馬雲再出手！愛康國賓私有化之路塵埃落定，阿里將如何打造醫療生態帝國？

昨日（3月12日）晚間，民營體檢龍頭機構愛康國賓發布公告稱，收到雲峰基金和阿里巴巴的收購提議，提議收購價為20美元/ADS（美股存托股份），或40美元/股。

此消息公布後，愛康國賓美股盤前漲超11%，現報19.94美元。在上周五，愛康國賓收盤價為17.92美元，以此計算溢價率約為11.6%。

愛康國賓的私有化之路

眾所周知，在民營體檢僅佔據7.5%的市場中，過去盤踞著愛康國賓、美年大健康和慈銘體檢三家重要機構。在2017年美年大健康併購慈銘體檢後，民營體檢迎來二元對立的時代。

在2015年到2016年間，愛康國賓與美年大健康的私有化之戰曾持續近7個月之久，在3月12日傳來雲鋒基金收購愛康國賓之際，我們首先來回顧愛康國賓的私有化之路。

2014年3月4日愛康國賓向美國證監會提交IPO申請，擬赴納斯達克全球精選市場上市，最大融資1.5億美元。

2014年4月9日晚間，愛康國賓正式在美國納斯達克上市，股票代碼KANG。

2015年8月，愛康國賓董事長兼CEO張黎剛及相關私募股權基金髮起私有化要約，要約價格為每股ADS 17.8美元，對應市值為11.65億美元。

兩個月後，美年大健康借殼公司江蘇三友宣布與平安、紅杉、凱輝私募等多個公司組建買方團，向愛康國賓董事會及其特別委員會提交私有化要約，提出初步要約價格為每股ADS 22美元，此後又兩次提價，將私有化報價提升至每股ADS 25美元。全現金購買愛康國賓已發行的全部A類普通股、C類普通股和美國存托股份。狙擊張黎剛8月底提出的私有化要約。

2015年12月，愛康國賓啟動「毒丸計劃」阻止江蘇三友收購，防止江蘇三友從二級市場收購或買入愛康國賓股份，同時引入雲峰基金、中國人壽等實力強大的夥伴作為的後盾。

2016年6月，愛康國賓公布，公司已收到雲鋒基金私有化要約建議信，雲鋒基金擬以每股20美元至25美元，收購愛康國賓發行在外的全部股份。

當月，張黎剛和美年健康相繼宣布撤回私有化要約，中國人壽也退出戰局。雲鋒基金成為了愛康國賓私有化的惟一競購方。

這一場持續近7個月的戰爭在阿里巴巴的介入下暫落帷幕。有媒體指出，雲鋒基金入局後，馬雲可以把愛康國賓放到他的阿里健康產業鏈里去，加深愛康國賓在醫療健康領域的布局。正是這種能夠平衡雙方利益的屬性，這才促使了張黎剛和美年大健康的雙雙讓步。

愛康國賓近年發展如何？

從表中的數據來看，愛康國賓雖然近年整體收入呈向上的走勢，但增長率卻逐年縮減。

截至2017年3月31日，愛康國賓2016財年報告顯示，全年收入4.35億美元，近30億人民幣，年收入相比2015年同期增長17.5%。

而2015年和2014年的收入分別為3.7億及2.9億，2015年相對2014年同期增長幅度為27%，2014年相對2013年同期增長幅度為45%。

在毛利方面，2016年愛康國賓毛利潤為1.7億美元，同比增長8.6%；在總收入、毛利都逐年增長的同時，愛康國賓的毛利率一直呈下跌趨勢。

此外，在近4年的數據中，愛康國賓在2016年虧損1100萬。從表中的數據來看，虧損的原因主要是運營開支費用的增加、成本總額的提高、毛利率的下降所致。

2016年，愛康國賓進入高速擴張時期，僅第一季度其門店數就由原本的73家增加至90家。其管理層仍然致力於執行雙擴張戰略，一方面持續自建網路，另一方面通過收購、投資（體檢中心）來實現擴張，因此資金流出大於流入。

2016年Q1愛康國賓財報（數據來源：SEC.gov）

愛康國賓主要定位中高端市場，為公司客戶提供健康體檢、疾病篩查、齒科服務等，與美年健康旗下的美兆體檢和慈銘體檢是直接競爭對手。

國企、機關、私企等單位客戶占愛康國賓目前收入的80%。根據2016年Q1的數據來看，其針對高端客戶的疾病篩查業務呈增長趨勢。

近年來，愛康國賓一直不滿足於傳統體檢業務，在互聯網醫療、疾病篩查、人工智慧等方面都做出了自己的探索。

2015年，愛康國賓上線了導醫通APP、體檢寶APP。探索IT技術和傳統醫療服務結合的服務模式，意圖在互聯網醫療領域發力。

導醫通是一個獨立的公司，張黎剛個人投資了20%股份，愛康國賓佔70%，10%給到管理團隊。「愛康體檢寶」是愛康國賓歷時5年研發的從PC端到移動端APP的升級應用產品。這款APP可以讓用戶在「體檢寶」通過完成有關遺傳病史、既往病史、生活方式等相關問卷資料後能迅速地生成個性化的體檢方案。

