中國平安：華山論劍 萬億之巔

文/葉檀?財經女俠 | 毒舌善心

跳舞的大象只有一隻。市值超萬億，企業依然活力十足，只有中國平安一家。

中國平安市值1.3萬億，A股排名第五，跟工農中建及中石油這幾家萬億企業相比，中國平安近些年的科技含量最高，企業最具活力，業績增速最強勁。

業績增長到達萬億之巔

2017年，中國平安業績大幅飆升，歸母凈利潤由623.94億增長至890.88億，增速高達42.8%；派息大幅提升，擬向股東派發每股現金1.0元，全年合計每股派息1.5元，同比增長100%，壽險及健康險新業務價值增速高達32.6%。

一時衝刺很容易，難的是長跑能力。平安的業績不是偶然爆發，而是持續高速增長。2014年至2016年，營收和凈利潤年複合增長率分別高達25.5%和26.7%，新業務價值也一直保持兩位數增長，2015年高達40.40%。

對於險企，投資者要特別關注新業務價值這個指標，因為它反映經營能力和未來增長潛力，未來會逐步轉換為內在價值。

圖片來源：視覺中國

中國平安新業務價值高速增長，主要動力來源於保險代理人規模穩定擴張，以及代理人人均產能遙遙領先。2017年，中國平安保險代理人138.6萬，較年初增長24.8%，上半年每月人均新保費收入12438元，較同行高出近50%。

龐大的代理人團隊和遙遙領先的人均產能，使個人業務成為公司價值增長的強勁內生動力。2017年，中國平安個人客戶數由1.31億增長至1.66億，較年初增長26.4%，客均合同數提升至2.32個，客均利潤由311.51元增長至355.85元，增幅14.2%。更值得關注的是，平安集團超過40.4%的新增客戶來自互聯網。

同時，平安具有旺盛的生命力，其綜合金融的協同效應功不可沒。比如，為了解決產品使用頻率低的問題，中國平安不斷探索和升級「一個客戶、一個賬戶、多項服務、多個產品」的客戶經營模式，對客戶而言，讓服務變得更加便捷、更加高效、帶來更多的價值；對公司而言，也能通過不同產品與服務之間的交叉銷售，可以持續提升客戶體驗，降低獲客成本、管理成本、經營成本，提高客戶留存率、忠誠度、滿意度，提升公司的競爭優勢。

華山之巔 其實是一家科技企業

平安如今的業績體現，是過去幾年投入的反映，而過去幾年的最大投入離不開科技這一關鍵詞。在傳統金融方面，平安利用科技，大大提升了競爭優勢，提升效率，提升客戶服務體驗，降低成本的效果，促進了傳統金融業務快於行業發展。

比如，產險的智能閃賠利用大數據和深度學習技術，能將車險定損市場由2.5天縮短為幾秒，速度提升幾千倍；在壽險方面，客戶在第一次填寫保單的時候，公司利用科技力量，除了投保告知外，還能利用大數據分析客戶行為和風險點，有效自動核保率大大增強。目前，12個月內客戶的轉化率超過20%，老客戶加保率超過2/3，40%的新保費來自老客戶，信用卡不良率也僅為1.18%。

在新金融和前沿科技的研發中，平安更是加足馬力。目前，平安的IT開發人員超過22000名，數據科學家團隊超過500名。近十年，中國平安的創新科技研發上，已經投入了超過500億元人民幣。從2006年到2016年，科大訊飛的科研投入在27.3億左右，中國平安大約相當於科大訊飛的18倍，也超過大多數「科技公司」。

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如今，中國平安的研發終於獲得了回報：技術成果得到廣泛認可，業務效率也得到大幅提升。2017年，中國平安專利累計申請數高達3030項，較年初增長262.0%，覆蓋雲計算、AI、大數據、區塊鏈、生物識別等。

2018年1月初，中國平安的智能讀片技術獲得重大突破，分別以95.1%和96.8%的精度刷新了「肺結節檢測」和「假陽性篩查」的世界紀錄，雙雙獲得世界第一。

在通用領域斬獲國際大獎幾天後，中國平安AI技術又在作曲這個藝術領域連續擊敗美國、歐洲、亞洲等全球頂級AI團隊，最終拿下第一名。

同時，中國平安的生物識別技術全球領先，臉譜識別準確率高達99.8%，應用於200多種場景，8億人次使用；聲紋識別準確率高達99.7%，擁有超過5000萬聲紋庫；微表情識別技術也非常領先，54種複雜表情，1秒識別……

