VR/AR全球投資回顧與2018年展望報告：2017年總投資環比上漲12%

VRVCA 聯合投中集團、UploadVR 以及 MoguraVR 發布了《VR/AR 全球投資回顧與2018年展望報告》。

報告概要

VR/AR投資在2015-2017年間增長近3倍,頭部項目持續獲得巨額融資, A輪對大部分團隊而言是主要門檻 。

在行業「資本寒冬」論調盛行的情況下，2017年VR/AR全球投資額創下了近30億美元的歷史新高，比2016年融資額上升12％，與2015年相比更增長近3倍。投資輪次方面，行業資金和融資事件主要集中在中後期和種子/天使輪；A輪佔總體項目和融資比例逐漸降低。

行業領域方面，由於平均交易規模較大，工具及底層技術（40％）和硬體類項目（35％）仍然佔了總投資額的大多數。從融資項目數來看，企業/垂直行業的融資項目在過去兩年翻了5倍。

對於VR/AR初創企業，我們建議公司在種子/天使輪時盡量控制估值並多融一些錢（支撐18個月或以上），設定非常具體和明確的指標作為公司價值的驗證門檻，無論願景多大、技術應用可能性有多廣，盡量先聚焦在少數幾個細分垂直進行商業化，以及在適當時選擇新的更適合自己產品形態和目標客戶群體的設備平台。

傳統風投出手更為謹慎,新資本仍不斷流入。人才/技術收購在短期內仍為主要退出形式。

行業最活躍的15名投資者共投資了約150個項目。主流的傳統風投基金的投資項目並未獲得重大的成功，因此在短期內這些投資人對VR/AR行業將持續關注但出手會相對謹慎。專註VR/AR的風投基金（如Vive X、UCCVR等）則依然積極投資VR/AR領域的項目，在尋找新標的時面臨著避免跟現有投資組合業務重疊的挑戰。

2018年，VR/AR的總投資額將增加或保持在相似水平，新興投資機會包括：移動AR、AR眼鏡、VR一體機、PCVR設備升級、5G。

融資趨勢

VR/AR投資在過去兩年間增長超過250％，並在17年達到近30億美元的新高。VR投資額相比2016年上漲12%，總投資額達到29億美元。2016年來，前三名巨額投資佔總投資額近40%。

投資額逐年穩步增長；在巨額融資項目帶動下，17年第二和第四季度融資額出現飆升。

投資輪次兩級分化: 早期和中後期資金都較為充裕，A輪佔比正逐漸下降。

VR/AR需要更長的價值驗證周期，過渡資本不足，以及種子/天使輪 「A輪化」導致了投資輪次兩級分化。創業公司面對種子/天使輪往後的融資時需要制定更加靈活的策略。

工具，底層技術以及硬體類項目吸引了大多數資金，佔總金額的近70%；企業/垂直領域項目正快速增長，3年內翻5倍。

從地域來說: 美國仍然是主要的VR/AR投資目的地，中國則緊隨。美國投融資金額最高，歐洲增長迅速，亞洲融資項目2年內接近翻倍。

中國VR頭顯出貨量全球第二，也是全球VR/AR的主要跨境投資資金來源。國內線下店、上游供應鏈、教育等投資領域全球領先。

年度投資重點

隨著行業的發展，投資者重點關注的領域也在一直在變化，第一階段（2013到2016）重點領域：硬體、遊戲、社交，第2階段（2016到2017）工具與底層技術，第3階段（2017至今）企業/垂直應用、AR。

第一階段（硬體和內容）: 基於VR能在C端快速普及滲透的期待

第二階段（工具和底層技術）: 「在淘金中賣水。」

第三階段（企業及垂直應用）: 更快速的驗證產品價值，較好的變現和存活能力

2017年重點VR/AR融資項目 (部分）

部分初創企業以調整其公司定位或嘗試另類融資渠道的方式來獲得融資。調整公司定位包括重新為公司的業務進行定義和商業模式改變，另類融資渠道包括非傳統資金、其他融資資產類別和眾籌/ICO等。

對於正尋求融資的VR/AR初創公司，該報告提出如下建議：

第一、在種子/天使輪時盡量控制估值並多融一些錢（支撐18個月或以上），並避免在驗證產品價值前進行任何快速的擴張。

第二、無論願景多大、技術應用可能性有多廣，先聚焦在少數幾個細分垂直領域嘗試解決行業里某些足夠深的痛點和進行商業化，並盡量在這些垂直領域裡做到領先的地位。

第三、設定非常具體和明確的指標作為公司價值驗證（Product-Market-Fit）的門檻，並將這些指標的增長定位公司的首要任務。

第四、如果目標市場當前受到低設備安裝數的制約，可考慮開拓與公司產品路線有一定相關性的企業客戶；其不但可以幫助延長公司的存活，擁有現金流和維持收支平衡的潛力也可以大大增加您的融資成功率。

