卧龍電氣：進擊中的國際化電機巨頭 買入評級

公司現為中國500強企業，具備139年電機製造經驗，技術水平世界領先。公司逐步回歸電機及控制業務核心，剝離變壓器等非核心業務，立足電機控制裝置，加強管理，業績回升初見成效。

EV業務：積極布局，跟上新能源汽車行業發展公司與國開基金簽訂協議，以人民幣1.28億元對全資子公司進行增資。與大郡合作，積極拓展新能源汽車業務，進入北汽、上汽、廣汽、吉利、眾泰等乘用車及中通、珠海銀隆和安凱汽車等商用車客戶，是北汽「爆款」車型EC180的主力供應商。在海外，有望達成與世界主流豪車生產廠家及其供應商的戰略合作關係。

工業驅動業務：電機能效高效化，積極布局新市場2016年低壓電機及驅動業務營收到達總營收的約40%。低壓電機OEM用戶眾多，涵蓋國內外大型客戶。

日用電機業務：家電補庫帶動新周期公司微特電機的主要應用領域為家用洗衣機和空調兩個行業，當前均處於上升階段。空調業務涉及國內外重大客戶。近3年收入增速較高，毛利率保持在15%左右。公司的微特電機及控制業務全球代工用戶包括惠而浦、博世、大金和開利等。

大型驅動業務：油氣復甦帶動上遊行業回暖公司的高壓電機位居世界前三（ABB，西門子），中國第一，下游主要應用行業包括石油、天然氣、煤炭、核電和軍工等。通過收購成功進入華龍一號三代核電供應鏈。預計該業務17-19年該業務營收增長率分別為20%、30%和10%，毛利率穩定在25%左右。

預計公司17-19年的扣非歸母凈利潤分別為2.2、6.7、7.1億元，對應增速為：-13.24%、202.36%、5.83%。

（中信建投）

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