金融開放將引領中國全面開放新格局

欲窮千里目，更上一層樓。 2017年，中國經濟表現超預期，2018年，中國政策更將迎來40年量級的變化，改革開放再出發值得期待。我們認為，金融開放將引領中國全面開放新格局，擴大金融開放不僅推動中國金融與國際全面接軌，從「特例」轉變為「慣例」，也將倒逼國內改革，並助力中資金融機構積極發展轉型。

隨著中國金融邁入新階段，金融開放也會開啟新篇章：金融開放將服務於新時代中國經濟大局，這不僅是中國進一步融入全球的必然需要，也關係到全方位開放的頂層設計、要素市場化改革、經濟結構轉型、國家整體安全；金融全方位開放將成為中國獲取全面市場經濟地位的前提，在以市場經濟規則為核心的全球經濟貿易體系中，金融開放的範圍和程度持續擴大將增強世界對於中國金融的認可度，進而為中國成長為全球化新秩序的塑造者和引領者奠定基礎；擴大金融開放將與加強金融監管相輔相成，未來中國的金融開放和金融監管會被統籌納入頂層設計，開放程度的提升與監管範圍的擴張、標準的統一將更為匹配。

中國金融從「特例」變為「慣例」

十九大報告指出，要「推動形成全面開放新格局」，「大幅度放寬市場准入，擴大服務業對外開放」。

2017年，國務院先後頒發第5號文和第39號文，強調擴大對外開放、積極利用外資、促進外資增長，其中，擴大金融業開放是中國對外開放的重要方面。在進一步減少外資准入限制五個方面的22項措施中，就包括持續推進銀行業、證券業、保險業的對外開放，並明確了對外開放時間表、路線圖。

在外資准入方面的各類限制，特別是在持股比例和業務範圍等方面對外資金融機構實行區別對待，仍然是未來中國金融業進一步開放、金融市場活力充分發揮主要的制約因素之一。比較表明，從縱向看，過去十餘年來，中國銀行業、證券業、保險業外資佔比有一定下降；從橫向看，在24個主要經濟體中，僅印度和中國在上述三個金融領域持股比例方面區別對待內、外資，而中國的差異程度更高。

由此可見，放寬外資准入是中國金融從「特例」轉變為「慣例」的起點。通過在金融領域與國際接軌，實現市場准入、國民待遇、負面清單等高標準，一方面將倒逼國內改革，同時引領「全面開放新格局」；另一方面，也將推動中資金融機構強化競爭和風險意識，助力其發展轉型。

金融開放服務於新時代經濟大局

作為實體經濟的血脈，金融的誕生應實體之需，通過引導資金運行、調節資金餘缺，金融體系降低市場參與主體的交易成本和信息成本，引領社會資源流向，優化要素配置。未來中國經濟的轉型升級要充分利用國內國際兩個市場、兩種資源，這無疑將推動金融業進一步開放。

長期以來，中國的對外開放戰略主要體現為擴大出口、引進外資、學習技術的結合。開放解決了過去發展過程中稀缺的資本、技術等問題，讓中國製造成為全球產業鏈的重要組成部分，但也催生出不少結構性矛盾，比如「重商主義」帶來的惡性競爭、外匯儲備持續積累造成的資源浪費等。作為全球第二大經濟體，從高速增長進入到高質量發展的新時代，中國對外開放的主導性和全局性將更加突出。加大金融開放不僅是融入全球金融業的必然需要，更關係到全方位開放的頂層設計、要素市場化改革、經濟結構轉型、國家整體安全等。第五次全國金融工作會議明確提出，「金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分」。周小川行長3月9日在答記者問時也強調，「對外開放是實體、金融機構、金融市場參與者在開放的環境中逐漸成長，逐漸在開放中體會自己的角色、發揮作用和體會國際競爭的過程」。

可以預見，隨著中國金融進入新階段，未來金融開放的重心將「回歸本源」，實現「金融活、經濟活；金融穩、經濟穩」的目標。

全方位開放是獲取全面市場經濟地位的前提

我們認為，中國經濟對外開放的征程將經歷貿易開放、金融開放到獲得全面市場經濟地位的「三步走」，其中第一步、第二步都已取得了階段性成就，其關鍵標誌分別為：在經歷15年的談判後，2001年中國成功加入世界貿易組織；在果斷實施「8·11匯改」後，2015年人民幣成功加入SDR貨幣籃子。

加入WTO後，中國的對外開放循序漸進。在2008年後，隨著全球金融危機的爆發，金融業的開放進程一度有所停滯，但滬港通、深港通、債券通的推出則是開放步伐重新加快的前奏。以人民幣正式入籃為契機，深化金融對外開放，不僅有助於國內金融市場的進一步完善，也有利於人民幣在不同領域的國際使用。隨著中國金融進入新階段，需要用更高標準的全方位開放來兌現承諾、穩定預期。要想在以市場經濟規則為核心的全球經濟貿易體系中受到認可，獲得全面市場經濟地位，進而成為全球化新秩序的塑造者和引領者，金融對外開放的範圍和程度持續擴大是重要的前提。

擴大開放與加強監管相輔相成

中國超預期的金融開放政策與加強監管並不是此消彼長的關係。防範化解重大風險位列三大攻堅戰之首，其重中之重就在於防控金融風險，這充分說明了中國對於金融安全的高度重視。從去年以來金融強監管與金融去槓桿政策的雙管齊下，到國務院金融穩定發展委員會（「金穩會」）正式成立至今監管部門和體制機制的重大調整，都意味著金融監管的協調性、權威性、有效性大幅增強。

事實上，金融業擴大開放將放寬准入、減少歧視，而絕非監管要求的放鬆，甚至意味著監管範圍、內容、力度相應地擴張和強化，以及監管標準的進一步統一。

可以預計，未來中國的金融開放和金融監管將會被統籌納入頂層設計，一方面把握好開放的節奏、順序和力度，另一方面更加關注開放過程中的風險，配套補齊制度短板、填上監管空白。此外，金融開放和金融監管二者本身也將相互促進，國際經驗的引入和外資機構的參與有益於升級監管理念、豐富監管手段，而完善的監管體系也為開放進一步提速奠定了制度基礎。

(程實系工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管。王宇哲系工銀國際資深經濟學家）

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