第五、靈活的選擇適合自己產品形態和目標客戶群體的設備平台（如一體機，移動AR等）。

第六、考慮其他非傳統的融資渠道（例如產業投資，ICO等）。

資本市場概況

在2017年，VR/AR排名前15位的活躍VC投資公司完成了約150筆交易。

該報告按照不同的投資偏好和風格，將VR/AR的投資機構分為巨型基金、傳統主流風投、VR/AR風投、產業投資4類。

巨型基金: 傾向以銀團形式集體投資後期、融資額巨大的股權項目。

巨型基金依賴主要領投機構進行技術盡職調查，投資期限相對較短（5年左右退出期），投資主要集中在硬體、底層技術、工具和平台等領域。

傳統主流風投: 對AR，以及行業與其他前沿科技的融匯更感興趣。

短期內這些投資人對VR/AR行業出手將會較為謹慎。隨著其他「前沿技術」的子領域（如人工智慧/區塊鏈）成為新的風口，VR/AR項目需要與這些領域爭奪同一行業覆蓋小組的關注 。

VR/AR風投: 在現有投資組合業務範圍外尋找新目標。

VR/AR風投以早期階段（種子/天使輪）基金為主，平均每項目投資規模低於100萬美元。在尋找新標的時可能面臨著跟現有投資組合業務重疊的挑戰。

產業投資: 積極尋找具戰略協同的初創公司。

產業投資以科技公司和垂直企業為主，投資期限非常長（10年以上）。對早期階段的企業領域團隊來說是絕佳的投資人。

與傳統母基金之類的LP不同，許多VR/AR專項基金背後的資金來自產業或者政府背景。在這種背景之下，基金壽命以及投資周期更長（約7至10年），同時不同產業會對投資項目類型和領域的偏好產生影響。

更多專門投VR/AR的新基金正在持續成立，部分具有特定目標領域。

亞洲資本越來越重要，投資的方式也變得更主動和活躍。主要有LP/聯合投資、直接投資、跨境基金三種模式。

項目退出

併購目前為行業主要的退出渠道，可以分為三種主要類型：戰略收購、人才/技術收購、合併。

在未來2-3年內退出渠道仍然非常有限，人才/技術收購將繼續成為主要的退出形式。

VR/AR行業目前仍處於起步階段，觀察到的退出渠道非常有限，退出案例也很少。

隨著蘋果和微軟等巨頭加速VR/AR產品的布局並向外搶佔技術儲備，預計未來數年人才/技術收購仍將是退出的主要形式。對於此類退出，大多數交易額將低於1億美元。巨頭可能感興趣的關鍵領域有：顯示技術、光學模組、計算機視覺、定位追蹤科技、用戶交互方案、VR/AR開發工具等。

只有極少數擁有穩定收入的大型後期公司（以硬體公司為典型）才有可能通過上市進行退出。那些選擇提早將上市提上日程的公司或許已經過了其公司最高速的增長期，或已經於一級市場進行過多輪融資，導致至估值已經過高並無法從二級市場以外的投資人募到足夠資金。

2018年展望

91%的投資者預計2018年的總投資將進一步增加或維持在跟17年相似的水平。科技巨頭對於VR/AR加大投入以及VR/AR繼續受到大眾媒體的廣泛關注將成為重要驅動因素。

在未來12個月內新的投資機會將興起，移動AR、AR眼鏡、VR一體機、PCVR設備升級、5G將成為熱門方向。

移動AR: 藉助手機的龐大設備基數實現快速的消費者滲透。

AR目前在大多數應用中更多仍然只是停留在 「產品功能」層面，在社交、遊戲、零售、廣告方面已經得到較多驗證。AR仍需填補許多技術差距來促使移動AR實現其全部潛力。隨著消費者對AR的內容需求激增，3D模型作為AR內容創作的基礎目前尚有較大供應缺口。

AR眼鏡: 在硬體端，整機廠商之間的競爭漸趨激烈，上游則相對存在更多機會；在應用端，企業和垂直行業在短期內仍是主要的需求方。

AR眼鏡面臨迭代快速、銷售難以規模化等難題。規模有限和缺乏生態運營能力的企業較難在長期生存下去。

更多下游製造商出現並推動設備出貨量以及上游零部件的需求增長。由於B端市場極度分散，獲得上規模的成功需要依賴強大的渠道能力。

VR一體機: 現階段最適合消費者的硬體設備。

視頻、輕交互類遊戲體驗、休閑類、較短的時長和較高的重複可玩性的內容將更符合新的消費需求。一體機能接觸到更廣泛的用戶。一體機更受限的圖形計算能力。

沒有類似Steam的現存主導平台，設備碎片化將可能是持續困擾消費者和開發者的問題。

PCVR設備升級: 協助線下店提供更佳的體驗及降低成本以實現快速擴張；加速在企業/垂直行業的滲透。

配備3K/4K解析度的頭顯正逐漸成為主流，無線技術更普及，Inside-out定位的可靠性在提高。擁有高質量自研內容的VR線下店大獲成功，線下影院開始增設VR體驗館。高配置的VR頭顯滿足垂直行業的高要求。

5G: 消除本地設備計算能力的制約，從而讓VR/AR無處不在。

雲計算相關領域受益，VR/AR普及並實現良好體驗的可能性增大。更多高視像質量的視頻內容將通過直播或流媒體方式播放。VR/AR的移動性大大增強，基於特定位置和用戶場景的內容和應用將出現。

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