從這些角度上看，平安已不再是一家單純的金融機構，其技術沉澱和技術實力已經超過大多數科技公司。2017年9月，權威機構IDC發布的「2017 IDC Fintech全球百強榜單」中，平安科技是排名第一的中國企業，而且是TOP 50中唯一的中國企業。

五大「科技」生態圈 支撐公司估值

依託科技，中國平安也提出了新的戰略思想，未來十年，平安將持續深化「金融+科技」、探索「金融+生態」，將創新科技聚焦於大金融資產、大醫療健康兩大產業，深度應用於傳統金融與「金融服務、醫療健康、汽車服務、房產服務、智慧城市」五大生態圈，打造發展新引擎。

其中金融服務生態圈的陸金所控股作為中國領先的金融科技公司，致力於利用科技賦能的金融DNA來提供個性化金融服務，從而令個人財富與資產管理更加輕鬆、安全及高效。2017年年報中，陸金所控股首次實現全年整體盈利。目前公司估值600億美元。

金融壹賬通，用技術給468家銀行、1890家非銀金融機構提供服務，推出的壹賬鏈有望成區塊鏈吞吐效率國際框架標準，既降低了中小銀行和其他金融機構的技術成本，又為監管部門創造了透明、高效的監管環境。目前，公司估值74億美元。

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受人口老齡化，健康狀況惡化等影響，中國健康服務業規模兩年內有望達到7萬億元。面對這個機遇，中國平安構建了醫療健康生態圈，把病人、醫院，醫保通過好醫生、平安醫保科技等系統性結合起來，著力解決看病難和看病貴的問題。

平安好醫生是目前全球醫療健康互聯網第一大入口，註冊用戶1.8億，通過智能輔助診療系統處理的日均詢問量已經達到40萬。目前，公司估值50億美元。

在汽車服務生態圈中，平安通過汽車之家、平安銀行、平安產險，覆蓋大量C端車相關金融客戶及互聯網用戶；通過汽車經銷商平台、新車二網平台、二手車交易平台以及汽車零部件平台廣泛覆蓋B端服務提供商，包括中國絕大多數的整車廠和4S店，以及領先的二手車商戶及汽車修理廠，力爭打造「買車-用車-養車-賣車」的全流程交易及金融服務平台。

在房產服務生態圈中，平安旗下的平安好房通過提供「一網三雲」（好房網、經紀雲、政府雲、房產雲）解決方案，切入地產營銷、地產管理和地產金融三大市場。

現金分紅10年增長18倍

中國平安的技術，提升了壽險、財險等業務效率，公司五大「科技」生態圈給估值增添了想像。

假設壽險業務估值提升至2倍內在價值，財險、證券、信託估值分別為1.2、1.5和1.5倍的PB，如果陸金所、平安好醫生、平安醫保科技和金融壹賬通今年都上市，那麼中國平安的股價還有25%的增長空間，這將給投資者帶來豐厚回報。

近些年，中國平安通過分紅等方式極大的回報了投資者。2008年，中國平安現金分紅金額才14.69億，到了2017年現金分紅金額就達到了274.2億，大約增長了18倍。

2017年，中國平安現金分紅金額又大幅飆升，全年合計每股現金分紅1.5元，同比增長100%。中國平安現金分紅比例由22%大幅提升至30.8%，其大規模現金分紅，主要是重視股東回報。

從凈資產回報率的角度看，中國平安也給股東帶來豐厚回報，股東回報率始終保持在15%以上的高水平，優於其他萬億市值企業，遠高於其他同類企業。2017年，中國平安股東回報率再次飆升，全年凈資產回報率達到20.7%！

近些年，工商銀行的股東回報率一直不斷下降，沒有止跌跡象，目前已經下降至11.65%；中石油就更差勁了，股東回報率已經下降至1.45%了。

無論是大規模現金分紅，還是較高的股東回報率，歸根結底就是，公司傳統金融業務效率高，業績增長強勁，公司償付能力充足；如果沒錢，想分紅，想回報股東也是有心無力。

再加上中國平安布局了五大生態圈，也為公司今後發展開拓了更多道路。中國平安完全有可能蛻變成一家充滿活力的科技巨頭，市值雖然已經站在萬億之巔，但萬億絕非終點。

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