯營公司百富環球(00327)業績回升也值得期待。百富環球行政總裁蘆傑8日在業績會上表示，2018年公司將會獨立成立中國事業部，在繼續穩定海外市場的同時，以便應對國內的支付市場變化，最終重新獲得機會，並且有信心在國內市場觸底反彈。目前高陽科技持有百富環球33.09%權益。

截至2017年底，高陽科技現金及現金等價物25.41億港元，權益總額41.63億港元，負債總額14.94億港元。

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