美國如期加息，我國貨幣政策指標又有什麼變化？

今天凌晨，國外美聯儲如期加息25個基點，將聯邦基金利率推升到1.50%-1.75%；剛剛閉幕的兩會，國內銀監會和保監會合併，易綱擔任央行新行長……真是大事不斷。

事實上，2018年兩會透露著新時代的發展方向。今年政府工作報告，出現了近年來首次沒有設定M2目標情況。M2一直被視為是貨幣供應量的代表指標，亦是經濟發展的先行指標。因此，新變化備受關注。

M2為什麼會發生這樣的變化和調整？這樣的改變是金融監管有意為之？對金融監管和房地產金融環境又意味著什麼？

什麼是M2？為何如此受關注？

M2是貨幣供應量的概念，從銀行信貸收支表的負債端來看，就是流通中的現金加上銀行的存款，從資產端來看，就是貸款（企業貸款、房貸等）、證券凈投資（債券、股權投資等）、外匯占款及其他項目。

M2之所以重要，是因為在以銀行為主導的金融體系背景下，相當於總存款的M2基本能代表貨幣總供應量，其增速是央行貨幣政策決策的重要依據、反映經濟增長的重要指標。

但從2016年開始，M2增速持續下行，從高位的14%下降至目前的8.6%。市場對此憂心忡忡，擔心M2增速下滑可能預示著我國經濟增長放緩、通脹下行。

增速為何下滑？對經濟影響幾何？

對於市場的擔憂，央行在2017年四季度貨幣政策執行報告進行了專門的論述，M2增速放緩是金融去槓桿效果的體現，這對於實體經濟的發展影響有限。此話怎講？讓顧妍妹慢慢給你道來。

第一個問題，M2增速放緩和近期開展得如火如荼的金融監管怎麼扯上關係的？在金融監管趨嚴的背景下，銀行資金減少在金融體系內的空轉，是M2增速放緩的主要原因。

金融去槓桿環境下，監管機構對影子銀行和同業業務等進行整治，銀行的股權及其他投資被大量削減（這一塊就下拉2017年M2增速超4%），也就是銀行投向信託基金的資管計劃、理財產品等的錢減少了，使得資金在金融體系內部循環、多層嵌套的情況大幅減少。

M2增速放緩的第二個原因是銀行債券投資規模的下降（下拉M2 增速約0.4%）。由於監管政策的加碼和利率抬升，17年以來地方債和企業債發行較16年明顯減少，由16年的9.07萬億元下降至17年的6.08萬億元，銀行購債規模亦相應減少。

除了金融監管趨嚴的因素，還有財政存款亦是影響M2的重要因素。17年的財政存款超預期增長（下拉M2 增速約0.3%），該筆財政存款上存央行，意味著銀行存款減少，可派生的基礎貨幣減少，從而導致M2增速相應下降。

第二個問題，M2為何對實體經濟發展影響有限？

根據前文分析可知，M2增速下降主因金融體系內的空轉資金的減少，顯而易見，這對實體經濟的影響不大。另外，M2雖下降，企業中長期貸款和社融仍然平穩增長，反映了金融對實體經濟的支持力度仍不減。

而且隨著經濟結構的優化，我國經濟總供求更平衡，經濟增長更趨「輕型」，加上經濟內生增長動力增強後貨幣流通速度加快，貨幣供應量下降仍支持經濟高質量發展。

央行為何調整統計口徑？

2月央行調整了M2的統計口徑，用非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單），也就是將支付寶等市場上各類貨基寶類產品納入到M2統計口徑中。

這次的調整與以往三次調整的方式不同，以往均對存款類金融機構負債端進行調整，而這次是首次納入銀行存款以外的項目。

此次調整主因影子銀行的發展以及非銀金融機構創造貨幣參與度加深，表外理財、貨幣基金等快速發展，原M2口徑難以正確反映表外信用派生機制。

M2調整後將表外信用派生機制納入，可更準確反映貨幣供應總量。同時，也可以更好地監測銀行外的貨幣派生渠道、推進金融監管，未來貨基寶類產品和機構或迎來更嚴監管。

新變化對房地產金融環境意味什麼？

在金融嚴監管態勢和穩健中性的貨幣環境下，房地產金融環境仍舊定向緊縮。去年四季度，金融機構一般貸款利率已有所回落。

與此同時，個人住房貸款利率仍大幅上揚。今年春節過後，多地有繼續上調房貸利率的消息，房地產金融定向收緊還將持續。

總結

不論是M2低速、口徑調整，還是近期兩會政府釋放的相關信號，都表明金融去槓桿的堅決推進，貨幣政策亦將保持定力，去槓桿本身引起的信用收縮，央行大概率將通過「削峰填谷」 操作保持流動性平穩。

而在金融監管穩步推進、貨幣政策「鬆緊適度」大環境下，房地產金融環境卻不容樂觀，房貸利率仍在攀升，房企各渠道融資難度可能較去年更甚！

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