預警！美元恐驚現重大「危機」？這一市場為何令交易員畏懼

FX168財經報社(香港)訊 上周五，全球聚焦美國2月非農就業報告之際，金融市場可能忽略一個重大「危機」……據外媒報道，倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期的利差(LIBOR-OIS）當天狂飆至2012年歐債危機以來的最高水平。分析人士，儘管背後的原因還不得而知，不過這或許正預示著一場美元融資危機已迫在眉睫。這也是市場向投資者釋放的一大預警信號。此外，美國國債市場也出現了令交易員畏懼的一幕，背後究竟怎麼回事……

預警信號之一：美元恐驚現重大「危機」？

金融博客網站zerohedge報道，就在上周五非農報告顯示美國就業增長強勁、納斯達克指數創紀錄高位的同一天，倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期的利差，也突破了其六年來的交投區間。

上周五，該LIBOR-OIS利差飆升兩個基點，達44.23基點，擴大至2012年歐債危機以來的最高水平。這一利差備受關注，且用來預示美元融資危機以及全球信貸危機迫近的領先指標！

(圖片來源：Zerohedge、FX168財經網)

近期以來Libor-OIS利差的持續走高，而在上周五狂飆兩個基點至當前的高水準，以史為鑒的話，也只出現過幾次：

2016年——貨幣市場改革措施上路，大幅降低銀行金融債的需求，2011年——市場擔心歐洲銀行業者的高風險主權債敞口，2007-2009年———金融危機所致。

當然，目前Libor仍遠遠低於金融危機最嚴重時的水準，當時Libor-OIS息差突破300個基點，而目前在45個基點左右，但通常時候都不到20基點。

美元3個月Libor是衡量銀行間借貸成本的重要指標。大約150萬億美元衍生品以及逾6萬億聯貸、公司貸款和商業抵押貸款參考美元Libor。

值得注意的是，2012年，歐債危機讓市場緊張不安，同時美聯儲也被迫向全球其他央行開放無限換匯以避免全球美元緊張。當時國際清算銀行稱，全球美元缺口達到10萬億美元。

金融博客Zerohedge撰文指出，無論Libor-OIS利差持續上揚背後的真正原因是什麼，從融資成本角度看，對美元融資和對沖基金來說，都不是好消息。

Zerohedge還補充道，就在LIBOR-OIS利差不斷擴大的同時，還有幾個現象也同步發生：

美國短期國債發行量增加；由於短期利率上升，美國美元存款的流出壓力增加；

應對美國減稅和促進就業法案以及新的貿易政策帶來的美元迴流，市場擔憂美國境外美元的流動性；

美國貨幣政策不確定性帶來的風險溢價；近期銀行信用利差(CDS)升高；為應對可能的市場緊張，市場對美元有較多的需求。

德銀認為，既然如今無法知道LIBOR-OIS利差飆升的原因，那麼也無法得知利差究竟會攀升到什麼程度以及對金融體系會造成什麼樣的影響，目前投資者都在觀察利差下一步會怎麼走。

「關鍵這種情況是不是會持續，」野村固定收益策略主管George Goncalves說。「如果這個利率不降下來，將開始影響到銀行的投資決定。如果一直這樣，有可能導致美聯儲少升息一次。」

預警信號之二：美國國債市場令交易員畏懼 原因何在？

過去兩年來，10年期債券標售的平均投標倍數已降至2.46倍，為金融危機爆發以來最低水平。最近到2013年，兩年的平均投標倍數在3倍以上。

據彭博最新消息，全球負債最多的國家憂心忡忡的事情再添一樁：債券標售需求疲軟。分析人士債券交易員對於美債標售，自創下金融危機以來

儘管美國無法借到所需的金額這種事不會發生，但是過去2年來標債需求下滑這點錯不了。根據投標倍數，10年期公債的標售需求平均值已降到2009年10月以來最低水平。

對債券交易員來說，現在鮮有數據顯示標售疲弱會造成美債損失，但這是美國預算赤字膨脹、美聯儲正在加息之際，有些投資人對美國債務融資敬而遠之的初步跡象。這些潛在不利因素未來幾個月可能進一步侵蝕需求。

「不幸的是，情勢不妙，」Jefferies貨幣市場經濟學家Thomas Simons說。「國債的供給進一步加重加息之際，投資者離開債市的自然走勢。」

政府的融資需求已經開始增加。受特朗普政府減稅的影響，財政赤字勢必擴大，下個財政年度恐逼近1萬億美元。

這項財政短缺數字不包括美國將近21萬億美元的存量債務，該債務金額之大高於任何其他國家，其中大約70%是美債。

不包括短期票據在內，美國政府本周計劃標售620億美元的債券，分別為3年、10年、30年期債券。這個數字比1月份標售的同期限債券多出約60億美元。

Simons說，上個月首批擴大的債券發行從大部分指標來衡量都「明顯變糟」。

經濟學家質疑特朗普舉債融資下的減稅措施，在金融危機過後這麼久的經濟周期中的價值，部分原因是刺激措施背離了近幾十年流行的理論以及常態。

美聯儲加息時通常政府借款傾向下滑，反之亦然。美聯儲預測今年加息3次，而2018年料出現政府借款增加的趨勢。

校對：JOE

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