平安也是獨角獸：如何認識平安的投資能力
今天平安出年報，又雙叒叕亮瞎眼！
2017年，實現歸屬於母公司股東凈利潤890.88億元，同比強勁增長42.8%；首次引入營運利潤指標，剔除短期波動影響後的歸屬於母公司股東營運利潤947.08億元，同比增長38.8%。基於長期堅持價值經營策略及代理人隊伍量質齊升，平安壽險及健康險業務的新業務價值持續提升，同比大增32.6%。在公司業績持續強勁增長及償付能力保持充足穩定的有力支撐下，平安大幅提升現金分紅，派發2017年末期股息每股現金1元，加上已派發的2017年中期股息每股現金0.5元（含稅），全年每股股息1.5元，同比增長100%。
我說過，保險有利空，但平安不是保險。但也沒想到平安能這麼吊炸天，這是真正的創業板，真正的成長股，真正的獨角獸！
前幾天平安二月的保費也出來了，強者恆強。
1-2月，中國平安合計保費累計1928.6億元， 同比增長19.9%，1月同比23.2%，2月同比17.8%。其中市場比較敏感的壽險新單：1-2月累計489.28億元，同比-12.6%，其中1月同比-11.7%，2月同比-16.1%（因為二月有春節因素，1月較為準確）。
今年保險流年不利，由於監管新政，開門紅變成了開門黑。隨著機構改革，銀監保監合一，項俊波落馬，野蠻人收編，保險業步銀行業後塵，野蠻成長的時代過去了。不過，開門紅是以低價值的年金險銷售為主，對保險公司的新業務價值貢獻並不高，隨著保障型業務佔比提升，「保險姓保」，開門紅的重要性持續下降，保險回歸常態化經營。
可喜的是，中國平安連續2個月規模保費超過中國人壽，原保險保費收入差距進一步縮小，平安超越國壽是指日可待，登頂壽險頭把交椅只是時間問題。
今年是平安成立30周年，公司處於巔峰狀態，靚麗的成績單是最好的獻禮！
安負債端一如既往沒有問題，今天不必多聊，通過熱炒的「獨角獸」聊聊平安的資產端，這是今年財報透露的亮點。
平安的資產端的配置能力一直是受詬病的，主要是08年歐洲富通事件激銳冒進，虧了40億歐元，從那以後平安痛定思痛，非常謹慎，甚至有些過於謹慎。14年AB、寶能等野蠻人在資本市場上翻雲覆雨的時候，平安在幹嗎？在靜靜地做一個美男子。看平安的投資端，大部分都是固定收益品種，股票一直穩定在10%倉位左右。過去十年平安在資產端的年化投資收益率大概穩定在5.5%，在保險業內屬可圈可點，但對於價值投資者來說，未免差強人意。
現在重新審視一下平安的資產端，其實也沒那麼差，叱吒風雲的野蠻人相繼出事，甚至被接管，負債端，他們在大發萬能險瘋狂加槓桿時，平安在靜悄悄的實施「保險姓保」的革命。現在回頭看看，誰笑到了最後？
第一，資產端的資產配置能力受負債端的保單結構影響，平安的負債端結構保障型保險為主，期交為主，有源源不斷的穩定現金流，這決定了在資產端，無需匹配非常激進的投資。說白了，平安可以穩穩地躺著賺錢，沒必要把風險敞口打開。
第二，保險資金的投資大都是右側交易，買漲不買跌；左側交易會增加資產波動，而上市公司追求的是穩定，而不是高收益。很多人都問巴菲特為什麼能用浮存金做價值投資，不怕被套，越套越買？是因為老巴伯克希爾的投資組合其實不是以股價記賬的，股票倉位是按凈資產記賬與標普500對比增長率，直到2015年才引入公允價值的指標，主要是伯克希爾大量資產被低估。如果按股價記賬曾有一年巴菲特的保險公司實際是負資產了，在A股早就ST退市了。這決定了平安的股票投資會趨向右側交易和趨勢投資。學老巴的話，股價波動的浮虧導致最後計提的話，會使平安的報表非常難看，模仿巴菲特的風險是中國險企無法承擔的。
