二三四五花式割韭菜：9.6億資產減值來襲，大佬套現40億離場

2018年開年，資本市場最熱的一個詞是什麼？區塊鏈。

不少上市公司因為提及過區塊鏈，股價蹭蹭蹭地漲了一波，但最終在一片澄清公告中漸漸熄火。蹭熱點的不少，但真正大篇幅「大書特書」區塊鏈規劃的，並不算太多。

但是，有一家公司卻在2018年1月份發布了關於區塊鏈的白皮書1.0版，洋洋洒洒數十頁來講解自己對區塊鏈的運用方案，截圖如下：

這家公司就是二三四五（002195.SZ），2014年以前還是叫海隆軟體。

但是，即便有如此火熱的概念傍身，年初以來，股價走勢也並不理想：

在2015年的那波中小創超級大牛市中，二三四五股價曾在幾個月內，一度飆漲3.8倍，市值突破600億元，站上歷史巔峰。隨著牛市的結束，股價不斷下跌，至今仍然未恢復元氣：截至2018年3月21日收盤，股價為5.74元，總市值為196億元。與歷史高點相比，已經蒸發了超過400億市值。

除了緊追區塊鏈的熱點，二三四五近年來發力的現金貸業務也是飛在互聯網金融的風口上，再加上2017年業績預增，前景看起來一片大好。

但是看起來很「美好」的前景和熱門概念，都無法阻止重要股東堅定的減持步伐。

兩年減持套現超40億 實控人也抵不住減持誘惑

2018年3月21日，二三四五發布了股東減持計劃預披露公告：已在2016年辭去副董事長職務的龐升東，因個人資金安排需要，擬在未來3個月內減持不超過3415萬股股份，占公司總股本不超過1%。

其實，龐升東上一次的減持計劃剛在2018年1月24日期限屆滿。

除了龐升東，事實上近年來公司實控人、董監高和多位重要股東都加入了減持行列中。先看2017年至今公司重要股東的買賣情況：

可以看到，2017年至今的重要股東交易，為清一色的減持。進行減持的股東有龐升東、孫毅、瑞度投資和曲水信佳科技，其中瑞度投資由龐升東控股，曲水信佳由二三四五的實控人、原董事長包叔平控股51%。

實控人都加入了減持行列，這是多麼堅強的集體減持意志！

其實，二三四五董高監和重要股東的減持早在幾年前就已經開始。往前追溯，根據公開數據推算，2016年包括董高監在內的重要股東共減持1.71億股，減持市值約有30億元。粗略的估算一下，從2016年至今，重要股東減持參考市值超過40億元。

再往前翻。從公開數據可以查到，在2015年股災正式發生前幾個月，重要股東減持金額大概也有20多億元。

翻查詳細的減持記錄，多位股東最近幾年單家累計減持參考市值超過10億元，妥妥的十個小目標，當得起「資本大佬」這個詞。

講完減持，再來看看這家公司的業務和業績情況。

變身二三四五：激增24億商譽 4年利潤飆漲超30倍

二三四五的前身是海隆軟體，彼時的主業為軟體外包服務，常年毛利率在40%左右。但是到了2013年，毛利率驟降至35.6%，歸母凈利潤創下歷史最低的0.29億元，同比下降55.57%。

伴隨著業績下滑，公司股價也節節走低，隨後一輪重大資產重組拉開帷幕。

海隆軟體在2013年底開始籌劃重大資產重組，直至2014年9月底，完成定增募資26.5億來收購二三四五的100%股權，並於2015年3月份將上市公司簡稱正式更名為二三四五。

在完成收購後，上市公司的主業就變為互聯網信息服務和軟體外包服務。其中，互聯網信息服務主要指二三四五旗下的2345網址導航、2345瀏覽器、2345安全衛士等，這些業務可以參考剛剛完成借殼上市的360。

