精測電子：龍頭優勢各異 買入評級

[摘要]

我們測算半導體檢測市場規模100億美元,且市場集中度較高，大部分細分產品被不同的國際龍頭企業壟斷，國內半導體檢測設備市場也是如此。為更好了解精測電子在半導體檢測領域的市場空間和市場機會，我們通過產業調研和國際龍頭研究，對半導體檢測行業進行梳理。

支撐評級的要點半導體檢測大體可以分為前道的過程工藝控制檢測（ProcessControll）和後道的測試環節（ATE）。工藝控制檢測主要包括：（1）OCD結構檢測，如形狀、線寬、膜厚；（2）缺陷檢測；（3）其它小類型的檢測，例如電阻率的測試，離子注入濃度檢測。ATE則包括封裝前的中測（CircuitProbing）,即搭配使用集成電路測試機和探針台對每一粒晶元進行電壓、電流、時序和功能的測量，以及封裝後的FinalTest（FT）。

半導體檢測設備市場規模估計已達100億美金，工藝流程式控制制與ATE市場規模比例為2：1。我們預計檢測設備市場規模佔總體半導體設備的15%-20%，2017年已超100億美金，其中工藝流程式控制制（ProcessControll）的市場規模約佔2/3，ATE檢測市場規模約佔1/3。

過程工藝控制檢測主要被KLA-Tencor、應用材料、日立三家公司壟斷。

過程工藝控制檢市場中，規模較大的產品包括光學圖像測量、光罩檢測、薄膜測量、晶圓缺陷檢測等，KLA-Tencor在這個領域均佔有50%左右市場份額，其次是應用材料和日立，前三家市佔率合計達到70%。上海睿勵以膜厚測量為主，其他產品尚未國產化起步。

ATE檢測市場也被TERADYNE、愛德萬、Xcerra壟斷。ATE檢測包括SOC測試、TF測試、存儲晶元測試、模擬晶元測試等，SOC測試佔有ATE60%的市場。ATE的市場集中度也很高，前三家市佔率合計佔到90%，其中泰瑞達市佔率最高45%，愛德萬市佔率44%，Xcerra市佔率低於10%。

全球半導體檢測龍頭產品優勢各異。KLA-Tencor優勢在於晶元核心生產環節的工藝流程式控制制檢測，特別是晶圓缺陷檢測，而泰瑞達、愛德萬、Xcerra主要優勢領域在ATE，其中泰瑞達在SOC測試方面領先，而愛德萬的優勢在存儲晶元測試，Xcerra的優勢則在模擬晶元測試。

精測電子進軍半導體檢測有助於國產化。國產設備中，上海睿勵涉足工藝流程式控制制中的膜厚檢測，其他工藝流程式控制制環節的檢測設備國產化還很遙遠，而涉足ATE設備的廠商有長川科技、北京華峰等，但均以電源管理晶元測試為主，存儲晶元測試和面板驅動晶元測試幾乎是空白。精測電子擬與韓國IT&T合作，進軍半導體檢測領域，彌補國內存儲器檢測、面板驅動晶元檢測的空白。

評級面臨的主要風險集成電路行業景氣度下滑；半導體檢測客戶拓展不順利。

估值我們預計精測電子2017-2018年公司利潤1.7/2.9億元，目前2018年動態PE估值為35倍，精測電子在半導體測試領域內定位精準，有望突破面板設備領域的天花板，維持買入評級。

（中銀國際）

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