第三，平安的真實投資能力，不是報表裡披露的總投資收益率和凈投資收益率能說明的，也不是投資組合里的股價波動能說明的，光看保險的資產配置大都是同質化，看不出太大差別，誰好誰壞。
平安的投資能力，除了財報中披露的投資組合外，還有隱形的資產：
一是地產。其實平安是中國最大的隱形地主。我讀傳記，是馬明哲訪台時跟國泰人壽學習的，國泰成為台灣股王就是牛在把保費大都買地建樓囤房，結果台灣最大的地主不是地產公司而是保險公司。不過大陸保監會以前限制保費的不動產投資比例，平安就以辦公用房等名義在各大城市的核心地段變相置業，這些地產投資遠遠跑贏通脹分享了房地產的牛市紅利。
二是創業。其實平安本來是壽險公司，後來以壽險為主幹，不斷內部創業，分化出多元的金融業務。平安藉助單一的壽險孵化出財險、信託、券商等多項業務，還有雲南白藥、許繼電氣、一號店、上海家化等實業投資，平安的投資能力要結合他的創投能力，這種廣義的大投資能力無疑是驚人的，這一點從平安的由小到大、由弱到強的發展歷程已經證明。
最近火熱的獨角獸，平安就孵化出不少來，2018年平安旗下三家科技公司獲軟銀入股：平安好醫生、平安醫保科技、平安壹賬通近日分別完成定向私募融資。其中，平安好醫生為Pre-IPO融資，融資4億美元，已向香港聯交所遞交了A1申請表格；平安醫保科技完成首次融資11.5億美元；平安壹賬通完成首次融資6.5億美元。
平安好醫生是全球醫療健康互聯網第一大入口，成為全球領先的醫療健康流量入口，累計註冊用戶已超過1.9億，月活躍用戶數峰值超3,000萬；
平安醫保科技是中國最大的科技驅動管理式醫療平台，業務已覆蓋全國70%城市和8億人口，為250多個城市提供控費服務、精算服務、醫保賬戶服務、醫療資源管理、健康檔案應用等全方位醫保、商保管理服務；
平安壹賬通是中國唯一一家一站式全方位金融科技賦能方案提供商，已先後為包括420多家銀行在內的2300餘家機構夥伴提供一站式金融科技解決方案，機構端的交易量超12萬億元，交易量、合作機構數、客戶規模等均呈現跨越式增長。
三個項目的融資都獲得了國際投資者的踴躍參與，軟銀願景基金投了平安好醫生及平安醫保科技，軟銀可是全球知名的獨角獸孵化器，體現了國際資本對平安科技創新的強烈認可。按一級市場10億美金估值算，這三頭都是不折不扣的獨角獸。
除了剛完成融資孵化的三頭小獸之外，平安還豢養了更大的巨獸：已成功在香港IPO的有眾安保險，是千億市值的超級獨角獸；馬上就要登陸資本市場的陸金所，最大的互聯網金融龍頭，預期估值已達600億美金。
馬上要登陸A股的獨角獸寧德時代，平安是持股最多的上市公司，平安置業持400萬股，平安和上汽為主要發起股東的常州欣德持1700萬股。平安作為資本之王，獨角獸是資本的盛宴，一群待上市的獨角獸里，不時閃現平安的影子，要麼領投，要麼參股，要麼乾脆是自己孵化出來的。
其實，平安也是獨角獸，而且簡直是獨角獸他媽！
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【利益關係聲明】作者持有中國平安多倉，未來三個月無減持計劃，由於市值龐大，獨角獸投資收益彈性有限，股價不可預測，請注意風險。
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