Spotify：音樂流媒體巨頭的漫漫盈利路

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編者註：作為全球最大的流媒體音樂平台Spotify，將於3月26日發布全年財務指引，4月3日起在紐交所公開上市。但是公司盈利方面所要面臨的問題還是頗多，文章由華盛學院胖虎編譯。

全球音樂流媒體巨頭

Spotify是全球最大的流媒體音樂服務商，2008年在瑞典成立，目前服務已經覆蓋61個國家和地區。

截至2017年12月，公司付費用戶由2012年的500萬增至7100萬，月度活躍用戶超過1.59億，在去年第四季度，用戶聽歌時間合計為114億小時；其最直接的競爭對手AppleMusic付費用戶則僅為3600萬。

上市方式獨特

Spotify此次選擇了新的IPO方式，既不發行新股或募集資金，也沒有承銷商。這種方式允許投資者只通過公開市場購買股票，沒有預定的價格。其上市後的交易量和價格可能比傳統、有承銷商的IPO波動更大，但直接上市可以為Spotify節省上市的相關費用。

這種方式主要應用於已經擁有巨大經濟實力和現金的公司，另外也擁有巨大的品牌知名度，業務已經比較成熟。這些公司無需通過上市來進行融資，或是擴大知名度。

漫漫盈利路

公司同時提供付費會員和基於廣告的免費音樂服務，雖然蘋果過去表示，免費模式將會損害音樂藝人的利益，不會長久；但是Spotify則認為，當下在線音樂市場仍不成熟，需要通過免費服務發展用戶，在未來轉化他們為付費會員。

因此，公司收入來源就僅為會員收入和廣告收入兩種，其中公司的會員收入佔據了公司90%的收入來源，廣告則為10%。

公司2017年銷售額接近50億美元，2016年約為36億美元，增長近40%。不過由於授權成本很高，公司虧損增加近一倍，達到15億美元，成為了典型的「營收越高，虧損越多」企業。

但是從上一季度來看，公司毛利率雖然大幅提升，相比於2016年購買版權時的5.1%毛利率，最近的達到24.5%。但是，即使公司與世界上音樂巨頭，例如：環球、華納、索尼等建立合作關係，然而卻不影響他們也和蘋果、谷歌、亞馬遜等公司的合作，因此，投資者需要注意。

從下表中可以看出，公司的付費用戶比例保持增長，但是明顯低於公司的總用戶增長。目前來看，公司付費用戶佔總用戶的比例約為44%。然而其代價就是，公司運營支出大幅增長，從2016-2017年以來，公司研發成本增長91%，營銷費用增長54%，管理費用增長50.8%。

為了提供用戶的個性化體驗，就會加劇公司，營收越來越多，利潤越來越少的囧境。從下圖公司運營利潤可以看出，公司近兩年均維持虧損，公司的盈利之路還要走很遠。

因此，關於Spotify的上市，由於其採取的上市方式以及尚沒有盈利，因此，投資者需要注意其股票的波動性。

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