新經濟供應鏈金融ABS方興未艾：螞蟻金服滴滴小米嘗鮮

小米、螞蟻金服、滴滴，3家作為新經濟代表的互聯網公司的供應鏈金融ABS（資產支持證券）本月均獲批發行。

3月19日，滴滴新型供應鏈金融ABS取得上海證券交易所無異議函，獲批儲架發行額度為100億元，首期擬發行規模3億元。而在3月2日，小米公司供應鏈金融ABS100億元儲架發行獲批，3月16日，德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款ABS20億元發行獲批。兩者分別是國內首單支持新經濟企業供應鏈金融的ABS和全國首單互聯網電商供應鏈金融ABS。

小米、螞蟻金服和滴滴，正是中國前三的未上市獨角獸。

供應鏈金融ABS

供應鏈金融ABS，指的是以核心企業上下游交易為基礎，交易未來可以帶來的現金流收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式。

近年來，國家層面高度重視供應鏈領域的創新和發展。國務院辦公廳於2017年10月發布《關於積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》，明確提出積極穩妥發展供應鏈金融的重要任務，著力提高實體經濟中各類資源和要素的流轉效率，促進整個供應鏈生態良性發展。

近兩年，供應鏈金融相關類別ABS大有提速趨勢。目前市場上按照發行主體來看，供應鏈金融ABS可劃分為互聯網公司和傳統行業。以往主要以萬科、碧桂園等房地產企業和物業公司為代表的傳統行業居多，而隨著小米、螞蟻金服、滴滴供應鏈金融ABS獲准發行，新經濟公司也成了其中嶄新的面孔。

上證所表示，新經濟企業是實體經濟中最具創造力、最具發展活力的群體，是上證所服務實體經濟的重要方向。而證監會系統2018年工作會議上也明確要求，全系統應以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。

如何「解渴」

至於供應鏈金融ABS如何為互聯網公司「解渴」，可以從以下2個案例中一探究竟。

根據滴滴公司相關負責人介紹，福建某租賃公司作為滴滴平台上業務鏈條中的合作夥伴汽車租賃公司，於2015年3月份成立。隨著滴滴在出行業務的迅速發展，該汽車租賃公司的業務增長速度也越來越快，兩年後即成為福建省排名靠前的汽車租賃公司。

目前該公司業務已覆蓋福州、泉州、廈門、廣州、南寧五座城市，預計今年還計劃會再開十幾個城市。雖然業務上取得了快速的增長，但融資一直是該公司最頭疼的問題。因為該公司主要是從事汽車租賃、車輛管理等重資產業務，在資金方面的壓力比較大。由於該公司的成立時間剛滿3年，銀行融資很困難，之前融資甚至需要拿房產作抵押貸款擔保。融資綜合成本超過15%，額度也遠遠無法滿足其業務快速發展的需求。

隨著滴滴新型供應鏈金融ABS的推出，該公司將無需再用房產作為抵押，而是依靠公司合法持有的租金權益獲得融資，其融資成本遠低於之前，同時，也有效的盤活了該公司的存量資產，大大的緩解了其業務快速增長帶來的資金壓力。

而螞蟻金服發行的供應鏈金融ABS，是商融保理依託金融科技、大數據風控體系，對天貓商城和阿里生態中入駐的商戶進行篩選和授信，並通過受讓上游供應商對合格商戶的應收賬款進行資產證券化，為商戶和上游供應商融資。天貓商城和阿里生態中開展保理業務的商戶已超過250家，上游中小供應商數量是接近1500家。

螞蟻金服相關負責人舉例稱，百草味為天貓平台堅果類目銷售排名靠前、市場口碑較好的生產廠家，臨安某加工廠是一家有20年歷史的加工廠，也是百草味最早開始合作的供應商之一。隨著百草味的快速發展，該加工廠生意也越來越好，但融資一直是其最頭痛的問題。

該加工廠的主要原材料夏威夷果，需要從國外進口，因公司無進口資質，只能向國際貿易公司拿貨，拿貨環節一般都是先付訂金，貨到港口後付尾款，而在加工完成後才能銷售給百草味，因此會產生一定的收款賬期，資金壓力較大。此外，堅果銷售淡旺季明顯，9月進入旺季後，資金需求成倍增加。

由於該加工廠固定資產規模較小，傳統的銀行融資方式，一般需要與周邊加工廠聯保，風險較大、融資額度較小且無法根據銷售淡旺季靈活調整額度，難以滿足其需求。極端情況下資金需求大時，只能進行民間拆借，年利率可能高達20%以上。

自從使用商融保理產品後，該加工廠對百草味的賬期縮短至原來的三分之一，融資年利率約為8.5%，且可以隨借隨還，使用靈活方便，極大地盤活了應收賬款，緩解了其資金壓力。

上證所表示，德邦螞蟻供應鏈金融應收賬款ABS項目發行完成後，將為上述中小微企業提供高效便捷的融資渠道，不僅有效解決了中小微企業的融資難問題，也進一步促進供應鏈生態的良性協同。

中金固定收益研究員張繼強撰文稱，發行供應鏈金融ABS產品的企業通常規模較大、實力較強，對其供應商具有較強的占款能力。而通過組織批量發行供應鏈金融ABS產品，相當於該企業給其供應商提供了一條便捷、穩定的融資渠道，有利於進一步提高了其對供應商的占款能力。由於發行人對供應商占款能力的提升，使得發行人所需營運資本規模下降，有利於其經營性現金流的提升和有息負債率的下降，一定程度上節約了財務費用。

上證所表示，下一步將繼續貫徹落實黨中央、國務院指導精神，按照證監會統一部署，推動供應鏈金融，助力新技術、新產業、新業態、新模式的發展壯大，多角度、多領域、多方式服務實體經濟發展。

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