由於互聯網公司的輕資產運營模式，因此在併購後，上市公司賬面商譽驟增了24億，占併購完成當年末凈資產的58.9%。

此次併購雖然金額重大，但由於新晉股東承諾不謀求控股地位，公司實控人當時沒有發生變化，故不構成借殼上市。

變身二三四五之後，公司業績開始快速增長：

近期公布的2017年業績快報顯示：2017年，公司總營收為32.29億元，同比增長85.41%；歸母凈利潤為9.32億元，同比增長46.72%。2017年的凈利潤較2013年足足增長了近31倍。

根據業績快報的解釋：2017年業績增長快速的原因，在於互聯網信息服務業務穩健增長，互聯網消費金融業務發展快速。

事實上，二三四五早在2014年就開始進入互聯網消費金融領域，妥妥地追上了現金貸的「大風口」。

變更七成募投資金 發力現金貸

2014年8月，二三四五（彼時仍叫海隆科技）上線了「隨心貸」網路借貸平台（2016年更名為「2345貸款王」）。按照年報的說法，這個平台非P2P，只貸不儲，目前先推出面向個人的500-5000元小額現金貸款產品。下圖為產品界面截圖：

按照圖中借款5000元，期限1個月，到期應還5090元來計算，那麼年化貸款利率約為21%。若逾期未還，將按日收取逾期管理費。

二三四五來自互聯網金融的營收增長迅速：從2016年上半年的0.31億元增長至2017年上半年的5.53億元，同比增長16.67倍。同期，來自互聯網金融的營收佔總營收的比例，從3.93%上升至51.86%。

2016年初，二三四五完成了募資16.7億元的定增，計劃投入的項目有兩個，分別是「互聯網金融平台項目」和「互聯網金融超市項目」，均與互聯網金融有關。

到了2017年11月，公司公告稱，將改變2016年定增募得資金的用途，合計變更金額為11.73億元，占該次定增募資凈額的71.25%。募投項目從此前的「互聯網金融平台項目」和「互聯網金融超市項目」變更為收購互聯網小貸公司15%的股權及向其增資。

其給出的理由是，「互聯網金融平台項目」已獲得超預期收益，無需繼續投入大量資金，「互聯網金融超市項目」則因為政策的不確定性而取消。

搞金融，尤其是做消費金融業務的人都明白一個常識：壞賬風險是不可避免的。二三四五也逃不過地球吸引力。

計提貸款減值9.6億 壞賬風險初露崢嶸

伴隨著業務規模擴大，2017年，二三四五的壞賬風險開始暴露。

2018年2月28日，公司公告稱擬對2017年計提各項資產減值準備9.66億元，其中主要是對發放貸款及墊款的資產計提了9.64億元的減值準備，而這一項減值準備在2016年時尚為0。

需要如此大幅加大計提力度，並非沒有道理，原因在於現金貸的壞賬收回率並不高。這從二三四五在2017年12月30日發布的一則應收賬款轉讓公告可以看出：公司以528.31萬元掛牌轉讓了原值約2.69億元的應收賬款，相當於以這筆應收賬款原值的1.96%就轉讓了。

此事甚至引起了深交所的關注，下發了問詢函。根據二三四五的回復公告，此次轉讓的應收賬款借款時間均超過4個月，也就是逾期3個月以上，根據公司歷史數據，借款時間超過4個月的借款實際回款率極低。

雖然，二三四五一再強調自己放貸平台的定位，但實際上，一旦產生逾期未還借款時，根據與合作金融機構的合同約定，二三四五將承擔全部或部分逾期貸款，並自行進行催討。

根據財報，「2345貸款王」2017年上半年累計發放貸款129.6億元，較2016年下半年的51.84億元，環比增長了150%。

隨著二三四五成立互聯網小額貸款公司，在未來是否會面臨更多的應收賬款減值計提問題？

且先不論二三四五最終能否在互聯網金融和區塊鏈領域笑到最後，目前最要命的問題是，大手筆減持仍在繼續。

熱門概念年年有，韭菜們能夠抵擋幾波？

本文作者：麵包財經

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