檳傑科達：投資者午餐會摘要，前景維持正面，料增長勢頭持續

機構：銀河國際

檳傑科達[1665.HK]是一家位於馬來西亞、從PentamasterCorporationBerhad（PENT.MK）分拆出來的公司。檳傑科達主要從事關於半導體、電信、汽車和消費電子領域的自動化技術和解決方案。公司目前擁有超過270名內部工程師，並已在馬來西亞獲得一塊土地以擴大產能。公司的產品可分為兩大類：a）自動化設備，如微機電系統（MEMS）及智能感測器檢測處理器解決方案；b）自動化製造解決方案（AMS），如AMS模塊和智能自動化機器人製造系統解決方案。公司於2018年1月19日在聯交所上市。公司的IPO涉及發行1.92億股新股，集資1.92億港元，招股價為1港元。我們認為，對於一些對半導體設備、生產自動化和採用新型光學技術等投資主題感興趣的投資者，該公司將成為另一選擇。鑒於關於公司的消息增加，我們認為投資者在了解更多關於檳傑科達的業務模式和前景後，將會選擇該股份。

投資者午餐會摘要：檳傑科達管理層昨天與我們的客戶舉行了午餐會。管理層對公司的2018年前景保持樂觀，主要由於公司取得：a）來自電信行業的訂單（與3D感應相關）；b）來自汽車行業的訂單。對於我們認為儘管手機總出貨量放緩，但3D感測的更廣泛應用將推動該公司業務增長，公司管理層也表示認同。ams提高了資本開支預算以及Finisar上調了3D感測產品的指引，也支持我們對3D感測供應商的看法。公司也從汽車行業取得不少訂單。管理層表示，公司受益於新能源汽車的開發和電子組件在傳統車輛中的廣泛應用。預計與2017年相比，2018年汽車行業的貢獻將大增。汽車行業的進入門檻很高，因為需要2-4年才能獲得客戶認證。而檳傑科達已經通過了認證，並取得訂單。從長遠來看，公司認為醫療行業將成為公司的又一增長動力。管理層相信其毛利率仍有上升空間，因為汽車和醫療行業的新產品利潤率較高。公司目前的訂單已從2017年12月31日的2.92億令吉進一步增加，反映2018年1-2月的訂單強勁。至於客戶集中的問題，公司管理層指出，公司的主要客戶來自不同的細分市場，這有助於公司通過客戶和產品多元化來降低風險。檳傑科達的主要優勢之一是其研發能力以及在產品開發初期與客戶的互動。

業務概覽：公司主要提供自動化技術及解決方案，客戶遍布亞太區、北美洲及歐洲。公司的產品主要有兩個類別：a）自動化設備；b）自動化製造解決方案。自動化設備是公司的主要收入來源，占公司2017年全年總收入的86%。公司的產品及服務包括：(i)半導體電子零件檢測業務；及(ii)為電子消費品、電訊產品及LED的終端產品檢測。公司的自動化製造解決方案分部為電信、消費者電子、食品及飲料及醫療器材提供定製服務。在這分部，公司主要提供兩項產品：1）AMS模塊；2）智能自動化機器人製造系統解決方案。AMS模塊包括MES、組裝及檢測模塊、高速分類機及材料處理設備。公司於2016年推出智能自動化機器人製造系統解決方案，其為結合各種AMS模塊（視乎情況而定）的綜合自動化製造系統。同比增長91.5%。2017年組調整利潤為4,670萬馬令吉，較2016年的3,380萬令吉同比增長38.0%。公司處於凈現金寸頭，截至2017年底的現金及銀行存款為8,160萬令吉（不包括2018年1月IPO所得款項），較2016年底的2,630萬令吉有所增加。

我們的觀點：儘管公司的業務規模相對較小，但公司仍然值得留意，因公司涉足以下被市場關注的細分市場：a）半導體設備；b）生產自動化；c）光學技術；d）汽車電子。我們仍然認為，隨著新技術獲得更廣泛應用，公司將會受益。若與主要同業如ASMPacific[0522.HK]和K&S相比（請注意檳傑科達與ASMPacific和K&S並不真的屬於同一分部），檳傑科達估值並不便宜，但我們相信投資者願意為市場定位獨特的公司給予溢價。基於我們的理解，JinceElectronic等半導體測試設備製造商的估值更高。對於內地投資者來說，檳傑科達可能頗吸引，儘管現階段的市值很小。公司將於5月公布其2018年一季度業績，預計將反映盈利快速增長和滲透到新增長領域的成效。

催化劑：公布17財年下半年業績；推出新產品；吸引更多市場關注；取得來自新的中國客戶的訂單。

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