研報精選：通信聚焦細分成長龍頭 醫藥監管開啟新篇章
編者語：投資要看風向，風口中的行業里更容易出現有價值的機會！我們每天精選兩篇研報將其最精華的部分呈現出來，希望能為您提供一些新的思路。需要說明的是，所載內容僅供參考，據此操作需風險自負。
【通信行業】5G規模實驗網建設，聚焦細分成長龍頭
電信行業穩步增長，寬頻市場快速發展
業務2017年收入12620億元，比上年增長6.4%，增速同比提高1個百分點，電信行業收入穩步增長。2017年，在固定通信業務中固定數據及互聯網業務收入達到1971億元，比上年增長9.5%，在電信業務收入中佔比由上年的15.2%提升到15.6%。截至12月底，三家基礎電信企業的固定互聯網寬頻接入用戶總數達3.49億戶，全年凈增5133萬戶。
移動數據業務高速增長
5G開始規模實驗網建設，產業鏈維持高景氣
2018年中國移動將建設世界上規模最大的5G試驗網，並正式公布了2018年5G規模實驗計劃——將在杭州、上海、廣州、江蘇蘇州、武漢五個城市開展外場測試，每個城市將建設超過100個5G基站；在北京、雄安、天津、福州、重慶、成都、南昌、南寧、深圳、鄭州、瀋陽、蘭州等12個城市進行5G 業務和應用示範。5G產業鏈的上下游受益於5G規模的建設。受益於三大運營商在寬頻領域的投資，特別是中國移動的寬頻的快速投資，我國的光通信的需求快速增長，光通信行業的處於高景氣度。
2012-2017年基站發展情況
聚焦細分行業龍頭和真成長公司
從子行業角度，由於5G開始進入規模建設階段，基站及終端產業鏈受益顯著，重點在於射頻器件、光元器件和光纖光纜行業。我們認為春季的主要看點在於細分行業公司的業績快速增長的兌現，5G規模建網的超預期和重要核心產品的國產化。從這角度,重點細分行業的龍頭公司具有較高的安全性，同時5G規模建網的超預期和重要核心產品的國產化出現超預期的概率加大，值得重點關注。
投資建議
中興通訊（000063.SZ）：5G產業鏈龍頭2018年中國移動將建設世界上規模最大的5G試驗網，並正式公布了2018年5G規模實驗計劃——將在杭州、上海、廣州、江蘇蘇州、武漢五個城市開展外場測試，每個城市將建設超過100個5G基站；在北京、雄安、天津、福州、重慶、成都、南昌、南寧、深圳、鄭州、瀋陽、蘭州等12個城市進行5G 業務和應用示範。2017年公司收入1088.15億元，同比增長7.49%，歸屬於上市公司凈利潤45.68億元，同比增長293.78%。EPS為1.09元。按照業務劃分為運營商網路收入637.82億元，同比增長8.32%；政企業務98.31億元，同比增長10.41%；消費者業務352.02億元，同比增長5.24%。我們預測2018年和2019年的EPS分別為1.32元和1.64元。維持增持評級。
日海通訊（002313.SZ）：物聯網產業鏈龍頭2017年是公司的戰略轉型和升級之年，抓住萬物互聯技術逐步成熟和市場需求蓬勃發展的時機，積極布局物聯網市場，將物聯網業務作為公司重要的發展戰略。公司通過收購龍尚科技和芯訊通，取得了在物聯網無線通信模組約30%全球出貨量市場份額，成為全球物聯網模組龍頭企業。2017年10月，公司通過投資智能家居領域市場份額位居前列的物聯網雲平台公司美國艾拉並與其於2018年1月在中國設立合資公司——日海艾拉物聯網路有限公司，成功構建了物聯網雲平台能力，公司智能物聯網「雲+端」戰略布局初現。公司營業總收入同比增長15.47%，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長54.83%。2017年-2019年公司每股凈利潤分別為0.37元、0.56元和0.76元，我們維持增持評級。