愛康國賓意圖將移動醫療平台做入口，整合健康體檢、疾病檢測、齒科醫療、私人醫生、外派醫療、抗衰老、疫苗接種等各種預防與醫療服務，建立起一個全方位的健康管理平台。

除了探索互聯網醫療與傳統體檢結合的種種可能，愛康國賓在過去的一年中還發力精準健康管理。在2017年6月23日愛康集團戰略升級發布會上，愛康集團創新推出有人「管」的體檢概念以及iKangCare+和iKangPartners+ 計劃。

結合DNA檢測手段，在體檢套餐的基礎上升級了提供愛康「防癌三寶」。針對胃癌和腸癌的早期篩查，愛康「腸胃寶」引入了中國首個糞便幽門螺桿菌基因分型檢測以及腸癌早篩的糞便DNA檢測；針對中國癌症發病率首位的肺癌早期篩查，愛康「護肺寶」包含了可篩查超早期肺癌的液體活檢、肺部CT、基因檢測等項目；針對更全面的癌症早篩及疾病風險評估，愛康「君康寶」包含了男197項，女202項全套基因檢測、18種高發癌症液態活檢和肺部CT等檢測方式。

此外，2017年8月1日，愛康集團與百洋醫藥集團聯合宣布通過引入IBM Watson for Oncology（沃森腫瘤）認知計算解決方案，將在愛康集團旗下108家體檢與醫療中心合作建設IBM沃森腫瘤會診中心。

以上種種探索，均顯示了愛康國賓期望從傳統體檢業務中延伸出來，在精準預防領域發展的決心。

而雲鋒基金此次對愛康國賓的收購，不僅是看重愛康國賓線下布局的100餘家門店，更是要搶佔擁有80%企業客戶的流量入口。

如今的局勢，愛康國賓在沉寂2年回到「聚光燈」下後，競逐雙方不再僅是愛康國賓與美年健康，未來或將演化為阿里與騰訊之爭。畢竟在互聯網領域，沒有哪家企業能繞開阿里或騰訊，而線下入口之爭，成為兩家近年來主要攻佔的重點，尤其是在B端用戶和新零售領域。

阿里在線下搶佔的是什麼？

目前阿里和騰訊兩家搶佔的線下入口，在新零售領域，也屬一番亂戰。兩家正以資本為紐帶加速新零售跑馬圈地，為原本區域割據的線下零售市場帶來資本和技術加持。

縱觀新零售最早提出者阿里巴巴的軌跡：2014年開始入股銀泰；2015牽手蘇寧；2016開業盒馬、入股三江；2017年私有化銀泰、入股聯華，投資易果、新華都，開設無人零售、快閃店等新業態。另一方面，阿里則加速基礎物流搭建，建立菜鳥物流、投資圓通、百世、日日順、速遞易等快遞，提升商品流通的速率。

2018年2月，阿里巴巴集團又宣布和居然之家集團簽訂戰略投資協議，將出資54.53億，持有居然之家15.0%的股份。這一動作，是為了獲取居然之家在全國223家線下門店的資源。就此前的布局來看，阿里巴巴線下的資源已相對夯實。

而騰訊也沒有示弱，亦在牢牢抓住新零售的風口。2017年，騰訊曾先後投資每日優鮮、美團點評、永輝超市、京東、超級物種、唯品會等零售或電商項目，2018年又相繼投資家樂福、萬達商業和海瀾之家，併入股京東。

在雲鋒基金傳出要收購愛康國賓的消息後，有消息認為愛康國賓在線下的30多個城市布局的100多個體檢中心，成為阿里率先布局線下醫療實體的動作。

寡頭時代，互聯網各新興行業或新IP誕生後似乎終究還是阿里與騰訊兩大公司之爭，無論是在新零售領域還是醫療領域，兩家公司的風吹草動都會引起業界的廣泛關注。

過去一年來，關於「馬化騰要開醫院」，「馬雲在杭州投資共享診所」的消息不絕於耳，但是兩家除了互聯網醫療領域的布局，在線下似乎沒有太大動靜，騰訊在線下僅投資了企鵝醫生一家實體機構，雖然企鵝醫生CEO王仕銳表示出要在全國開設100家共享診所的宏圖，但項目尚處早期。與愛康國賓的體量尚無可比性。

