海康威視 難以撼動的人工智慧巨頭——臨時股東大會見聞
三月七日參加了海康威視的臨時股東大會，議程是董事會選舉。本次會議參加的人不多，有機會向胡總請教了很多問題，胡總一如既往的誨人不倦，我們對安防行業，人工智慧有了更準確的認識，對海康的未來也有了更樂觀的估計。
我們判斷，目前來看來自商湯、雲從等演算法企業的下游擴展，以及類似華為的製造業巨頭橫向擴展，乃至BAT等互聯網巨頭的跨界攻擊，都難以對海康威視造成較大的威脅。海康的基礎是攝像頭製造，這個行業原來是個非常碎片化的行業，中國客戶被慣壞了，大批客戶只喜歡定製化的產品，不喜歡通用型的產品，導致製造商非常辛苦，小批量，多規格，快速換代，快速響應。
但好處是這也製造了高聳的行業壁壘，擁有再強的技術，資金，品牌，網路，都必須經過很長時間的努力，才能在這個行業做到前列。比如最近的人臉識別非常火爆，但實際應用中，大量的視頻監控，安防，人工智慧的應用都是碎片化，個性化。
從結果來看，海康在這一波新浪潮裡面，是走在最前面的。包括最新的產品，最大的收入等等。知常容認為海康的增長基礎非常穩固，核心競爭力強大。當然長期來說，商業模式，市場形勢會怎麼樣，很難預測，海康威視也不能懈怠，維持目前市場最大的研發投入，推出更多實用的解決方案。不斷提高，不斷進步。
下面先彙報幾個在會上，胡總的談話提到的大家關心的問題。根據記憶整理，可能會有錯漏。
問：人工智慧目前在中國屬於什麼階段？未來前景如何？
胡總：人工智慧產品目前仍處在各地方逐步試點階段，用戶也很謹慎，不會盲目大規模擴張。以前做車牌的時候，採用建模的形式做視頻內容分析，逐步實用化。人臉識別2016年在深度學習的帶動下，效果很好。
海康目前也和一些新的行業用戶在嘗試深度合作。比如一個全國前幾名的全國性房地產公司正和我們談小區的智能化管理。比如一個著名的製造業公司，也和我們在談工廠廠房的管理。比如特定廠房，只能用於特定產品的生產，工廠要向訂貨商提供所有進出人員的名單和錄像，這就是人工智慧的新應用範圍。總的來看，人工智慧還處在全面試點的階段，未來還有很大空間。
問：海康會不會自己做人工智慧晶元？
胡總：海康不會大力投入在人工智慧晶元行業，盡量不和上游發生直接競爭。哪家做的好，我們就用哪家的。我們預計人工智慧晶元的價格會以較快速度下滑，英偉達的晶元也降價很快，對我們是有利的。
問：怎麼看待華為推出攝像頭產品，準備進入視頻監控市場？
胡總：視頻監控市場很複雜，分為很多不同層次的市場，碎片化的市場。我們海康也做得很累，很辛苦。華為和海康的關係很好，我們以前也經常去華為參觀學習。前幾天還有華為的人來我們這裡，我們把我們的具體情況都和他們說了，就看他們自己怎麼決定吧。華為內部的意見好像也不統一。我也覺得這個市場未必適合華為。
問：美國限制中國的華為中興產品，海康產品也受到直接牽連，對海康有什麼影響？
胡總：肯定還是有一定影響，如果貿易戰升級，對海康肯定有影響。今年韓華的攝像頭在美國增長的就很快。（從海康的海外市場看，美國，澳洲的比例很小）海康目前希望逐步進入海外的項目市場，我們也收購了英國的一家企業，海外市場的具體情況請看我們的年報。
問：海康的研究人員很多，主要研究些什麼？
胡總：按人數分布來說，研究具體應用的人最多，其次是產品，最後是基礎技術。未來海康會逐步加大在基礎技術方面的投入，比如CMOS方面的投入。
問：可不可以談一下海康未來的方向？
胡總：這次董事會以後，我們會對自我的管理體制進行升級，現在人越來越多了，管理複雜。我們的國有股東很開明，很支持管理團隊，包括薪酬制度，跟投制度等。我們自己的團隊也面臨升級換代，去面對目前市場，技術的快速變化。我們還會集中精力在視頻監控相關行業。目前在全國的分公司布點是戰略性的布點，面向五年，十年。
總結
總的來說，我們對海康威視的信心更強了。首先，管理團隊頭腦清醒，保持工程師的本色，勤懇努力，不斷自我更新，自我提高。專註自身主業。其次，經過多年的跟蹤，我們對行業的理解更深入了。目前視頻監控行業只有大華還能勉強跟上海康的步伐。每年營業收入方面，海康418億，大華180億。而第三第四的宇視科技，蘇州科達只有20億左右的收入，遠遠落後。
整個行業的增速連續多年都是10%左右，而海康，大華的增速都在20%以上，市場集中度不斷提高。這也說明了視頻監控市場的行業特點，令我們對未來市場的進一步集中充滿信心。最後，視頻監控的人工智慧實用化目前來看，效果很好。預計未來幾年將會進入高速發展期。同時疊加雪亮工程，舊有設備的改造升級，視頻監控行業有望延續2017年增速見底回升的態勢。這對海康是好消息。
最後說說股價，海康是好公司，但這兩年股價漲幅巨大，市盈率按2017年業績是42倍。按2018年預計業績是33倍。看起來的確不便宜。究竟貴不貴，其實還是看未來的具體發展。比如騰訊，市盈率一直就非常高，一直維持40到60倍，但騰訊的真實業績同樣高速增長，所以股價一直大漲。海康如果能夠維持目前的增速五年，那股價就一點也不貴，維持住高速增長，市盈率就不會下跌，那每年的凈利潤漲幅就是股價的漲幅。但如果未來五年增速快速下滑，那市盈率可能會下滑到20倍到30倍，但凈利潤還是有所上升的，綜合來看，股票價格可能就會下跌30%左右。
結合我們的基本面研究，我們目前持續看好海康，鑒於估值不便宜，我們自己會配置10%到20 %的倉位，密切跟蹤，長期持有。
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