你們的咖啡到了，可以很久以後再付款

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向JAB系企業供應咖啡豆的部分交易商同意至多300天的支付周期

「長支付周期條款的主要目的是現金流」

少數人持股的投資公司JAB Holding Co.正在打造一個咖啡和軟飲料帝國，而它在促進自身增長方面有一條簡樸的策略：先買，後付款。很久以後再付款。

2018年1月29日，JAB旗下以單杯咖啡機而聞名的Keurig Green Mountain Inc.宣布將以187億美元現金收購Dr Pepper Snapple Group Inc.。該交易將在美國締造一個龐大的飲料分銷網路，JAB2012年至2018年的併購交易總規模也將因此提升至580億美元左右。投資基金來自奧地利億萬富豪賴曼(Reimann)家族及其他投資者的JAB正成為可口可樂公司(Coca-Cola Co.)和百事公司(Pepsi Co Inc.)的競爭對手。JAB旗下的品牌將包括七喜(7Up)、Fiji Water以及Peet"s Coffee和Douwe Egberts咖啡等。JAB多年來巨大成功背後的一個秘密是該公司與其咖啡供應商之間的特殊關係。

Keurig Green Mountain咖啡機

向JAB系企業供應咖啡豆的部分交易商同意至多300天的支付周期。在大宗商品行業，這樣的付款條件是不同尋常的。很多時候，資金往往在商品交付後不久就換手了。JAB的這一策略對咖啡交易商構成了壓力，因為這讓交易商變成了提供信貸的銀行，而JAB卻因此手握充裕現金。「長支付周期條款的主要目的是現金流。」咖啡交易領域的領先金融機構荷蘭合作銀行(Rabobank International)的資深飲料業分析師吉姆·沃森(Jim Watson)稱，「這麼做為JAB手頭騰出大量原本要被供應商抽走的現金。」而這將有助於JAB集團開展併購。

2012年以來，JAB的併購動作頻繁，先後收購了Caribou Coffee Co.和D.E Master Blenders1753BV等公司的控股權。D.E Master Blenders1753BV在與Mondelēz International Inc.旗下咖啡子公司合併後已改名為Jacobs Douwe Egberts（簡稱：JDE）。2015年，JAB集團以近140億美元的價格收購了Keurig Green Mountain，創下咖啡業迄今為止規模最大的併購交易。2017年，該集團以72億美元的價格收購了美國連鎖麵包店PaneraBread Co.。

投資公司JAB Holding Co.不斷擴張咖啡，甜甜圈和軟飲市場

總部設在倫敦的消費者研究機構歐睿國際諮詢公司(Euromonitor International Ltd.)提供的數據顯示，JDE2017年的零售咖啡銷量與行業領導者雀巢公司(NestléSA)追平，但銷售額仍然落後。一些交易商估計，JAB旗下所有公司的咖啡豆收購總量可能已經超過了雀巢公司。

憑藉咖啡領域的快速擴張，JAB對供應商的影響力與日俱增。JAB由彼得·阿爾夫(Peter Harf)、巴特·貝希特(Bart Becht)和奧利維耶·古戴(Olivier Goudet)等資深合伙人聯合運營。據熟悉JAB採購融資安排的人士稱，JAB要求有些交易商提供至多300天的融資，有些是260天，約為雀巢公司要求的3倍左右。因擔心丟掉供應合同，這些知情人士要求匿名。在採購融資安排下，採購商需支付利息，但歐洲的利率仍接近歷史低位。

世界上最大的食品製造商雀巢公司(NestléSA)

JAB並不披露其咖啡收購量，但交易商估計僅是JDE一家的年收購量就達72萬噸左右。雖然咖啡成本因質量和產地國不同而大相徑庭，但根據中低價位的羅布斯塔咖啡豆期貨的當前價格，JDE的年咖啡採購規模約為13億美元。若以苦澀味較輕的阿拉比卡咖啡豆的價格計算，JDE年採購規模約達20億美元。根據JAB財務報表，截至2017年6月底，JAB的負債額為44.6億歐元（約合55.2億美元）、股東權益為157.2億歐元，現金持有規模為7.98億歐元。

以啤酒行業的發展路徑為參照，隨著咖啡業整合推進，中小型咖啡豆交易商可能會感受到壓力。大型交易商提供廣泛融資的能力更強，而競爭加劇可能最終會導致交易商的合併整合。

較長的支付周期條款對交易商而言意味著風險。利率大幅上升或期貨價格突然飆升都會導致他們出現虧損或融資需求變大，因為風險對沖操作的成本會上升。雖然JAB手握重金，但若其財務狀況惡化，那些向咖啡豆交易商提供借貸的銀行可能會緊張起來，進而會取消或收緊信貸額度。而行業整合意味著交易商的風險敞口擴大，它們將被少數幾家公司的發展運勢所左右。隨著JAB繼續擴張（而這可能會迫使其競爭對手考慮同樣的策略），行業整合的趨勢不大可能很快改變。

撰文：Isis Almeida、Marvin G.Perez

編輯：馬傑、齊宇琨

翻譯：許子軒

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