再看阿里巴巴在醫療領域的布局，有三條線顯得尤為重要：

1

阿里健康

阿里健康是阿里巴巴在互聯網醫療領域的最主要業務，同時也是阿里巴巴在進軍互聯網醫療最大的一筆投資收購。

過去一年，阿里巴巴在醫療方面的動作有目共睹，作為阿里集團旗下重要的醫療健康旗艦平台，阿里健康的動向在互聯網醫療界尤為引人關注。

動脈網此前曾梳理過2017年阿里健康在智慧醫療方面的大事記：

阿里健康成為阿里巴巴在醫藥O2O、AI、處方外流及信息化領域探索的重要布局。在成立至今的三年時間裡，阿里健康逐步調整業務形態，最終形成了醫藥電商、智慧醫療、產品追溯、健康管理的穩定業務線。

2

未來醫院

除了人工智慧和大數據等技術支持的智慧醫療外，圍繞支付場景的未來醫院也存在馬雲的醫療版圖中。

2014年5月28日，支付寶錢包,正式宣布推出「未來醫院」計劃，根據計劃，支付寶錢包未來將對醫療機構開放自己的平台能力，包括賬戶體系、移動平台、支付及金融解決方案、雲計算能力、大數據平台等，以幫助醫院在移動互聯網時代變得更加高效。

支付寶還會在醫院內提供免費Wi-Fi服務與室內導航等技術支持，引導用戶到就診、檢查、繳費、取葯等地點。據悉，這將是一項5年-10年的長期規劃。

截止2017年5月，已經有超過1500家公立醫院加入支付寶「未來醫院」，覆蓋全國30個省區市，近200個城市，累計通過支付寶提供實名挂號、移動支付、報告查詢等便民服務超過3億人次，支持支付寶的藥店也已超過8萬家。

未來醫院一直是馬雲想像中美好的醫療方式，阿里巴巴期望通過三個階段打通圍繞支付寶構建的未來醫院的場景：

第一階段：幫助醫院建立移動醫療服務

通過開放支付寶的移動平台能力、支付及金融解決方案能力及數據能力，聯合各類ISV，協同醫院打造以患者為中心的智能就醫平台，幫助醫院實現從挂號、候診、院內導航、繳費、到取報告、醫患互動的全流程移動就醫服務，提升患者就醫體驗。

第二階段：激活醫療全生態服務

結合醫療改革的推進，通過互聯網在線完成電子處方、就近藥物配送、轉診、醫保實時報銷、商業保險實時申賠等所有環節，激活整個社會醫療生態。

第三階段：共建基於大數據的健康管理平台，實現從治療到預防

開放大數據平台，結合雲計算能力，與可穿戴設備廠商、醫療機構、政府衛生部門等合作，共同搭建基於大數據的健康管理平台，實現從治療到預防的轉變。

3

雲鋒基金

近年雲鋒基金投資的部分企業（數據來源：動脈網知識庫）

自2010年雲鋒基金成立以來，在醫療健康領域的投資收購成績頗為亮眼。

除了表格中投資併購的企業外，阿里巴巴還在智能移動醫療設備領域與魚躍科技合作，在醫療影像領域入股華潤萬東，在體檢檢測領域與迪安診斷戰略合作。

根據我們的統計可見，阿里巴巴的布局現已覆蓋了智能設備、醫藥O2O、醫院以及健康管理等醫療領域。

而健康管理型企業，尤其是作為入口的體檢企業背後，數以億計的健康大數據為醫療服務和技術發展帶來的價值必定是無可限量的。之所以選定愛康國賓作為此次收購的標的，也正是阿里巴巴對健康管理這一入口的重視。

與阿里集團投資物流、金融、零售、出行等遍布生活場景的項目類似，收購愛康國賓的動作，預示著阿里巴巴或許正在朝向醫療場景的閉環發展，通過診前的預防醫學，到診中的未來醫院和智慧醫療，再加上醫藥服務，阿里巴巴將打造自己的醫療生態。

就上周兩會的提案來看，馬化騰的重點仍然放在數字技術上。（詳見：馬化騰在全國兩會的醫療提案越發「技術流」，透視騰訊2018年的醫療戰略）

那麼，以阿里健康近年的動作來看，阿里同樣在AI、醫療信息化及互聯網醫療方面有所建樹。此番布局線下實體，阿里在線上的服務積累和信息技術有望轉接到線下，而愛康國賓的100多家門店，則是阿里擴張B端用戶，以及在醫療領域最大的線下入口。

對於目前尚未大舉進軍實體的騰訊而言，有媒體評論稱，阿里的這一動作實際是「把皮球踢給了騰訊」。

騰訊將如何接招？阿里巴巴是否會遇到實體醫療機構經營中存在的管理問題？我們拭目以待。

文|李艷瑜

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