光訊科技（002281.SZ）：2017年收入45.62億元，同比增長12.38%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.34億元，同比增長17.26%，每股凈利潤0.53元。國產替代市場空間巨大，隨著公司高端晶元產品的研發和量產、5G的商用，巨大市場空間將會帶來規模效應，持續提升公司的盈利能力。我們預計2018年-2019年每股收益分別為0.65元和0.84元，我們維持增持評級。
（來源：上海證券 分析師張濤）
【醫藥行業】改革組建醫藥三大部門，監管開啟新篇章
國務院機構改革組建衛生健康委、市場監管總局和醫療保障局
2018年3月13日，國務院機構改革方案提請十三屆全國人大一次會議審議，與醫藥領域密切相關衛計委、食葯總局、醫改辦被撤銷，組建三大部門國家衛生健康委員會、國家市場監督管理總局、國家醫療保障局，原有分工調整合併，推動健康中國戰略，促進三醫聯動，重點關注大健康、人口老齡化、預防重大疾病等方向，為人民群眾提供全方位全周期健康服務，醫藥行業監管開啟新的篇章。
藥品准入進一步專業化監管體系，准入改革仍將進一步持續
在國家市場監督管理總局下面設置單獨的國家藥品監督管理局，專業化葯監機構將更能體現專業化的監管能力。國家局層面負責藥品的審評和審批，省局負責監管藥品的生產，大市場基層監管部門負責監管藥品的流通。與市場認知不同，我們認為，此次國家食葯監總局歸屬到大市場監管體系下並不是簡單的行政降級，而是從監管的專業性層面保證了藥品監管部門的專業性。此次改革則將原先食葯監的食品監管部門剝離給大市場部門監管，使得葯監局作為單獨的行政監管機構在原有的人員編製上能更加聚焦藥品的監管。
我們通過對2015年以來葯政改革的政策梳理可以發現，截至目前的葯政體系改革有望在未來專業化葯監機構以及從全國範圍推開的葯監局國家局-省局的垂直管理體系下發揮更大的作用，從而保證研發以及生產各個層面葯政改革政策的順利推進。
CDE受理藥品註冊申請受理號數量快速上升
國家醫療保障局橫空出世，大醫保管理時代來臨
本次國務院機構改革方案中，組建國家醫療保障局，作為國務院直屬機構。我們認為，此次醫療保障局的新設，標誌著醫保定價時代來臨，對醫療產品（藥品/耗材/醫療服務等）將有深遠的影響；同時醫保支付改革（按病種付費、DRGs等）有望加速推進，未來醫保資金運行效率將提升，醫保控費將進一步深入。
投資建議
沿著研發和生產監管專業化的思路，我們認為兩類企業有望獲益：
國內新葯研發企業有望獲益，在新的監管體系下，藥品研發層面無論是從審評審批隊伍以及監管核查隊伍層面都將面臨更為專業化和高效的監管，而生產層面跨區域MAH制度的推行也將鼓勵質量過硬、符合臨床需求的創新葯產品儘快上市。從這個角度，相關標的有：恆瑞醫藥、貝達葯業、復星醫藥、麗珠集團、天士力、華東醫藥、億帆醫藥等
優質的研發/生產外包企業將受益於監管環境的改善以及政策的鼓勵。一方面，創新藥行業整體的爆發也將為CRO/CMO企業帶來更多的訂單，另一方面，新的商業模式包括MAH、CDMO、產業鏈延伸也將為醫藥外包行業帶來更多的全新贏利點，提升公司的業績和整體估值水品。相關標的：泰格醫藥、葯明康德（葯明生物）、凱萊英等
此外考慮到新設醫療保障局對醫藥市場影響，建議關注醫保控費相對受益標的：
醫保控費對於藥品的影響：a.剛性用藥符合臨床路徑，未來推行按病種付費承壓小，相對受益；b.輔助用藥未來將成為醫院降低成本的重要對象，將進一步承壓；c.高價值創新葯和高質量剛需仿製葯綜合性價比高，符合藥物經濟學，承壓小，相對收益。建議關注相對受益個股通化東寶、恆瑞醫藥、華海葯業、信立泰等。
風險提示
部門改革進展低於預期，醫保整合職能進度低於預期，藥品審評審批進度低於預期。
（來源：天風證券）
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