國泰君安國際：堅定金融服務商定位，財富管理業務漸發力，維持「買入」評級，目標價：3.23港元

機構：中泰國際

評級：買入（維持）

目標價：3.23港元

17業績概要與亮點：國泰君安國際2017年業績顯示，凈利潤同比上升30%至13.4億港元，總收入增加24.3%達到31.3億元，均達到歷史新高，撇除為母公司做保薦人錄得一次性收入較去年上半年有逾6%增幅，基本每股盈利0.18元，全年公司派息0.09元，派息比率51%，年化ROE達到15%，較2016年提高三個百分點。

主營業務方面：貸款及融資收入12.89億元，同比減少0.7%；企業融資業務收入同比增50%達到6.84億，其中債券承銷業績出色，創101單承銷，收入勁增40%；金融產品、做市及投資收益6.13億港元，同比增加78.4%；受益於港股成交量上升，證券經紀同比增43%，達到4.3億，美股、A股等市場合計占傭金收入約1/4，抗風險能力較強機構客戶佔比升至33%；資產管理0.3億元，同比增加4.6%。

公司財務成本持續優化從13.4%降至12.6%，成本收入比亦從53%降至50%。槓桿比升至5.53%。公司為在港中資擁有最高國際信貸評級的金融服務商，標準普爾評級為BBB+,穆迪為Baa2，資金成本下降，加上與國際大型金融機構、央企締結業務合作，有利提升競爭力。

中泰評論：公司強調要做高質量的金融服務提供商，2018年財富管理是重點，去年專業投資者客戶（PI）增加逾一千個，平均管理資產420萬元；1月初公司配股近20億元，會積極投入發展財富管理及機構業務等，2017年ROE反彈受益於公司業務結構調整，受大市影響較大的經紀及貸款融資業務佔比已下降至57%。（2016年67%），下降趨勢料會持續。

孖展業務會厚積薄發，自2016年9月主動調整孖展業務結構及分級風險定價，去年上半年孖展貸款餘額同比下降12%，下半年回漲7%，孖展貸款餘額126億。加之公司率先採納香港財務新準則（HKFRS9），隨著更多優質藍籌股標的加入及公司凈資產優化，預計今年孖展餘額和收入會保持穩步增幅。貸款融資業務上繼續保持優勢。我們預計公司能持續提升資產質量穩健經營和高凈值客戶帶來新動能。

我們預計公司2018/19年凈利潤16.83/18.87億港元，每股盈利相等於0.20/0.23港元。估值方面，考慮到公司作為中資在港券商業務穩定性高，金融產品、投行業務享受高增長周期、抗波動能力強，調整目標價到3.23港元，維持「買入」評級。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！